IF0702合约首日亮相 期指仿真交易渐理性

　　作者：申林英

　　昨日，中金所仿真交易IF0702合约正式挂牌，早盘以2022.50点高开，该合约挂牌基准价为001.9点，盘中最高达2122.00点，最低2001.0点，收盘价为2099.00点，昨日成交28444手，持仓量为6752手，全天涨幅达4.85%，涨幅超过其他三合约。

　　上周五，仿真交易迎来第二个合约交割，IF0612于1839点开盘，收于1860.1，涨1.17%，与当日现货指数的1867.64点相比，贴水7.54点，交割较为平稳，不过IF0612的持仓量在交割当日虽有所降低，却仍高达8万手以上。对此，多数分析人士认为，这是由于多数投资者尚未习惯期货交割所致，期货投资思维仍未成熟。但中诚期货衍生品分析师陈东坡则指出，并不能把巨量未平仓合约等待现金交割来作为投资者是否成熟的依据，因为如果前期的仿真交易中，不少投资者以低位建仓后持续做多，而临近交割日现货与股指期货点位相差不大，仍有盈利，持有到期也是合理的。

　　正是有了IF0611 合约交割的经验，投资者在 IF0612 合约进入最后交易日后期现价差已经逐步收敛。由于临近交割，理性的投资者如果继续参与交易就会将头寸移至下一个月，这样就能避免交割风险。IF0701 合约自 11 月 21 日上市后其成交量和持仓量逐渐扩大，上周五该合约成交量创出新高，达到 189284 手，持仓量首次突破 56870 手，昨日，沪深300指数早盘开于1875.01点，盘中最高至1918.29点，最低至1875.01点，报收于1916.11点，上涨48.47点，涨幅2.60%。本周开始，IF0701合约将成为主力合约， IF0701合约昨日成交活跃，达175356手，持仓达 63922手。

　　根据首创期货测算，自仿真交易开始以来，IF0612合约平均振幅为4.74%，IF0701为6.19%，IF0703为6.32%，IF0706为5.71%，而同期沪深300指数平均振幅仅为2.57%。从仿真交易实践来看，期货市场确实存在过度反应，其价格相对于现货的超前反应使其具备了价格发现功能。主要是因为临近交割，投资者的竞价预期更多地参考了现货指数。12月合约价格对现货的引导系数为82.27%，同样较上周有所提高。对此，分析师指出，这并非期货的价格发现功能改善了，而是到期日效应在起作用，这种反向引导可能是正向引导在某种程度上的溢出。远月的IF0703和IF0706与现货指数的相互引导力量均低于12月合约，共同的趋势是现货引导作用显著强于期货。

　　上海中期于毅然认为，在近期股指期货仿真交易中频频出现的“暴仓”事件，已经在提醒投资者对于即将诞生的股指期货需要抱一份理性态度，经过一段时间的仿真交易，投资者的穿仓行为已经很少了，目前对资金管理的意识已经逐步加强，说明投资者教育还是很有成效的。陈东坡认为，期货投资需要对市场长期的观察与认识，中小散户投资者应有比较良好的心态，正确认识到股指期货市场的高风险性，从而避免盲目投资。按照他的经验，第一次操作投入资金不宜超过总资金量的10%，仓位也最好在1／4左右，以保证行情波动造成浮动亏损时仍有资金维持交易。

　　此外， 从机构准备来看，目前股指期货的准备已经由期货公司独唱转为期证联手，为备战股指期货，建证期货、国泰君安期货(筹)均在研发方面投入了大量精力，并联合东海证券和国泰君安证券联合举办“股指期货投资策略研讨会”，成为促进证券和期货业界更好融通的典范。上周末，中金所的全国巡回演讲团也分别在深圳、长沙、武汉和南昌四地同时进行，分别对“如何进行动态套期保值”、“如何更好地抽样复制沪深 300 指数用于期现套利”、“股指期货走势的影响因素如何量化”以及“股指期货推出后与现货市场的影响互动”等问题进行了深入交流，随着投资者教育工作的深化，投资者将逐渐认识到融衍生品的本质是管理风险工具，而不是赚钱工具，因此将逐步熟悉套利操作等交易手法，而不单纯依靠投机行为求得在市场上生存。

　　东方基金公司有关人士则反映，自 11 月中下旬以来，国内股市开始剧烈震荡，指数在快速冲高后出现了几波回调，与此同时，投资者参与仿真交易热情不断升温，在交易规则和投资思路的磨合过程中风险加速聚集，造成指数期货价格波动异常剧烈，价格大起大落远甚于原生市场的波动，因此中小投资者对套利等投资运作的手法没有绝对的优势，但对于市场主体而言，股指期货不仅多了一个投资平台，更多了一个化解和转移市场风险的渠道，并极大提升了当前市场投资模型的有效性，未来机构投资者将成为博弈的主角。