股指急挫 期指套保更见功效

　　吴贵君

　　春节过后，在市场一片看涨声中，股指再次出乎多数人的预料！2月27日，沪深300指数大幅下跌9.24%(250点)，为10年来的最大单日跌幅，多数个股出现跌停板。随后，经历了2月28日反弹87点之后，3月1再次跌回至27日的最低点2457点附近。在本周的下挫中，表现出个股普跌迹象，说明在经历了一年的大幅上涨之后，阶段性调整的风险正在加大，投资者恐高心态趋浓。

　　在股指大幅下跌的过程中，期指(仿真交易，下同)也是震荡下跌，期指703合约节后2月26日以2837开盘，收于2638，较节前下跌199点，与股指相比，期指本周整体表现相对理性。在股指快速下挫的过程中，许多投资者根本来不及出货，由于目前

股票市场是单向操作，没有相应的避险工具，在快速回落时，投资者只能眼睁睁地看着资金缩水，面临的风险正在逐步加大，同时也突显投资者利用期指进行套期保值的必要性与紧迫性。

　　另外，受中国股市大跌的影响，欧美及亚太地区股市纷纷下跌，显示了“中国因素”在全球的影响力正在加大，中国股市独立于其他股市的“孤岛现象”正在结束，今后“中国股市感冒、全球股市打喷嚏”将成正常现象，金融市场的中国定价将越来越普遍。

　　市场结构上，首先，为了控制流动性过剩，央行再次提高存款准备金率，虽然调整存款准备金率对股市没有多大影响，但显示了央行进行

宏观调控的决心依然存在，后面是否加息及何时加息再次成为大家关心的话题。

　　其次，“两会”即将召开，届时，将出台多项政策，对股市也将存在一定影响，而中金所宣布将适时推出股指期货也引发投资者对后期指数可能回落的担忧。

　　第三，经过一年多的大幅上涨，市场积累了大量获利盘，一有风吹草动，及时获利了结的心态将越来越大。

　　以上几点促使了中国股市的急速下跌，但由于国内

资本市场的流动性依然过剩，特别是庞大的居民存款正在源源不断涌入股市，这为中国股市提供了强劲支撑。可以说，目前的下跌只是整体上涨趋势中的正常调整，上涨的基础并没出现改变。

　　技术上，沪深300指数5、10日均线向下掉头，短线仍有调整需求，长期均线30、60日均线仍然保持多头趋势，后面，指数将首先考验30日均线支撑，如果30日均线(2447)失守，将向下寻找60日均线(2200)支撑。

　　在期指操作上，由于大盘下跌速度较快，令多头措手不及，持有多头头寸的仿真交易者一旦不能及时平仓，市值将受较大的损失，另外，各合约703、704、706、709与现货之间价差分别为165、347、358、592点，在大盘整体上涨趋势保持不变的情形下，这种价差结构还算正常，一旦后期大盘再次出现快速回落，期指与现货之间的价差将会缩小，也就是说，在回落的过程中，期指后期的跌幅可能会超过现货，因此，在期指上做多的投资者要谨慎操作。

　　在股票操作上，由于目前股票是单向操作，没有相应的避险工具(比如股指期货)，投资者面临不小风险，如果想规避风险，就只能把股票卖掉。而在股指期货推出后，投资者想规避风险，就不一定非得卖掉股票，而是在持有股票的同时，通过在股指期货持有相应数量的空单，即使持有的股票下跌，但股指期货的赢利即可弥补股票现货下跌的损失。

　　(作者供职于中国国际期货公司研究中心)