华夏期货：沪深300期指仿真交易套利方案浅析

　　中金所沪深300指数期货仿真交易日趋火爆，近期仿真交易市场也逐渐显现出成熟的一面。很多机构客户也在交易过程中测试股指期货所独有的熔断机制，我们广大投资者手中未必有那么多虚拟资金来进行这些测试，我们为什么不趁这次机会来测试一下套利交易呢？本文就仿真交易的套利问题进行尝试性的探讨。

　　要进行套利，首先就要明白什么是套利？套利又要如何进行。我们在这里讨论的仅仅是跨期套利与期现套利的问题。

　　跨期套利是指利用股指期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。股指期货套利交易与单边头寸相比，面临的风险小，交易成本低。由于不同合约的价格变化方向是趋同的，所以，在不同合约上做相反方向的交易，就能使一个期货合约的亏损，被另一个期货合约上的盈利所弥补。在股指期货特别是仿真交易的初始阶段，由于投资者不够成熟与理性，容易出现近月合约与远月合约价差扩大到不合理的水平。这样，就给我们进行套利测试提供了良好的先决条件。

　　首先，我们来看看沪深300现货指数与仿真交易挂牌的0611合约、0612合约10月6日-10日这一周内的收盘价。

　　           6日       7日      8日     9日     10日

　　HS300    1507.00  1516.10  1498.17  1524.71   1504.06

　　IF0611   1517.10  1530.70  1525.20  1532.00   1531.60

　　IF0612   1540.00  1548.60  1549.50  1578.00   1591.80

　　由上表我们可以计算出IF0611合约与IF0612合约每日的基差分别为：-22.90，-17.90，-24.30，-46.00，-60.20。可以看出基差绝对值逐渐扩大的状况。且在测试的这一个多周的过程中可以看出，仿真交易的投资者做多热情高涨，其次，目前股市普遍看涨，在这种情况下，远月月份一般上涨速度和幅度都将大于近月和约。因此，我们不妨买进远月月份卖出近月月份，即买入IF0612合约，卖出IF0611合约。

　　不过套利也不是一成不变的事情，换一个角度也有道理。如果您觉得目前市场上投资者不够理性，不够成熟，造成股指期货合约之间价差扩大，已经到了不合理的状态，则您也可以买入0611合约卖出0612合约。其实这也是合理的套利方案。

　　每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以调整

股票现货和调整股指期货头寸来获利。同理，目前仿真期货交易市场存在一些不理性不成熟的交易投资者，造成股指期货市场跟涨不跟跌。按照合约规定，沪深300期指的最后结算价是最后交易日现货指数最后两小时所有指数点的算术平均价。这意味着，不管期指价格炒到多高或多低的点位，最终结算是按照现货指数点结算。从上表可以看出，期货合约较现货指数的升水一直呈扩大态势。因此，我们可以卖出指数期货合约。

　　我们投资者参与此次仿真交易的最大目的就是熟悉和了解股指期货，在股指期货上市之前来一次全真的模拟演习，且成本低廉，那么我们为何不抓住这次难得的机会，将自己的一些交易理念在此次模拟交易中一一验证。

　　朱遂科