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新华富时中国A50指数期货 彰显企业价值中枢http://www.sina.com.cn 2006年08月16日 10:20 证券日报·创业周刊
【作者：康潜】 ——刍议新华富时A50指数期货 合约行将上市 据正式公告，作为“远东定价中心”的新加坡交易所将于9月5日上市交易位忝世界四大指数(另外三个分别是道琼斯、标准普尔、摩根士丹利)体系之一英国富时指数麾下的新华富时A50指数期货合约，耳听着国人对该指数期货合约(基于中国A股市场)惊悚不已的言论，似乎更多是惮于其对国内股票市场倒逼压力的不忿。 仿效新加坡 目前，海外已经有三个中国期货指数，CBOE中国股指期货、恒生中国企业指数标的期指、新华富时在香港上市的以25支H股和红筹股组成的中国指数期货。而当下，汇归于对新华富时A50指数期货合约的不忿大致有如下。 新加坡先推出期指，将使我们股票市场的资产定价权在很大程度上受到新加坡市场的影响；A50指数期货市场的形成不但吸引了大量本来应该属于境内的资金，而且对国内指数市场的安全埋下了重大隐患，该观点的理由是：数据显示香港衍生品市场2005年的交易量中约10%来自于中国内地；2004年伦敦金属交易所铜的交易量15%以上来自中国内地。由此可见，一旦新加坡上市A股指数期货之后，境内投机资金将会绕过法规限制流向新加坡市场，从而放大风险。 然而，日前国内的一则对中国金融期货交易所研究报告所写媒体报道，就其产品指数化历程依然因循着“新加坡路线”，做了如是的描述，“很难说国内的股指期货设计具体向新加坡学了什么，因为东亚几个市场的股指合约设计都太相似了。”8月6日，中国金融期货交易所下称“中金所”一筹备组负责人说。记者注意到，此报告在列举全球四大著名指数开发商富时、道琼斯、标准普尔和摩根士丹利资本国际及多家著名证券交易所，从证券市场综合指数到提供投资基金指数、高级衍生产品指数的发展过程和实施指数产品化的措施和具体运作机制后，提出的本土化建议弥漫着以新加坡为代表的“东南亚影子”。 抽打市盈率陀螺 行文至此，笔者想起了，而且想当然地有了如此这番(其理应发生在境内市场的两个联想)想象，当融资融券这个斗牛的栅栏门开启后，势必会在银行板块的股票中，有些获得相关牌照的特许机构，在几家不同的银行之间对冲、角斗着，他们要抽打着彼日市盈率的这个陀螺，让银行们自身真正的价值中枢了然于投资者们眼前。之所以不约而同想到了银行，言外之意不予详解，但与新华富时A50所见略同。据资料显示，新华富时A50涵盖了在沪深两地A股市场市值最大的50只股票，其中，银行板块的股市值占到该指数权重接近的26%，想必此板块必有一场大的战役，终欲将其鏖战的惨烈展现于我们面前。 中国股票市场已历经14年的历程，但别无二选的是惟有单边做多，因为没有做空，因此投资组合的手段对于系统性风险根本起不到任何作用，随着保险、银行资金等资金大鳄进入股市，套期保值的(股指期货呼之即来)要求越来越强烈是为不争的事实。 然而对此不绝于耳的是，有关负责人否定地表示，做空机制将对当时低迷的大盘造成巨大的杀伤力；一位学者表示随着股改的全面铺开，如果有关部门真要推出股指期货，此举应该有制衡的机制来维护中小股民权益。 大繁至简，事实上众说纷纭的事情，不就是以下的一个情节嘛！ 假定当前某一股票市场的指数是1000点，即这个市场目前指数现货“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”。 如果市场大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入这个“市场指数”。当这一指数期货继续上涨到1150点时，你有两个选择，或者是继续持有该期货合约，或者是以当前新的“价格”(即1150点)卖出这一期货，这时，你就平仓了，并获得了50点的收益。当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。 流动性能否克隆？ 这就是学名股指期货的内瓤，也就是我们证券媒体在每版文尾后屡屡写就的：“股市有风险……”中，应对风险，特别是应对我们这些浸淫这个市场经年的芸芸众生们，屡屡碰及而又手足无措的国内特色系统性风险的新手段。这可是人家西方资本市场成熟国家，20世纪70年代以后就已经发掘使用到如今的，它的历史淬炼，想必对我们国内目前正在行进着的股改不无裨益吧？ 在相同或类似的两个或多个金融市场竞争之中，决定胜负的是流动性。流动性越好的市场，将会吸引更多的投资者参与。流动性过剩是个全球的问题，真正强劲高效的经济发展、优质的上市资源，当然还有巨大的储蓄资金，再加之有一个阳光高效(客观层面讲，一个健康、拥有多种武器的股市最终会真实表达企业的价值)的资本市场，中国资本市场的定价权云云何需挂于齿上与人打嘴仗？ 生物进化演进的一个最重要指标就是生物物种是否越来越多样化、分化。 