沪深300指数牛气十足 股指门槛乘数应降低

　　沪深300指数自去年8月以来牛气十足

　　股指期货门槛升70%乘数应降低？

　　江南

　　自去年8月以来，沪深300指数至今飙升约70%。而正在进行仿真交易的沪深300股指期货，其合约面值也同比例水涨船高，这意味着投资沪深300指数期货的门槛因此大幅提高。由此，业界开始呼唤减小沪深300指数期货合约乘数。

　　指数再创新高

　　昨日，沪深300指数延续着节后加速上升的步伐，以2200点开盘，收于2256点，上涨2.54%，再次创下历史新高。近几日沪深300指数的上涨幅度已经超过了上证综合指数。

　　面对现货指数的加速上涨，昨日中金所股指期货仿真交易的盘面却表现出犹疑不定的局面。近月0701合约戏剧性地率先冲破熔断点，然后直接上拉至涨停板，随后又迅即跌至跌停板，盘中振幅巨大，最终走出一根带着很长上影线和下影线的阴线，收于2419点，期现价差从前一交易日的306点缩小至163点。

　　《第一财经日报》从多家期货公司以及券商营业部了解到，大部分投资者对股指期货仿真交易表现出来的剧烈波动不太适应，尤其是资金管理面临较大考验。由于指数越来越高，相应的合约面值也越来也大，以前100万虚拟资金可以较从容地做10手单，现在大概只能做五六手。

　　“照这样涨下去，不知道股指期货正式推出后，做一手需要多少资金？”一位投资者表示。

　　门槛因股指上涨而提高

　　去年10月，中金所推出沪深300指数期货合约征求意见稿(下称“征求意见稿”)，当时沪深300指数大约在1400点。征求意见稿提出期货合约乘数为300点，按此计算，当时一张合约的面值约为42万元，按照征求意见稿8%的保证金比例，做一手股指期货大约需要3.4万元，由于期货公司出于自身风险控制的考虑，要求客户的保证金比例高于8%，如南华期货目前仿真交易的保证金比例为15%。按此比例，当时做一手股指期货需要约6.3万元。而按照去年8月的1300点计算，按15%的保证金比例做一手需资金5.85万元。

　　而按照沪深300指数昨日2256点计算，期货合约面值已经提高到了676800元，按15%比例做一手股指期货需要保证金101520元。相比8月时提高了70%多。如果沪深300指数继续猛涨，一手股指期货的保证金将会更高。这意味着，股指期货越来越高的保证金门槛将把更多的散户挡在门外，即便是资金实力雄厚的机构投资者，其用于套期保值的资金成本也将越来越大。

　　事实上，自征求意见稿推出后，业界一直有不少人士提出降低合约乘数。他们认为，股指期货面值越小，越能吸引更多投资者参与，从而活跃金融期货市场。但反对意见认为，股指期货的风险较大，对资金管理要求较高，不适合散户资金参与，通过提高合约乘数来增大散户参与的资金成本，从而避免出现大量散户参与投机最终亏损的情况。

　　金瑞期货金融事业部芦苇中对《第一财经日报》表示，如果股指期货正式推出时，沪深300指数仍在2000点以上，的确应该建议中金所调低合约乘数。尽管股指期货首先是一个风险管理工具，但如果合约面值过高，会导致市场流动性不足，这也不利于股指期货应有功能的发挥和金融期货市场的成长。

　　一位接近中金所的人士告诉《第一财经日报》，当初设计300点的合约乘数时，基本是对应当时沪深300指数1300～1600的区间。目前沪深300指数的涨幅已经超出预期，毕竟合约还处于征求意见阶段，调低合约乘数也不是一个技术难题。因此，等将来股指期货正式推出时，可能会根据当时的指数情况作出相应调整，以适应市场需要。

　　更多精彩内容请浏览第一财经的网站：www.china-cbn.com

　　中国首选，价值之选！欢迎订阅第一财经日报!

　　订阅电话：021—52132511(上海)10—58685866(北京)020—83731031(广州)0755—82416077(深圳)