金融期货推出进程加快 证券公司忙抛橄榄枝

　　随着金融期货推出进程加快，17家创新类券商为谋求自身经济利益最大化就如何开展与期货公司合作进行探索，笔者试对此进行分析。

　　一、现有券商与期货公司合作情况分析

　　就目前券商与期货公司的关系划分，大体可以分为三类：

　　第一类为控股期货公司，输出管理模式。这也是目前大多数券商愿意采取的方式，这种做法的优点在于可以加强对于期货公司的绝对控制，可以节省券商参与期货交易的成本，但由于前一阶段期货市场的低迷，50%以上的期货公司亏损的行业现状使期货公司并不能成为券商的利润增长点。同时由于期货市场现有产品的商品属性，使得券商旗下的投资者很难直接转化为期货市场的参与者，加之券商在追求控股地位时，一般以停业或维持经营的弱小期货公司作为收购目标，而这些期货公司的失败原因则在于无明显期货市场风险管理、营销等优势，渠道较少，很难吸引优质投资者到公司开户、交易，所以收购期货公司的初衷很难实现，运行格局仍然是“各行其道”，无法实现真正意义的融合和资源共享。

　　第二类为居间人合作模式。这是一些相对稳健券商采取的方式，这种做法主要把本公司愿意参与期货市场的投资者介绍给合作的期货公司，为投资者提供跨行业金融服务，这种做法的好处是可以很快了解期货公司的运营模式，仅承担居间责任，分享居间收益，但不承担对投资者的保证金追加责任和相关风险。但由于并无股权方面的合作，因为关系相对松散，也无法分享期货市场超常规增长的经济利益。

　　第三类为依托期货公司营销渠道、风险管理等优势，在研发、技术等方面予以扶持，弥补期货公司发展短板的参股模式。这种模式的缺点在于不能直接控股期货公司，无法掌握期货公司的发展细节，但如果能够通过董事会层面及加强

审计等工作，同样可以保证期货公司在风险可控的基础上安全运营，这种模式的优点在于优势互补，强势联合，现有期货公司高层管理人员一般具有较长的从业经历，在期货市场行情的涨涨跌跌中培养出较强的风险意识和超然态度，能够从容处理期货市场突发风险事故，保证公司安全运营。

　　并且由于期货客户开发的难度大于证券类客户开发的难度，因此期货市场的营销模式从经纪人开发模式到团队开发模式再到公司整体营销模式，可以说比券商具有较明显的优势。所以券商参与期货市场的最好方式是参股而不是控股，目前一些质地优良的期货公司态度相当明确，绝不出售控股权，其主要原因在于在现有期货环境较差的情况下公司已经可以取得不错的业绩，一旦股指期货推出，对于期货市场的发展将产生爆炸性的投资良机，质地优良的期货公司很难在这种前提下放弃控股权。

　　不过由于期货公司股东背景一般实力较弱，对于期货公司的支持有限，所以期货公司的研发和技术力量的薄弱成为期货公司“永远的痛”，如果券商能以“做大

蛋糕”的心态参与期货公司，分享金融期货市场增长的成果，相信没有一家期货公司能够拒绝。

　　券商参、控股期货公司一览表

　　二、质地优良的期货公司遴选

　　通过分析，我们可以把现有17家创新类券商分为三类：第一类是已经拥有期货公司的券商，包括平安证券、国都证券、国元证券、海通证券、长江证券、广发证券、中信证券；第二类是拟参股期货公司的券商，包括光大证券参股南都期货、华泰证券参股

长城伟业、招商证券参股新基业期货；第三类为目前仍没有披露合作动向的券商，包括国泰君安、上海证券、东海证券、国信证券、东方证券、中金公司、中银证券。第三类券商，即仍没有与期货公司具有合作意向的券商，我们认为应该与现有的质地优良的期货公司强强联合，券商应该如何遴选强势期货公司，我们拟定一个标准供参考。

　　1、应具五年以上商品期货经纪公司资格(评价公司运行是否稳定)。

　　2、近五年未有不良经营记录，近五年无严重违法行为记录(评价公司是否合规)。

　　3、公司法人治理结构良好，具有健全的财务制度、期货交易风险管理制度和内部风险控制制度(评价公司是否具有发展潜力)。

　　4、具备期货从业资格的从业人员不少于50人，其中从业年限在五年以上的人数不少于20人，高管人员不低于4人(评价公司的人才队伍)。

　　5、场地设施和技术条件良好(评价公司的硬件情况)。

　　6、近五年内的商品期货交易中交易量保持在前二十名(评价公司的行业地位)。

　　相信券商在综合考虑上述因素的基础上，可以挑选出符合自己公司经营模式和经营理念的期货公司，在做大期货市场的基础上，分享金融期货给大家带来的喜悦和收获。

　　(中期研究院)