股指期货进入实战演习阶段 五方面风险需注意

　　【作者：申林英】

　　30日，中国金融期货交易所仿真交易正式开始，标志着股指期货实战演习正式开始。针对仿真交易的准备工作，市场人士认为股指期货正式交易尚有五大不足，需要通过中金所和证券期货界通过仿真交易逐步完善。

　　市场人士表示，在现有法律框架下，中金所尚不能马上开始真实交易，对中金所而言，毕竟股指期货对证券和期货从业人员而来，都是一个新品种，通过仿真交易可以使期货公司能熟悉风险控制流程；而对券商而言，既可以参与自营也可以为客户提供专业服务；对于投资者而言，可借助上海中期、长城伟业等有技术能力接入中金所的技术平台参与仿真交易。

　　据了解，上海中期完全仿真中金所股指期货运行机制的模拟交易也于今日正式开始。为了完全仿真日后真实环境，本次模拟交易要求参与者提供真实、准确的姓名、身份证号以及手机号码，以便上海中期代为办理中金所的交易编码申请。上海中期的股指期货模拟交易将不采用“见价成交”的模拟方式，它的成交价格将是完全基于真实的撮合交易。据专家介绍，在见价成交的模拟环境中，实际的交易与价格的形成没有任何关联，所以交易容易失真、被操纵，交易者也无法体验到真实的期货交易机制；而另一种价格竞猜活动也不能实现模拟股指期货交易的意图，容易脱离现货市场。记者采访时得知，究竟股指期货年底前能否准备充足，市场仍存在五大担心。

　　首先是技术问题。中诚期货副总经理王伟对表示，目前中金所不设有形席位，只实行远程交易，所以对期货公司的技术系统的稳定性要求极高，而目前中金所并没有设定统一的技术标准，一旦出现停电造成死机，只有少数期货公司有能力进行数据备份，其他公司系统升级仍需要一个过程，难以在短时间内快速恢复，而市场上能为期货公司提供完善的软件服务商很少，只有恒生和金仕达等少数软件提供商，期货公司的选择很单一，期待今后能得以解决。

　　其次，存在流动性风险问题。按中金所目前的合约设计，虽然保证金需要4万元左右，但参与者至少需要50万左右的资金，因此初期不会很多，价差比较大，存在流动性不足，同时由于资金是虚拟的，参与者受心理因素影响，对盈亏不需要负责，虽然交易接近真实，但仍需要参与者认真对待。

　　第三，存在交易习惯问题。与期货交易不同，目前券商的

股票投资者对保证金杠杆交易的特性不熟悉，常常满仓操作，另外，股票投资者有提前建仓的习惯。然而期货与股票投资不同，股票买的是企业的未来，价格低估时才买入，而股指期货是反映整个国民经济的晴雨表，反映股指在整个经济周期的内在价值，具有虚拟经济的特性，能起到一定平滑对经济周期波动的功效，投资策略讲求顺势而为，如果用提前建仓的思维定式则往往在经济波动时被市场扫出局。

　　第四，风险控制方面的问题。由于

证券投资者不熟悉风险控制手段，而期货公司在风险控制人才储备上仍显不足。中信证券执行总经理徐刚指出，股指期货将促进券商经纪业务大发展，不过，金融衍生品也将给证券公司现有业务模式带来很多挑战。“金融衍生品领域每项交易所对应的风险并不是线性风险，可能一小笔交易所对应的风险敞口是无限大的”，徐刚说，“所以证券公司应该从资金额度管理向风险限额管理过渡，这种过渡带来的经验知识和技能挑战是非常大的”。

　　第五，人才瓶颈问题。目前183家期货公司中，有券商背景的已接近50家，但期货从业人员期货行业从业近2万人，而工作5年以上的人非常少，具有执业资格的只有4000，从业资格的6000多人。但对期货而言，中坚力量则是风险控制人员，但这方面的人才更是屈指可数，正在培养的风险控制人员从业经历不过两年，真正对市场风险控制的理解和经验非常缺乏，而股指期货逐日结算的特性使得期货业人才瓶颈凸显。

　　此外，目前工、农、中、建、交五大特别结算会员在银期转帐的稳定性和及时性上还需要通过仿真交易来检验，而在法律法规上有关期货公司的斩仓权利、适度提高保证金做风险

准备金等还没有明确的说法，期待中金所能和各界共同推进法律的进程。

　　中金所为了保障平稳推出股指期货不得不在流动性和风险控制方面作出权衡。按中金所总经理朱玉辰的表态，初期我们并不追求交易量的大小。市场人士仍认为股指期货是国外已经成熟的产品，在我国推出只是时机早晚的问题，主要取决于三大保障。首先是制度保障。国都证券卢元表示，从合约设计上具备较好的防操纵性能力，以具有风险识别能力且投资理念成熟的机构投资者为主。其次是中金所引入了包括会员准入、保证金制度、涨跌停板、限仓制度、结算担保金、风险准备金在内的六大风险利器以及会员结算担保金联保机制。三是券商和期货公司有机合作。