股指期货交易走向平民化 两万元即可入门

　　股指期货平民化两万元可“入门”

　　本报记者 江南 发自深圳

　　近日，《第一财经日报》接到深圳任先生打来的电话，希望有股指期货合约介绍会的机会，一定通知他参加。对于任先生这种经历了10多年股市搏杀的资深股民，参与股指期货，不仅是一种尝鲜，更是对他久已习惯的操作方式的更新。而令任先生兴奋的是，在股指期货推出之前，或许能找到“先下手为强”的机会。

　　2万元买张股指期货合约

　　前不久，关于股指期货合约设计的讨论屡见报端，最初的说法是，股指期货让散户走开，而新近的说法是，股指期货将向散户开放，最低13000元便可交易一张沪深300指数期货合约。

　　在近日深圳举行的备战股指期货报告会上，金融期货交易所筹备组的李慕春博士证实了股指期货平民化的设计思路。他表示，从国际经验看，股指期货票面合约价值越低，参与的人数便越多，市场流通性也越好，有利于活跃金融期货市场。这从近年美国、韩国的mini型股指期货的走红可以看出。

　　于是，有望于今年年底或明年年初推出的沪深300指数期货，将给广大的中国股民和期民提供一次“以小搏大”的机会。据透露，沪深300指数期货合约票面价值将设定在10万元~20万元，即以沪深300指数的点位乘以100元，按照目前沪深300指数大约在1250~1300点，每张沪深300指数期货合约大约面值 125000~130000 元。再根据目前金融期货交易所确定的8%~10%的保证金比例，买进或卖出一张沪深300指数期货合约只需要 10000 元~13000 元。加上用于承受价格震荡的备用追加保证金，投资20000元可以较为从容地交易一张沪深300指数期货合约。

　　不打无准备之战

　　然而面对较低的资金门槛，任先生关心的是，长期习惯了多头思维的股民，将如何适应期货交易这一多空双向的交易机制？在股指期货推出初期，投资者如何有效地控制市场风险？

　　事实上，股指期货作为一种以

股票指数为交易对象的期货品种，与股票市场、基金市场有着千丝万缕的联系。广大股民可以发挥自己多年体验中国股市的经验优势，在股票市场、基金市场与股指期货的互动关系中寻找稳定获利机会。

　　目前国内

资本市场正在倡导和培育指数化投资理念。一系列指数基金产品已经推出市场，这为投资者参与指数化投资提供了现货基础，而股指期货的即将推出，更提供了指数投资的期货与现货的套利机制。

　　据不完全统计，目前市场上已经有嘉实沪深300基金、大成沪深300基金、深证100ETF、上证50ETF等指数基金。其中，嘉实沪深300基金与大成沪深300基金直接跟踪沪深300指数,与沪深300股指期货的期现对应关系最为紧密，而深证100ETF与上证50ETF的组合也可以有效跟踪沪深300指数。

　　对于暂时不熟悉期货单边投机交易的股民，应该“先学习，后行动”。初期，可以先不参与单边交易，避免经受股指期货价格上下起伏的震荡冲击，而不妨先利用指数基金与股指期货的风险对冲机制，来规避指数基金投资风险，获取低风险收益。

　　现在就可以行动

　　由于股指期货尚未推出，现在谈同时投资指数基金与股指期货还为时过早。但中国股市特殊的政策背景与走势预期，给投资者提供了一个提前买入指数基金，等股指期货推出，再选择买进或卖出股指期货合约的风险规避策略。

　　上周五(18日)沪深300指数报收1267.87点，这是一个较为敏感的价格位置，向上或向下的趋势均不明朗。如果在此位置买入指数基金，将面临指数继续下挫的风险。如果没有股指期货，投资者将难以抉择。而有了股指期货，则可以有效地将股指下挫的风险推至远期，进而化解。

　　可以设想，当股指期货推出时，届时的沪深300指数可能高于1267点，显然，现在买入的指数基金已经获得盈利；如果届时沪深300指数低于1267点，现在买入的指数基金将面临亏损。这部分亏损能否通过买卖股指期货来挽回？

　　如果放在纯粹理论化的模型里，谁也无法预测1267点以下，股票指数将继续下跌到哪个位置；但在实际的中国股市环境里，在1267点以下，或许给股指期货提供了买入的机会。

　　市场人士分析，首先，近期国内指数基金出现的净申购局面，已经表明1200~1300 是沪深300指数的一个较为抗跌的区间；其次，国际经验表明，一个期货新品种上市时，往往引起资金的追捧，容易出现价格的拉升。因此，在1267点以下买入股指期货合约，存在的风险低于潜在的收益。按此预期，如果现在买入指数基金，即便将来指数下挫，也可以通过买入股指期货，来弥补这部分损失。

　　而更容易把握的是，如果股指期货推出时，届时的指数点位远远高于1267点，投资者认为指数已经偏高，同时又不愿赎回已经持有的指数基金，则可以通过卖出股指期货来锁定这部分利润。当指数继续上行，指数基金会加大盈利，从而弥补股指期货的损失；如果指数回落，指数基金会缩小盈利，甚至亏损，而股指期货会产生盈利，从而弥补指数基金的损失。

　　当然，这种反向的风险对冲，需要把握好两点：一是选择购买最能贴近股票指数变动水平的指数基金，从而减小误差损失；二是指数基金与股指期货的资金搭配应该尽可能均等，使得指数基金与股指期货的盈亏能够有效对冲。