引弓待发 股指期货开启资本市场的新篇章

　　本报记者 李中秋 上海报道

　　新年伊始，修订后的《期货交易管理条例》即将公布，从而为沪深300指数期货上市扫除制度障碍，资本市场将由此翻开新的一页。毋庸置疑的是，股指期货的上市将给我国资本市场、尤其是证券市场带来深远的影响。

　　上市准备稳步推进

　　2006年9月8日，中国金融交易所股份有限公司正式挂牌，由此拉开了股指期货上市的序幕。10月23日起，中国金融期货交易所就《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》等四项有关股指期货交易的细则公开向社会征求意见。

　　随后，沪深300指数期货仿真交易在10月30日正式启动。此间，仿真交易进行了数项测试，包括交易系统压力测试以及业务规则（交易保证金调整和手续费调整等）测试。中金所有关负责人表示，仿真交易旨在测试市场参与渠道，同时它也是开展投资者教育工作的重要手段。目前，中金所的技术系统已经基本准备就绪，测试工作开展得非常顺利，测试反馈的数据表明顺利推出股指期货的条件已经完全具备。

　　通过仿真“演习”，投资者对股指期货的认识更加理性成熟。为了更好地做好投资者教育工作，在沪深300指数期货仿真交易启动一个月后，中金所和中国期货业协会共同组织了“股指期货投资者教育全国巡回宣讲”，时间跨度为三个月。有关信息显示，股指期货最早有望在“巡回宣讲”结束后上市交易。

　　由于金融期货市场更侧重于机构投资者套期保值与套利交易，中金所在机构投资者、特别结算会员等研究方面投入大量的人力物力。12月中下旬，中金所先后召集了嘉实等六家基金公司、两家期货公司、一些券商和QFII以及交通银行等机构，讨论机构如何参与股指期货等问题。种种迹象表明，股指期货上市准备正在有条不紊地推进中。

　　相关政策近期明朗

　　分析人士指出，股指期货“名正言顺”挂牌还有待相关政策，尤其是修订后的《期货交易管理条例》的正式颁布。事实上，1999年颁布的《期货交易管理暂行条例》已在很大程度上制约了期货市场的发展。有关信息表明，《期货交易管理暂行条例》的修订稿即将正式公布，这将为金融期货、尤其是股指期货的推出扫清最后障碍。

　　据透露，《条例》修改的主要内容包括：期货品种将不再局限于商品期货，金融期货也将被纳入其中；允许金融机构参与期货交易，因为金融期货服务的主体首先就是金融机构；允许银行合规资金参与期货交易，修改后的《条例》将不做限制；放宽期货公司的业务范围，不再局限于经纪业务。

　　据悉，中金所前期征求意见的股指期货交易相关细则、机构参与股指期货交易的相关办法等多项政策，也有望紧随《条例》的颁布而亮相。随着相关政策的颁布，

资本市场将迎来又一个新的历史时机。

　　不改变现货市场中长期走势

　　投资者最为关心的问题是，股指期货将如何影响与之紧密关联的

证券市场？申银万国研究所檀向球认为，股指期货不会改变现货市场的中长期走势，决定现货市场中长期走势的是股市基本面。

　　从长期来看，股指期货的推出增加了现货市场的深度和流动性，对股市现货市场的发展和规模扩大有一定的促进作用。从短期来看，由于股指期货和

股票现货通常存在着某种程度的替代效应，股指期货在上市初期可能会对现货市场存在资金排挤效应，尤其是重视指数的基金经理人及部分投机者，会将部分资金转移至股指期货市场。但从整体与长期角度看，股指期货的推出只会促进股市交易的活跃与价格合理波动，从而使股市更加健康地发展。

　　通过有关专家对美国、日本、英国、法国、德国、加拿大、中国香港和中国台湾8个证券市场推出股指期货的分析，檀向球指出，股指期货和现货的相关性均超过99.9%，而蓝筹股指数的市场走势一般都要高于市场整体。股指期货正式开设之前、之初和之后的标的指数走势短期虽然态势各异，但中长期走势基本都是向上攀升。