你可否克隆一把新华富时A50，或者来个印度AA500来中国A股市场交易一把？或者你回敬新加坡一下？ 新华富时中国A50股指期货 推出新华富时A50股指期货，是新加坡交易所专门为中国国内投资者和QFII合格境外投资者而设计的，将通过电子交易平台“SGXQUEST”进行，以美元标价进行交易结算。新华富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，其总市值占A股总市值的33%，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。 新加坡交易所(SGX)成立于1999年12月1日，由新加坡国际金融交易所SIMEX和新加坡证券交易所SES合并而成。鉴于国家资源有限，投资者数量少，SIMEX从成立之初就打“国际牌”，重点开发他国股指衍生产品。1986年9月，SIMEX推出了日经225股指期货，抢占了日本本土推出股指期货合约先机，把日经225股指期货的定价权握在手中，使得日本处在被动地位。SIMEX还推出了MSCI新加坡自由指数股指期货、道·琼斯马来西亚股指期货、道·琼斯泰国股指期货、MSCI香港股指期货、MSCI台证股指期货等。国际化的产品结构使SGX吸引了一大批境外交易者。据统计，其衍生品交易约有80%以上来自美国、欧洲、日本等新加坡本土以外的投资者。 美国股指期货 美国1922年议会通过了《谷物期货法》将期货交易作为特殊的农产品纳入到联邦管理的统辖内。1936年将此法案更名为《商品交易法》。 1982年2月16日，美国商品期货交易委员会(CFTC)以4比1的投票结果通过了堪萨斯期货交易所开设股指期货交易的申请。1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了价值线综合指数期货交易。 新加坡股指期货 新加坡股票指数期货的产生与发展大致分为三个阶段。 1984年9月新加坡国际金融交易所SIMEX推出股指期货，开创亚洲金融期货新局面。 1988年9-11月，新加坡国际金融交易所分别推出了以摩根士丹利新加坡自由指数为准的新加坡股票指数期货合约和以道·琼斯马来西亚指数为准的马来西亚股票指数期货合约及以道·琼斯泰国股票指数为准的泰国股票指数期货合约。 日本股指期货 日本股票指数期货合约首先出现在海外，1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。 1987年5月，日本管理者允许本国投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约。 自从1990年开始，随着日经指数下跌，股指期货交易量有了大幅度的增加，一度甚至达到股市交易量的10倍。据对日本90年代初期市场统计，在日本盈利最高的5家期货和衍生产品经纪公司中有三家是美国公司，前10家盈利最高的期货和衍生产品经纪公司中有6家公司是外国公司。 韩国股指期货 1981年，韩国宣布了资本市场国际化计划。1984年，韩国政府允许境外投资者通过境内的基金(韩国信投)间接投资境内的股票；到1992年底，境外投资者通过韩国信投对韩国的投资达到了150亿美元，接近韩国证券市场总市值的1.5%，加上当年QFII直接买卖股票的数额，境外投资者持有的股票市值达到韩国证券市场总市值的3.1%。 1996年6月，韩国证券交易所开始对外发布KOSPI200指数。1995年6月至1996年8月，经过15个月模拟交易后，1995年12月正式建立KOSPI200指数期货市场。1996年5月3日，韩国证券交易所正式开展了KOSPI200指数期货交易。 香港股指期货 恒生指数期货自1986年推出以来，其交易量不断增加。 在目前的市场交易份额中，有50%左右来自香港的散户，19%是香港机构投资者的交易，海外投资者占市场买卖总额的28%，会员公司户口的买卖是6%。至于投资者买卖恒生指数的目的，资料显示1999年有74%的交易属单纯的投机性交易，17.5%的交易用作套期保值，余下8.5%是套利交易。 台湾期货市场 我国台湾期货市场的产生分为两个阶段先是开放岛内投资者从事岛外的股指期货交易然后再建立岛内的股指期货市场。 第一阶段岛外股指期货对内开放。台湾于1992年放开了对岛内券商从事境外股指期货交易的限制。1993年底台湾当局核准了14家岛内和9家外国期货经纪商设立的申请1994年4月1日岛内第一家期货经纪商成立。 第二阶段岛内股指期货市场的准备阶段。其准备过程大致分为两个方面。一是相关“立法”工作提前展开。1997年由台湾“立法院”完成“三读”程序1997年6月1日正式公布实施。二是组织机制、指数合约的准备。 受外界因素刺激的加速发展阶段。台湾当局加快了岛内股指期货开发的步伐1998年7月21日正式推出了第一个期货品种——台湾股价指数期货。
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