【能化早评】油品价差走强确认上行趋势|原油_新浪财经

来源：混沌天成研究

能化早评| 2021年01月26日

品种：原油、PTA&EG、甲醇、聚烯烃、沥青、橡胶、纯碱玻璃

原油

国际原油期货周一小幅收高，美国经济刺激计划带来的乐观情绪提振市场。

1、印度12月原油进口量跳增至两年高位，同比增9.5%。12月印度原油加工量也录得2020年2月以来首次同比增加，炼油厂开工率达到了99.1%，以满足不断增加的需求。

2、周一公布的初步装运计划显示，2月份俄罗斯计划从西部港口出口的石油环比减少19%，从波罗的海港口出口的俄罗斯乌拉尔原油以及从新罗西斯克港口出口的乌拉尔和西伯利亚轻质原油也均环比下降，降幅分别为29%和19%。

3、油轮追踪公司周一表示，欧佩克1月供应减少40万桶/日，与2020年12月相比，1月产量下降，减产执行率增加，执行率接近100%。

4、伊拉克计划1、2月削减石油产量至360万桶/日，12月产量为385万桶/日，产量的下滑是为了弥补2020年违反欧佩克联盟产出配额的影响。

5、新冠疫情追踪：世卫组织称在可预见的将来，疫苗覆盖率还无法达到能阻止病毒传播的水平。美国传染病学家福奇对推迟注射第二剂疫苗的做法感到担心。默克终止实验性新冠疫苗研发。拜登预计所有美国人将在春季前获得疫苗。

6、Descartes Labs调查数据显示，美国汽油需求在1月22日当周连续第三周攀升，环比增1.2%至848万桶/日。该机构监测机动车的行动轨迹来预估需求。

观点

欧美加快疫苗接种，伊拉克积极减产，Brent的现货基差周一升至2020年3月以来的最高值，美国RBOB裂解价差周五也升至7月以来的最高，欧洲的乌拉尔原油价差也升至11月以来新高，对欧美需求复苏的预期造成价差纷纷走高，这是对原油价格绝对值上行的确认。中国疫情整体可防可控，市场的风险因素淡去，油价重回上行趋势。

PTA&EG

PTA：现货PTA成交一般，个别聚酯工厂补货，远期贸易商之间成交为主，基差稳中略走强，现货在05贴水187-195附近成交。

华南一套250万吨PTA新装置已出优等品，目前一条线125万吨产能满负荷运行，另一条125万吨产能计划2月3日投产。华东一套200万吨PTA装置上周末停车，预计检修2周左右。华南一450万吨PTA装置目前负荷已经提升至9成附近。

直纺涤短产销清淡，平均在34%附近。江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点附近平均估算在2成略偏上。

观点

影响PTA价格的有三点，一个是PTA自身供应，是增加的，第二个是PTA下游需求，终端进入开工淡季，聚酯产销低迷、价格下跌，第三个是原油价格和PTA的成本，这一点看PTA估值偏低。单边看我们不建议做空TA，然而现阶段上行的驱动也并不十分明显，单边期价更可能震荡；PTA供应压力继续增加，5月之前不可能消化掉这么庞大的仓单，PTA5-9反套可在-100以内介入。

MEG：市场交投尚可，现货基差围绕90-100元/吨展开。

伊朗一套40万吨/年的MEG装置目前已停车检修，初步计划3月中上旬重启。沙特一套45万吨/年的MEG装置目前已停车检修，预计检修时长在一个月附近。这两套装置占MEG总产能的比重为2.4%。

观点

CCF公布华东EG港口库存大幅下滑10.5万吨至67.6万吨，EG的库存已经降至过去五年的均值附近；中东检修陆续开启，美国的新装置也还未正常，EG库存压力有限。EG价格将偏强震荡。

PF：直纺涤短部分降价走货，部分商谈为主，半光1.4D 主流成交重心下滑至6100-6200元/吨。市场观望，成交一般，平均产销在34%。

据海关统计，2020年12月我国未梳涤短出口7.69万吨，环比减少13%，同比减少1.6%；进口1.47万吨，环比减少19.6%，同比减少21.2%。2020年全年进口18.55万吨，较去年减少3.24万吨；全年出口79.57万吨，较去年减少18.27万吨。

