基金市场磨刀霍霍 股指期货应创新丰富产品

　　【作者：王剑】

　　股指期货有望在不久之后正式推出，这将给投资者提供更多的选择工具，特别是对于指数基金这样的机构投资者有了更多组合的可能，可以确保其收益，回避市场波动的风险。但由于股指期货的限制以及不同基金的投资原则各异，对于各类基金的影响也有差异，初期对基金的作用相对有限，但随着股指期货创新品种的丰富和其它衍生产品的推出，有望使基金能够充分利用各类衍生工具来实现保值的功能。

　　对于市场各类投资者而言，股指期货的推出使做空成为了可能，改变了以往那种购买股票只能通过做多才能获利的局面，而对于市场而言，通过股指期货可以使市场的价值发现功能有效发挥，抑制市场股指的过度上涨和下跌。基金等机构投资者由于都持有大量的股票品种，随时都受到股指波动的影响，特别是当市场一旦出现大幅下跌的时候，其市值就可能受到损失，在这种情况下，股指期货的推出就提供了控制风险的工具，可以确保已经获得的收益。如指数基金在市场已经有一定的上涨幅度之后，获得了目标的收益，但对后期一段时间的市场走势没有把握，则可以通过股指期货进行做空的操作，这样即使股指开始下跌，也可以保证其收益不受到大的损失。

　　但由于在股指期货推出的初期，其品种比较单一，只能对少数的基金产生影响，根据目前的情况来看，最早推出的股指期货将以沪深300指数做为标的，目前市场只有嘉实300和大成300两只对应指数基金，而对于其它基金的影响有限。对于指数基金而言，股指期货对其作用更大，以今年为例，如果已经有了股指期货，在上半年市场大涨之后，市场股指将有调整的要求，基金经理对于今后两个月的市场没有把握，为了保住利益，可以用较少的资金对未来两个月市场进行做空，则可以确保上半年的利益不受到损失，而不必进行减仓操作。当然一般而言，不同的指数基金需要对应的股指期货来对冲，随着股指期货标的的丰富，股指期货对市场的作用也会越来越大。

　　与任何事物一样，其影响都是相互的，在基金操作股指期货的同时，股指期货对于基金的操作也会产生影响。为了可以更好地利用股指期货这种品种，基金会更多地持有各类指标类品种，使自身的市值走势与股指走势趋同，这样就会使得指标类个股更多的被基金所集中，市场的成交也将会越来越集中在指标类个股当中，与国际成熟市场的表现将会趋于一致。

　　这种情况下，就可以避免当基金规模过大的时候，由于没有做多的机制，就可能过度拉抬市场产生泡沫，在有做空机制下，股指的定位会更加的准确和科学，因为一旦市场脱离实际价值的时候，基金就会抛售个股，同时做空来实现收益，这样也使得市场价值发现功能充分反应。

　　但同时还要看到的是，与任何衍生产品一样，在带来积极作用的同时，也有一定的负面作用，特别是其财务放大的投机功能，会使得一些风险控制不严基金进行投机性的操作，一旦方向做反，则其损失也是巨大的。可以肯定的是，除了有套期保值的操作外，股指期货中必然有大量的投机性的操作，这也就会使得方向判断出现更大的变数，对于基金也提出了更高的要求，必须要有精细的计算和分析，利用好各类金融工具。

　　随着股指期货品种丰富和其它金融品种的推出，基金也将会进行更多的衍生产品的操作，其中必然会使得基金之间的分化加大，部分基金成功利用这些工具，而有的则判断失误产生亏损，基金之间的差异化将因此加大，所以与所有投资者一样，基金经理也必然不断地学习，提高自身的水平和操作能力，才能在不断的金融产品创新中与时俱进。

　　(国盛