从武钢权证炒作看股指期货交易面临的挑战

　　作者：冯伟民

　　上周，证券市场上的武钢权证可谓是耀眼明星。14日是武钢权证倒数第二个交易日，几乎肯定在11月15日收市后成为废纸的武钢认沽权证，涨幅却一度达到500%，创造了中国权证历史上的疯狂爆炒记录。而15日武钢认沽权证盘中最大仍有165.49%的涨幅，最终报收于0.06元。

　　在这次武钢权证炒作过程中，值得注意的有三点：一是交易所两天内两次对武钢认沽权证暂停交易15分钟，但仅仅起到稍微冷却一下狂热气氛作用，并没有扭转非理性的投机炒作。二是从交易公开信息来看，上周14日交易的主力资金前两名是深圳两家私募基金和游资集中的营业部。这表明在权证炒作中游资和某些私募基金能量不可小看。三是尽管认沽权证走势惊人，而最后将沦为废纸。但实际上大多数参与的人并不重仓，仓位较重的人也做好了大赔服输的心理准备，表明证券市场投资者存在远超出于我们想象的投机热情和根深蒂固的博傻情结。

　　尽管权证和股指期货有根本不同，但武钢权证炒作透露的信息值得思考。

　　首先是监管如何有效区分投机、过度投机和违规操作。在股指期货上市后，无论是近、远月合约，都会面临与现货价差过大的情况。长期看价差会得到套利行为打压，但短期有可能因为投资者提前预期并赌未来加速而形成较大的价差和投机气氛。但只要没有违规操作和操纵嫌疑，监管者只能道义劝告或者通过提高保证金等市场化监管行为来控制风险。尽管监管者有丰富的理论知识和市场经验，行为相当理性。可市场不一定都是理性的，尤其是市场行为和结果的反复变化可能助长投机心理。

　　其次是对私募基金的实力认识。最近市场对私募基金的讨论开始升温，一些颇具实力的私募基金也开始浮上水面，涌现出一些知名的管理公司。据不完全统计，在股市行情持续转暖的刺激下，今年以来与私募联手的

证券信托计划发行30多余个，融资金额超过30亿元。而公开发行的只是高端的管理公司和高端产品。还有更多在地下的灰色私募集合和委托基金，这些才是炒作权证的主力资金。尽管机构被公众认为是未来股指期货的主力军，但实际上在QFII、券商自营及资产委托，私募基金、公募基金是四大群体之中，未来最有实力也最有激情的很可能是私募基金。因此，不管是监管方还是期货公司，都应该加快了解私募基金。

　　第三是证券市场被压抑的投机热情和浓厚的博傻情结可能给股指期货带来压力，这对股指期货的发展是个双刃剑。对于这点需要有充分认识。要通过长期不懈的投资者教育培训，来提高他们对期货市场的风险意识。而监管层需要通过完善和健全游戏规则，使得玩火者自焚。

　　(金元期货)