黄湘源：股指期货工行将是多头还是空头头寸

　　近来，工行引领股指连创新高，真正成为市场的“主宰”。然而，工行是多头头寸还是空头头寸？这个问题对过去两个月没有什么意义，但对近在眉睫的2007年，则是非明辨不可的举足轻重的头等大事。

 

 

　　工行股价不仅已经远超所有投行的定价估值，而且进入了国际市场银行股的高估值区，一些著名投行忙着调高其估值，不甘寂寞的基金也来凑热闹，竟然预期会涨到8元。也就是说，工行还有50%的上涨空间。

 

　　短短两个月工行总市值上涨了50%，甚至超过了久享盛名的汇丰银行和JP摩根，跃居全球上市银行第三位。且不说，工行的内在资产质量及其经营管理是不是已赶上了国际一流银行的水平，就是与3.12元的发行价、3.40元的开盘价以及投行的3.88元的估值上限相比，所有的追捧者都喜出望外。到底是工行的投资价值发生了极大变化，还是另有什么不可告人的玄机呢？

 

 

　　工行股价非理性疯涨的最大理由，无非是形势的需要。首先，排成长队的IPO尤其是等待海归的H股、红筹股需要有一个超级航母的积极示范效应，以抵消中行高开低走和国航一度跌破发行价的消极影响。其次，作为最大权重股的工行以其牵一发而动全身的特殊地位，理所当然地被赋予了只能涨不能跌的责任。此外，人民币升值、股市资金“流动性过剩”和广大投资者带有报复性疯狂的牛市激情，客观上也起到了助涨工行股价的作用。

 

　　工行股价如此“危乎高哉”，众多机构为何没有一点起码的风险意识，何以还一味的唱多做多？他们究竟想从单边做多中间得到什么好处呢？

 

 

　　任何主力机构，目前单边做多获得的只是帐面利润。股价脱离内在价值越高，退出成本也就越高，这是没什么好商量的。只有一个情况可以改变这种格局，那就是引入股指期货。在具备了作空机制的条件下，现货市场的多头筹码有可能成为期货市场的空头筹码。因此，如果明年即将推出股指期货，那么，机构们如此热忱的未雨绸缪，未尝不可以说是一个“阳谋”。今天是多头头寸的工行，无疑也就是明天的空头头寸。

 

　　当然，推出股指期货还有一个过程，未来多头头寸和空头头寸的匹配也不是简单的等号。工行即使不失为一个理想的提前量筹码，但对于缺乏实战经验的国内机构而言，他们现在的风险投入和成本，是否能够得到回报，其实是没有把握的。