纯涤纱及涤棉纱报价多维稳，部分优惠商谈，下游观望为主，成交较少。负荷方面因受工人陆续回家影响，继续走低。

观点

短纤下游进入淡季，产销低迷，未来可能稍稍累库，这只是暂时的利空，短纤节后将受益于纺织服装的整体复苏，维持偏多思路。

甲醇

甲醇日评：

供应端：由于检修产能复产，预计1月份内国内涉及检修产能降至530万吨左右，产量预计将增至648万吨，开工率预计将升至75%。西南部分气头装置预计将在1月底至2月初恢复开工。2月市场开工率可能攀升至80%左右。多数企业在继续执行排库计划，甲醇供应将对价格继续形成压力作用。

需求端：冰醋酸供应偏紧稳中上涨。聚烯烃以整理为主，终端下游计划在1月底2月初放假。华东MTO装置开工大降，从90.7%大降至70.82%。这是由于宁波地区停车检修所致，预计月底前后恢复。

库存：西北甲醇库存天数重新回升至5.68天。沿海库存下降至105.7万吨，降幅2.2万吨，降幅2%。库存表现形成两重天格局：内地逐渐触底上升，而沿海由于国外的相应紧张，库存仍有下降空间与可能。

预测：甲醇的矛盾如先所述，“内紧外松”格局使得价格上下纠结。而目前甲醇在价格上体现为向下跃跃欲试，未来的供求条件也因上游装置复产预计将向偏松方向转变，因此价格回落将属意料之中。主力合约2105在完成2300上下震荡走势之后，回落将是大概率事件。

聚丙烯

PP日评:

供应端:宁夏宝丰二期已恢复开车，大唐多伦、中科炼化、万华、延长中煤等装置停车，PP开工率回落至94.11%，拉丝排产32.32%，纤维料排产15.8%。近期南美、欧洲报价高企，中国转口至南美甚至都有利润，进口资源流入未来预计有所减量，供给端压力不大。

需求端:北方近期因环保因素，拉丝、注塑开工率均有不同程度下滑，需求稍有减弱，BOPP膜近期利润下滑，部分下游工厂陆续停工放假，南方工厂订单变动较小，大型工厂赶制春节长假订单，生产积极性较好，国内整体需求季节性回落。北美塑料制品开工率回升，需求接力，整体需求外强内弱。

库存:隔夜石化聚烯烃库存52万吨，节前下游集中备货，库存水平回落。

预测:海外需求恢复及运费居高不下，内外盘价格倒挂，同时国内MTO装置利润亏损都对价格提供支撑，部分消化了季节性累库节点提前的利空，期货价格单边涨跌都缺乏驱动，短期观望或区间操作。

聚乙烯

LLDPE日评:

供应端:独山子、延长中煤二期停车，PE开工率98.24%，目前线性排产为43.04%。12月中国PE进口145万吨，2020年累计进口量1853万吨，同比增加11.12%，进口依存度47.7%，2020年PE表观需求量3885.4万吨，同比增加12.29%。

需求端:据隆众资讯调研，今年春节放假部分下游企业较往年同期有提前3-7天，石化库存积累将超百万余吨。PE下游需求一般要元宵节后逐渐恢复正常，但随着节假日结束，部分包装膜、中空需求表现不及年前。PE管材、注塑方面表现尚可。年后农用棚膜需求转淡，中小型企业开机不畅。地膜方面，生产旺季，对原料有一定支撑。

库存:隔夜石化聚烯烃库存52万吨，节前下游集中备货，库存水平回落，按照下游提前休假时间推断，本周三四可能出现石化库存拐点。

预测:短期部分中小下游提前放假和大型企业补订单并存，预计PE价格缺少持续的动力，价格维持区间波动，随着全球在线销售份额的不断提升，PE包装材料的需求在2020年已经完成了正常需要两到三年才能完成的渗透，需求端增速完全可以匹配新产能的增速，市场不存在大幅过剩的可能，长期仍然看多。

