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常清：股指期货投资工具冲击基金投资理念http://www.sina.com.cn 2006年08月17日 09:46 证券日报·创业周刊
【作者：马玉荣】 ——访中国期货业协会首届理事会副会长常清教授 常清刚卸任中国期货业协会首届理事会副会长，又被协会聘为专家委员会主任，他接受《证券日报》专访时表示，“我参与修改《期货交易管理暂行条例》，此前国务院法制办等部门修改、制定的《期货交易管理条例修订草案，2006.6.29》第一百零四条规定‘经中国证监会批准，期货公司或者其他机构可以设立或者参股基金管理公司，募集和管理期货投资基金。’广大专家包括业内、法学专家，认为这一条是条例修改的亮点。” 有关允许成立期货基金的条款一直是新的《条例草案》争议的焦点问题之一，在今年7月初由国务院法制办召开的《条例草案》专家论证会上，有的领导同志因担心时机还不太成熟，提出暂时删去这一条款，最主要的理由是担心会因此加大市场风险。市场一度传说这一令期货公司欣喜的条款被删除。参与《条例》修改的中国政法大学教授李曙光表示，专家组倾向于保留此条款，他在国务院法制办看到的草案中也没有去掉这一条，但仍要以即将公布的条例为准。 因从中国期货市场发展现状来看，我国期货自20世纪80年代起步，但发展却比较缓慢，期货市场发展步伐与中国经济增长速度、改革开放速度不相适应，明显滞后。我们研究对比发达国家期货市场，发现在国际上，期货市场以机构投资者为主要力量，不是散户，而我国现在期货市场主要是中小散户，机构投资者占优势，主要是管理团队、研究团队、操作团队，有人才资金管理积聚效应，使期货市场发挥功能，机构对远期价格的预测能力大。借鉴国外经验，中国应大力发展机构投资者，其中很重要的一只生力军就是基金，这也是证券市场经验。 期货市场有一些私募基金，希望通过这一条使期货基金出现，现有基金也可做投资组合，对中国期货市场长远发展非常有利，也可扭转发展滞后的局面，我参加的讨论听到的都是赞成，所有专家赞成这一条。最近几天从报纸上看到说有专家对成立期货基金有不同意见，我不太了解是哪一方面的专家，我所接触到的专家学者都是赞成的。估计可能是有些部门的领导同志担心设立期货基金是不是早了？条件成不成熟？我认为没有实质性争论，有不同声音，主要是对期货市场运行的规律和现状有不同的看法而产生的。 作为中国期货行业创始人之一，常清主持过国内多家交易所和经纪公司的创办工作。他说，期货市场过去主要在商品领域，现在转到金融领域，不是人为而是客观必然。从WTO规则，倒计时进行金融体制改革，面临股指期货马上要诞生，条例颁布后金交所可挂牌，股指期货可上市，证券投资基金、大量的私募基金怎么办？我个人认为股指期货将给证券投资基金的投资理念、投资方法带来巨大冲击。 首先，在资本市场上，我国目前的投资主流观点是提倡价值投资理念，这是无可厚非的。但是这个观点并不是指以净资产来核算的价值投资，实际上价值投资的理念包含很丰富的内容，如香港市场，有的企业股价偏离净资产，但这样的企业仍没有投资价值，在香港有这种现象，说明我们价值投资理念不完全，单纯看企业净资产是不全面的。 第二，有了股指期货后对股票大盘走势的投资成为基金投资组合的一个重要组成部分，现在基金的精力主要放在选行业、企业，有了股指期货以后，应研究股票大盘走势，是对基金投资理念的一大挑战。研究重点改变，否则就跟不上潮流、时代步伐。 第三，有了股指期货之后，基金才真正有投资组合的可能。从理论上讲，投资最根本的规律是靠投资组合来降低风险，但是过去由于没有很多的投资工具，很难有真正的投资组合。股指期货上市后，工具多了，对基金来讲，有一个大的投资思维方式的变革，是对基金现行投资理念的一个冲击，公募基金应做好准备，否则落后于变化的历史。 常清指出，有股指期货后，期货与基金混业。金融期货的出现为基金提供了更多的投资工具，给基金一个施展才能的舞台，但是，我国的基金究竟扮演什么角色，是一个有待于历史回答的问题。我认为，基金的定位应是一个机构投资者，作为股指期货的机构投资者，使用股指期货进行风险回避、投资组合。混业经营将先从基金开始，做证券、风险管理客观需要证券投资基金涉足期货。从投资组合开始混业，有主有次，未来随着市场的发展有一个比例增减问题。基金应高度重视期货市场的变动，这是非常重要的，期货、期权很多衍生品的上市为基金的发展提供了广阔的空间。 严格讲全世界没有一个基金是不进行风险对冲的，美国的对冲基金，在对冲风险中成长。我们做股票投资时没有期货、期权对冲风险，业绩不稳定，成长有问题，只有基金正确地使用了这些投资工具，才能成为稳健成长基金。
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