大盘热身期待股指期货登台

　　“近期的大盘波动波澜壮阔，处处流露出‘做期货’的味道，这也许是投资者们在为迎接股指期货登台的大热身，股指期货还没有到，激情、盲目、震荡的投资心态就已经先期而至。”华西证券的一位分析师对近期大盘的走向感叹不已。

　　日前，中国证监会在其网站发布《致股指期货投资者的一封信》，这一封只是提醒投资者风险、加强学习的信却使得市场流出股指期货在短期内即将推出的传闻。

　　股指期货无疑是近期资本市场的热点话题。有网友戏称，股指期货的推出，“是金融衍生品的一小步，却是中国资本市场的一大步”。的确，它将结束我国股市投资品种单一的现状，其重要意义在于，不仅在上涨的市场里参与者能赚钱，在市场下跌时也有人能赚钱。

　　因此，无论是机构投资者还是普通投资者都在热切等待着股指期货的推出，但从去年9月中国金融期货交易所在上海挂牌成立到现在，其一直都是呼之欲出却又千呼万唤不出来。证监会主席尚福林也在多次场合表示，将在今年年初推出股指期货，但是直至目前还没有明确的时间表。

　　股指期货究竟在等待什么？股指期货的推出到底会给

　　投资新机会

　　股指期货的推出将会给市场带来新的投资机会，这是毋庸置疑的。

　　武汉新兰德的分析师余凯在接受本报记者采访时表示，股指期货的推出将丰富股市的投资品种，可以说是资本市场上第一个做空的品种。“以前只能做多不能做空，现在引入了做空的机制，对于股市的机制完善很有好处。”

　　各大券商也对股指期货所带来的投资机会和市场影响进行了预测。联合证券的研究报告显示，股指期货首要影响在于，通过双向交易机制的引入极大地提高市场定价效率，并由此为进一步的金融创新和衍生品发展奠定基础；在制度设计上能够有效地将市场系统性风险与非系统性风险进行区分，因此以股指期货和其他金融品种的组合交易将满足不同风险偏好的投资需求。不同类型的投资者借此获得与自身风险偏好相匹配的投资途径，将极大地促进入市积极性和市场流动性，从而扩展市场的配置广度与深度。平安证券的研究报告认为，股指期货的推出，具有吸引场外增量资金入市的效应。

　　股指期货的推出，对市场特别是大盘蓝筹股的影响是深远的。长江证券认为，一方面，沪深300指数成份股中权重大、基本面较好、流动性高的蓝筹股将受到更多关注。另一方面，股指期货推出将凸显大蓝筹的博弈价值，市场可能围绕大蓝筹展开一轮新的博弈。中投证券认为，股指期货的推出将会衍生出新的投资机会。比如，股指期货的推出将使得封闭式基金普遍高折价交易的现象成为历史，因而为投资者带来重大历史性机遇。

　　股市震荡？

　　余凯认为，从历史经验上看，任何国家在股指期货推出后的短期内都会经历股市的震荡。

　　多数券商都认为股指期货的推出将使市场波动性加大。

　　长江证券的研究报告称，通过研究其他国家股指期货对市场的影响，从各国的统计数来看，股指期货对市场短期冲击明显，波动状况会有比较明显的变化。申银万国认为，一方面，股指期货会在短期内提高市场流动性，权重股交易明显活跃。A股市场也因受到股指期货刺激，而流动性加大。另一方面，股指期货的样本股行业集中度较高，在行业内股票价格关联性较高的情况下，指数容易受到操纵。长江证券认为，近期不少大盘蓝筹的集体性上涨，更可以被视为资金抢夺筹码的一种表现，股指期货推出以后，现货市场将出现“短期下跌、中期宽幅震荡、长期上扬”的格局。

　　银河证券的分析师吴天舒对记者表示，如果近期推出股指期货，而股指一直上扬，那毫无疑问的是，股指期货一推出，机构就会集体做空，基于这种判断，在股指推出前，一部分资金不得不率先离场，这将可能引起震荡。

　　伺机而出

　　谈及股指期货的推出时机，余凯认为，由于新加坡新华富时A50指数期货的推出，我国股指期货的推出日程现在是提速了，但是目前几个月内时机还不是很成熟。

　　余凯认为，目前股市的情况是中国银行和工商银行两支股票就能操纵指数，这种情况是不正常的。只有当大盘股发行达到一定规模，指数的运行才会更为客观。因此，余凯预计今年上半年大盘股将会疯狂发行，等大盘股达到一定规模和市值的时候，股指期货的推出是可以预期的。管理层目前的任务就是增加大盘股的发行和红筹股的回归，近期中国人寿A股回归就是很好的例子。“我们现在可以看到大盘股一直在拉高，好处是扩大市场容量，增加做空的空间。同时，拉高大盘股，市场对于大盘股的认识就不会那么惧怕，整个投资者的心态会转变，H股的回归压力就会降低”。

　　银河证券的分析师吴天舒认为，目前现货市场可能存在一些泡沫，如果这个时候推出股指期货，机构投资者大量做空，操纵大盘蓝筹股，造成市场的波动，市场风险会大大增加。同时，他认为目前对于投资者的教育也不够，这可能也是管理层担心的问题之一。

　　国际期货业的泰斗里奥·梅拉梅德曾在接受媒体采访时表示，不要惧怕金融衍生品带来的投机，投机是其存在的理由，而政府要做的一项重要工作就是投资者教育。教育对于衍生产品的使用来说非常关键，这些产品都是非常高端的金融工具，需要专业知识和研究才能弄明白。

　　而监管层已经有所动作。尚福林在去年26日曾表示，稳妥推出金融期货，按照高标准、稳起步的原则，落实金融机构相关的制度安排和相应的准备工作，继续深入开展金融期货的投资者教育工作，从制度和机制上做好股指期货风险防范和化解工作，确保期货顺利上市和平稳运行。1月4日，证监会在其网站上公开发表了《致股指期货投资者的一封信》，文中宣称，“为保证股指期货的顺利推出和平稳运行，帮助广大投资者全面了解股指期货，树立正确的投资理念，提高参与股指期货的风险意识，由中国证监会倡导和推动，中国期货业协会和中国金融期货交易所具体组织和落实的股指期货投资者教育工作已经全面展开。”

　　可以预期，等各方面的条件都成熟之后，股指期货的推出将会有一个明确的时间表。