沥青

沥青早评20210126

周一国内沥青均价为2691元/吨，价格环比持平。

期货价格与华东地区现货基差价格在120基差扩大，与山东地区现货基差价格在-155基差缩小。

供应方面周一国内沥青总产量9.11万吨，环比增加0.01万吨或0.11%。沥青装置开工率为45.7%。

山东地区参考价在2500-2550元/吨，海右石化24日停产检修，汇丰石化今日恢复生产沥青，整体供应有所减少。下游需求较为冷清，多数业者持谨慎心态。

华东区内成交参考价2750-2850元/吨。上海石化恢复生产，区内供应呈增加趋势。临近春节，终端陆续停工，考虑到当前价格高位，业者囤货积极性不佳。

库存方面最新沥青库存总计129.43万吨，环比减少0.89%，同比增加57.65%。

渣油市场稳势运行，下游受制于利润限制，谨慎采购，目前市场主要执行前期合同。

观点

沥青的绝对价格跟随原油波动，国际原油窄幅调整，沥青期货弱势走跌，市场支撑情绪略有减弱，同时临近春节，市场交投平淡，预计短期国内沥青市场维持稳势为主。

橡胶

供应端：国内已经全部停割，越南及泰国北部逐步进入减产期，据NOAA预报，本周东南亚降水偏少，近期天气对橡胶产量的影响减弱，而东南亚主产国如马来西亚和印尼，疫情仍旧较为严重，当地的封锁措施，使得外劳问题仍旧存在。

需求端：欧洲汽车零部件供应商协会（CLEPA）表示，疫情大流行给经济带来的干扰是导致Tier 1供应商总共失去5万个工作岗位、半导体元件持续短缺和研发支出削减的一个重要因素，并将成为2021年的主线。除了半导体元件短缺之外，另一个可能阻碍汽车生产的潜在问题是催化转换器中用于满足排放标准的金属缺乏。虽然分析人士预测2021年欧洲汽车销量将同比+8%-14%，但CLEPA称，预计至少在2023年前欧洲汽车产量不会恢复到2019年的水平。

当前全球天胶产量进入季节性减产期，叠加全球货币宽松，全乳交割品低库存的事实，沪胶做多的支撑会更强，建议回调至14000元/吨附近做多。

纯碱玻璃

1、市场情况

纯碱：周一国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。陕西兴化、江西晶昊、云南云维纯碱装置检修中，西南地区天然气厂家供应紧张局面有所缓解，和邦、碱胺开工负荷提升。下游用户集中备货，纯碱货源供应偏紧，部分厂家控制接单。

华中地区纯碱市场持续向好，货源供应偏紧。湖北双环暂不接单，河南骏化开工5-6成，当地厂家开工负荷不高。河南地区轻碱主流出厂价格在1250-1300元/吨，重碱主流出厂报价在1400元/吨左右。湖北地区轻碱主流出厂价格在1300-1350元/吨，重碱主流送到终端价格在1450-1500元/吨。

玻璃：周一国内浮法玻璃市场整体产销偏低，仅个别区域走货尚可。全国浮法玻璃加权平均价为2167.54元/吨，较上周价格下跌4.7元/吨。沙河安全实业价格1950元/吨，较上周上涨20元/吨。

华北沙河厂家近日出货放量明显，移库效果较好，部分厂库存降至低位，个别大厂计划明日提涨1元/重量箱；华南企业报价维持稳定，个别推出春节优惠政策，下游停工放假明显增多，市场交投清淡；华东今日主流报稳，仅个别厂价格下调2元/重量箱，外围区域价格降幅较为明显，但流入量有限，原片厂调价意向偏淡；华中下游开工率继续降低，整体需求减弱，厂家让利走货成效一般，今日多数稳价操作，个别有补跌计划。

2、市场日评

近期纯碱厂家整体开工负荷在74%-79%之间，供给较前期提升，下游厂家多在节前备货，多数玻璃厂超量备货，已备货至春节前后。今年光伏玻璃产能增量较大，但大部分在下半年，当前纯碱库存仍较高，春节又有累库压力，纯碱短期有压力，长期看多。

近期浮法玻璃市场价格基本稳定，市场整体成交偏弱，华北地区封路缓解之后出货较好，受疫情影响，各地政府估计大家就地过年，有节后提前复工预期，多空互现，预期震荡行情。