金融创新将成07年亮点 股指期货是重头戏

　　本报记者 陈劲 深圳报道

　　股指期货、融资融券等金融创新将是2007年中国证券市场的重头戏。多家券商发布的策略报告表示，上述金融创新将影响甚至最终改变所有人的投资理念和投资方式，并由此点亮2007年中国股市。

　　创新举措频频

　　平安证券指出，中国金融期货交易所已经筹备设立，2007年股指期货面市基本成为定局。另外，经过股改权证的推出和运行，市场已经取得了宝贵的经验，因此，推出备兑权证的时机已经基本成熟，2007年中或下半年备兑权证应该能够面市。预计2007年，融资融券以及对部分类别的股票放宽涨跌停板限制、实施T+0日内回转交易等差别交易制度等也将相继推出。

　　第一创业

证券也表示，融资融券、备兑权证、资产证券化将是2007年在证券业务及品种创新方面的主要举措，这些品种的推出将更好地满足投融资各主体之间的不同需求，市场的品种结构将更加丰富。

　　券商期待甚高

　　与此同时，券商对金融创新产品亦期待甚高。

　　联合证券指出，股指期货与融资融券的双向交易机制将提升市场效率。双向交易机制的引入，极大地提高了市场定价效率，并由此为进一步的金融创新和衍生品发展奠定基础。特别是股指期货，除了其低廉的交易成本与高杠杆特性外，在制度设计上能够有效地将市场系统性风险与非系统性风险进行区分，因此以股指期货和其他金融品种的组合交易将满足不同风险偏好的投资需求：追求平均收益、分享经济增长成果的长期性资金可以获得一个低成本、高流动性的交易工具；而追求超额收益、着重特异性机会的风险投资者则可以通过指数期货与特定标的的组合对冲来剥离系统风险，获得信息挖掘的利润成果———不同类型的投资者借此获得与自身风险偏好相匹配的投资途径，将极大地促进入市积极性和市场流动性，从而扩展市场的配置广度与深度。

　　联合证券指出，国际上，

股票市场规模和股指期货交易规模基本比例是1：1；日韩与印度等亚洲国家则更高，分别为现货市场的2.5和5倍。中国目前股市市值规模已达6万亿元，按1：1的保守计算，股指期货的推出也相当于再造一个股市。

　　第一创业证券亦表示，股指期货推出后，市场有望进一步繁荣。目前，国内A股市场已明显进入牛市，而国内市场的特点也决定了中短期内股指期货将推动市场向上。

　　同时，股指期货的推出将增大成份股的流动性，成份股可能出现流动性溢价。股指期货还将促使投资者的投资模式多元化，套期保值、套利和投机成为投资者的重要策略。此外，股指期货将为投资者构建投资组合提供方便，同时增加新的投资渠道。股指期货走势也将影响投资者对现货走势的判断。

　　对期指持乐观态度

　　对于市场担心股指期货推出后将引发市场波动的问题，券商则多持乐观态度。

　　联合证券认为，从历史经验分析，尽管股指期货因为其放大效应可能在具体合约推出后造成市场短期波动，但大多数有影响力的股指期货推出后都推动市场长期上行。

　　平安证券亦表示，2007年股指期货、备兑权证等金融衍生产品交易相继推出，可能会分流部分股票市场资金。但股指期货的推出，同样具有吸引场外增量资金入市的效应，这包括：股指期货的推出，使股票市场获得了一种避险工具，风险厌恶型投资者由此加大了股票市场的投资力度；期现套利的需求，增加了投资者对现货交易的需求等。因此，长期而言，股指期货的推出和运行，将促使期货市场与现货市场的资金同向增长。

　　第一创业则更为关注投资者教育以及指数的计算等细节问题。第一创业认为，目前投资者对股指期货的认识和理解还相当有限，交易制度方面的安排，使得证券机构目前缺乏足够的动力对投资者进行产品普及和风险教育工作；另外由于未来指数结构会因大量大型优质企业上市和限售股票的流通而发生巨变，对指数计算的规则有必要作出调整。他们希望，管理层能前瞻性地做出安排，以保证政策的透明和连续性。