应当充分认识金融期货的投资风险

　　作者：申林英

　　“它是一个能创造神话的投资品种”，大连商品期货交易所期货学院特约讲师张向阳这样评论金融期货，它可以一夜暴富，但也可以瞬间使亿万富翁一贫如洗。

　　这种说法并不是危言耸听。从历史上看，许多重大金融风险的发生，都与金融期货交易有关。1987年，美国发生的“股灾”与股指期货交易有关；1997年7月，始于泰国的亚洲金融风暴，与泰国利率期货交易有关。台湾319枪击事件，造成台湾股市3月22日下跌478点，次日开盘时已经达到跌停状态，收盘下跌4.67%，两日下跌量已经远超过7%的保证金水平，大量期货公司客户爆仓。个案中也不乏其例，著名的巴林银行倒闭案以及近期发生的“中航油事件”等等。

　　因此，作为投资者，做出投资决策前一定要对金融投资风险的概念及其分类做到胸中有数。所谓金融投资风险是指在投资操作过程中潜在的亏损可能性。从风险控制的角度来说，金融投资的风险可分为：人为可控风险和人为不可控风险。人为可控风险是指可以通过了结头寸加以终止的风险；人为不可控风险是指不能通过了解头寸加以终止的风险，如：价格跳空、涨跌停板、人力不可抗灾害等。

　　从行为目的的角度来说，金融投资的风险可分为：套保风险、套利风险和投机风险。

　　首先，套保风险是套期保值操作过程中所承担的基差风险，基差＝期货价-现货价。在套保操作的时间过程中，基差是随时间变化的，但是在相同时间内基差的变化幅度比商品价格的变化幅度要小得多，套期保值操作就是用基差风险替代价格变动风险。

　　其次，从套利风险来看，商品期货套利操作的主要方式是顺差价跨期套利，即买入近月合约同时卖出相同数量的远月合约。套利操作的风险主要是

增值税风险，即近月合约接了实盘之后，远月合约价格大幅上涨，给交易带来额外的增值税负担。为了避免投资者可能要多交增值税的问题，可以在近月交割时，将远月的空单按增值税平仓13%的仓位；在远月临近交割时再补回13%的仓位。如此可以回避套利风险。

　　第三，投机风险是风险投资的操作成本，对于该类风险的监控有两个关键问题：一是要保证风险的有效性，即保证所承担的每一份风险都是必须付出的交易成本。二要保证风险的可控性，即不能把合理支付投资成本事件变成恶性亏损事件。

　　事实上，金融投资的风险不是来源于金融市场，而是来源于投资者的投资方法，同一帐户在同一金融市场上，不同的投资操作方法所体现的风险特征是完全不相同的。如：甲投资者风险监控能力强，其行为后果的风险系数就相对低；乙投资者风险监控能力弱，其行为后果的风险系数就相对高。

　　对于投资者而言，风险的本质就是其投资成本。而金融投资成本往往与交易费用和资金成本有关，投资者将根据其风险偏好来进行投资组合，因此，从这个意义讲，金融期货只能转移风险、分散风险，不能消灭风险。同时，由于它自身的交易特点和操作方式，它还能创造新的风险，集中更大的风险，对

资本市场产生更大的冲击和影响，但金融期货的诞生必将全面影响我们各种市场参与主体、业务模式，以及市场机制的确立。