股票市场行情火爆 涨跌不关股指期货的事

　　□本报记者 黄嵘

　　“为什么最近股票市场的行情这么火爆？同股指期货有关吗？”在近期的股票市场上，经常能听到股民们的这种颇有想象力的解读。但细细想来，这种想象力实在是夸大了股指期货的能耐。股指期货其实就是一种用来规避股票市场暴涨暴跌风险的工具，只是股票市场的一个衍生产物而已。众所周知，真正能够推动资产价格可能只能有两种动力：一是资产内在的价值；二是外部资金的推动。目前，我们正面临着一个资金流动性过剩的难题。

　　记得，去年底东方证券曾发表报告称，按照国际经验，在股指期货推出之前，其标的指数涵盖的

股票会上涨。乍一听，本轮行情的确可以称为股指期货行情。先不论这种“股指期货推出之前指数上涨”的理论是否是放之四海而皆准。我们且深入分析一下几个股指上市案例，可以发现：恒生指数、台湾加权指数以及KOSPI指数，是在上市一个半月之前有所上涨；日经225指数则是在上市前一个月上涨。也就是说，这些指数的上涨行情的发动起码要较期指推出提前一个半月。

　　但问题在于，沪深300股指期货的推出并无时间表。在没有确切上市时间为依据的情况下，又哪里来因股指期货而发动现货暴涨行情呢？“资金是不会冒这个‘无时间表’的风险的。”东方证券高级金融工程分析师高子剑说道。而对于股指期货上市之后，指数的走势到底涨跌如何，高子剑认为周边市场上的实践表明，有涨有跌，难下定论。规律上，应该是股指期货上市后不会改变股市原来的趋势。

　　那么此轮暴涨行情到底是由什么引起的呢？这可以从吴敬琏老先生近日的话语中找到答案。“中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿央行票据冲销，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的热钱在市场中兴风作浪，这导致了去年的

房地产热和当前的股市狂潮。”简言之，就是由流动性过剩所引起的。

　　其实，股票价格暴涨并不是中国一个市场的事情。目前，亚洲的发展中国家的股票市场几乎都面临着同样的境遇。上周出版的英国《经济学家（Economist）》杂志一篇《全球资金井喷(Global Gusher)》的文章就这样提到：国外游资不断涌入亚洲的发展中国家，充裕的流动性诱惑着投资者进入高风险资产，以博取更高的回报。目前这些发展中国家的股票价格都较2003年时的低点上升了约243％。该文作者甚至还认为，谈论这些国家股票价格出现泡沫还言之过早。只是这些国家的央行已越来越头痛：如果资产价格仍旧继续以这种快速的步伐上涨了，那该怎么办？

　　再以同样境遇的泰国为例，去年圣诞前夕，泰国央行为了遏制资金的流动性，竟要求金融机构扣留所有流入境内资本的30%，致使泰国股市在去年12月19日当日大跌14.84%。“请赶紧叫救护车来吧，这里正在发生一场大屠杀！”面对这种深度跌幅，泰国一基金经理如此哀号道。可见，一旦流动性遇阻，股市也将不堪一击。不知道国内股市到时会有怎样的结果，但值得一提的是，如果到时能有股指期货这一风险对冲的工具可以运用的话，国内的基金经理们可能就心里踏实多了吧。

　　由此可见，股指期货就只是一个投资者的风险对冲工具。