缺乏套利现实机制 股指期货仿真效果大打折扣

　　随着参与人数的不断增多，股指仿真交易也日趋火爆，近日每天成交都在20万手以上，持仓量也稳步增加到15万手。但由于股指仿真交易缺乏相应的股票和指数的现货模拟交易，期现套利无法实施，加上远期合约不受近交割期向现货收敛的制约(股指仿真交易第一阶段截至12月底)，其对近期合约的升水过高，导致股指仿真交易的效果大打折扣。

　　近一周以来，仿真交易远期合约对近期升水都保持在200点上下。今日IF612、IF703及IF706对IF612升水都分别高达84、193、274点。尤其在近日，远期合约波动幅度逐步增大，给参与仿真交易的投资者带来巨大风险。

　　理论上，如不考虑对行情的预期，期指隔月无套利基差应不到20点。以借入资金成本计，持有一手期指合约相应的

　　因此，如进行买IF612卖IF703的套例操作(IF612交割后买入相应的股票投资组合实货即可)，其到期年收益率为：(1858-1665-18.80*3)*300/500000*12/3*100%=33%。从此意义上讲，真实的股指市场上，这种升贴水结构将很难出现。

　　综上，我们认为，股指仿真交易的远期合约升水过大。但由于仿真交易的套例机制缺失，这种升水结构或将继续维持，且远期波动率逐步增大，参与股指仿真交易的投资者应注意升贴水结构变化的风险。

　　万正勇