开设之初 中小投资者无缘股指期货

　　【作者：王熙喜 】

　　昨天，是中国金融期货交易所挂牌后的第三天，曾担任金融期货交易所筹备组产品组、业务组组长的陈晗在"当前宏观背景下金融衍生品市场的新机遇"研讨会披露了一些沪深300股指期货产品的设计细节，包括投资门槛、交易时间、结算价格等。

　　陈晗介绍说，股指期货交易指的是以

股票指数为交易标的的期货交易，报价单位以指数点计，采用现金交割。股指期货标的选择的基本原则是较好的套期保值与套利效果，较强的流动性，防止市场操纵，指数编制符合国际惯例并有一定认同度。截至2006年8月21日，沪深300指数前50家权重约占300家的40%，总市值约占300家的60%，具有相当的代表性。

　　原来沪深300指数期货原定为每1点100元，为了稳妥起见，将适当提高门槛，准备提高合约乘数，初期考虑以机构投资者为主，以后逐步降低，让个人投资者参与。

　　交易时间设想将比大盘开盘早，比收盘稍晚，便于股指期货投资者在收市后根据大盘调整头寸。

　　关于股指期货最后交易日，原设想为每月最后一天，但为了避开假期效应，不设为最后一个交易日。新加坡A50指数也同此设计，它将每月倒数第二个交易日为最后交易日。

　　交割结算价要尽量避免被操纵，所以最后一日结算价不可取。台湾取最后一日最后5分钟平均价，也有以最后一日每5分钟平均价的算术平均价为准的。中金所拟以到期日下午1点到3点指数的算术平均价为交割结算价，后面还要需要进一步论证。

　　陈晗表示，保证金是根据市场交易情况进行动态调整。陈晗说，股指期货的开设，有利于机构投资者进行低成本、高效率的资产配置。机构投资者在现货市场调整资产结构时，不仅交易费用高，而且相关股票的大量交易可能会引起价格剧烈波动。假如基金经理在适当时机抛空股指期货，既能保留手上股票，又可对冲现货风险，抛空股指期货是抛空一系列股票，避免了选择现货股票的高成本，节约了时间。股指期货具有价格发现功能，可以运用于套期保值，具有规避风险功能，可以组合管理或套利。这对于

开放式基金、保险基金、社会保障基金的风险管理很重要，因为一旦这类基金蒙受巨额亏损，将会引发严重的社会问题。