股指期货合约价格与现货指数高度相关

　　申银万国证券研究所 檀向球

　　表中列出了世界各国和地区主要股指期货（当月到期）和现货指数的相关性，从中我们可以看出，无论从期指和现货指数本身相关性，还是从日收益率相关性来看，世界各国和地区主要股指期货（当月到期）和现货指数的相关性是非常高的。从走势图来看，世界各国和地区主要股指期货（当月到期）和现货指数2000-1-1至2006-9-13期间走势基本上是重合的，说明股指期货运作效率非常高，维持了股指期货与现货指数的高度相关性。

　　由于股指期货和现货指数之间存在着密切的关系，一旦两者之间出现价格失衡现象，且偏离程度超过交易成本，就产生套利机会。投资者可以同时买入被低估的一方，卖出被高估的一方，并在股指期货到期日或到期日前，股指期货回到均衡价格时进行反向交易，从中套取利润。

　　股指期货套利交易的存在使得股指期货与现货指数之间必须保持一定的合理价格关系。通过套利者的套利活动与市场的均衡调整，股指期货与现货指数价格，即使在尚未到期前，也会存在一种均衡关系。股指期货套利是一种风险重新分配与价格修正机制，它能将一个市场避险者的风险转移到另一个市场投资者身上，也能够增加股指期货与现货指数市场的流动性。当市场买卖力量暂时失衡时，它能提供相对的买卖单，进而消除股指期货与其均衡价格的差异。

　　（注：统计期间为2000－1－1至2006－9－13，数据来源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ）