写在一片看空黑色系时--调研归来扯黑色|黑色系_新浪财经

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　　来源：陆家嘴黑金俱乐部

　　2019年2月底至3月初、2019年4月下旬、2019年5月中旬笔者本人先后调研了全国很多地方，其中两次到大西北的宁夏、甘肃等地深入了解国家的相关政策，实地调研把控宏观经济，实地了解微观需求。也根据山西环保情况，密集跟踪山西的焦化行业情况。调研中各种声音都有，看多的，看空的，不一一而论。

　　最近的一次调研是近期去了一趟广州、佛山、厦门。原本想若有缘能不能多碰到一些诸如格力、美的、华帝、老板、美菱、广本、格兰仕等等一些涉及到家电汽车行业的朋友，或者相关的配套厂家多一些沟通交流。主要的问题点在于，各行各业对美国的出口占整体自身出口比例，生产比例的情况，对贸易战带来的影响企业如何去应对等等。很遗憾，没有碰上啊。

　　每次调研都几乎是市场处于偏空，甚至是极度看空的情况下，比如2月底至3月初的调研，比如4月18日~4月29日的调研，再比如最近上周五至本周三的调研。接触的很多贸易商、准终端型群体偏向于看空黑色，看空股市，核心的主要逻辑就是中国和美国贸易战升级、螺纹钢消费淡季，产量不断增长，需求必然走弱导致垒库云云。很多理由看似非常正确，但在笔者看来这些都只是自身的主观预期，缺乏真实的逻辑支撑。

　　从产量角度看，上海钢联公布的螺纹钢周产量从年初低位310万都附近，一路飙升，最新的一期产量数据显示，产量已经飙升至378万吨左右。接近380万吨，产量累计增幅达到70万吨左右；但库存呢？整体趋势依旧在去库中。虽个别统计周期，厂库库存略有增加，社会去库情况有所放缓，但问题的实质在于，第一部分市场成天下雨，工地被淹，暂时这些地方能去库存吗？第二价格下行，各种唱空论调层出不穷，中间贸易商敢去钢厂拿货吗？市场上所有贸易商本质的劣根性在于羊群效应，没有主见，没有思路，更没有清晰的产业逻辑，追涨杀跌忙的不亦乐乎，每每沟通起来就是市场太难判断了，琢磨不透。身为泽铁咨询研究院，负责构筑泽铁咨询整个研究体系的本人曾经反复强调，不要仅仅看数据，要看数据背后的逻辑，要深挖背后的产业深层次矛盾，而不是被表象的现象所迷惑。看待问题要一分为二的反复研究。不能仅看现象。不可否认，产量一直在增，但去库并未停止，意味着表观需求远超我们的预期，5月已经过去大半，银四接近尾声，市场并未因为跌而垒库，贸易商并不因为跌了而卖不动货，并不是货物滞销导致的跌，或者市场下行，而这一切仅仅只是我们的预期。预期是否正确，则没有人知道。国家统计局5月15日公布的相关数据显示：4月粗钢产量增长12.7%，至8503万吨。中国1至4月粗钢产量增长10.1%，至31496万吨。中国4月钢材产量增长11.5%，至10205万吨。中国1至4月钢材产量增长11.1%，至37086万吨。按照这个粗钢产量折算，年化粗钢产量也不过9.45亿吨左右。与2018年同期相比，略增2000万吨左右。但粗钢产量增加了，表观需求就没有上升吗？仅房地产板块2019年1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积722569万平方米，同比增长8.8%，增速比1—3月份提高0.6个百分点。其中，住宅施工面积501832万平方米，增长10.4%。房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速提高1.2个百分点。其中，住宅新开工面积43335万平方米，增长13.8%。房屋竣工面积22564万平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5个百分点。其中，住宅竣工面积16040万平方米，下降7.5%。（附图中有相应的数据比较）。房地产端的需求太强劲了。虽然固定资产投资（即基建部分）略有走平：2019年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）155747亿元，同比增长6.1%，增速比1-3月份回落0.2个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资93103亿元，同比增长5.5%，增速比1-3月份回落0.9个百分点。但整体的需求并无大碍，且部分投资落地的实际情况要在二季度末三季度初才会有所体现，毕竟3月份两会，两会完后确定项目建设进度，拨付资金，调整资金使用等等一系列的工作要做，且政府部分4月份的重点工作是减税降费。把减税降费要落到实处。

　　从最近实际的调研情况看，泽铁咨询调研，主要侧重于货物的周转效率。周转率越高表明需求越旺盛，周转率越低表明需求存疑，随时有可能出现由需求不济导致的大跌，这种大跌，是很难再有起色的。所以泽铁咨询每次深入仓库调研，要看出库入库情况，要看在库物资的流动情况，物流发运情况等。掌握真实情况后与贸易商交流时看市场的情绪、预期。更重要的是看贸易商的心态。从我们最新跟踪掌握的情况来看，叠加我们大的产业逻辑，一方面供销两旺，一方面中间环节库存低，无论是投机库存（贸易商库存）还是终端用户备货库存都是处于偏低的，贸易商的心态都是等跌个三五百去拿货，或者跌破电弧炉短流程的生产成本去拿货。聊下来就很奇怪了，供给侧结构性改革的核心不应该是让企业亏损吧，要让企业亏损，还搞什么供给侧结构性改革？直接市场淘汰岂不是更好。在一个再过处于所谓的淡季（全国各地工地在开工，只是有高温、雨季的影响而已），让生产型企业亏损，在泽铁咨询看来，没有出现太大的系统性危机时，很难。如果以成本论去考虑问题，那么底部在哪里谁也不知道，因为电弧炉打掉2~300利润后，人家可以转身过来压废钢价格，把废钢跌个2~300左右，你说这样的预期有价值有意义吗？

　　关于产业的主线逻辑，长线逻辑陆家嘴黑金俱乐部公众号已经多次反复强调，各位新老读者可以翻阅历史文章，有疑问，需要讨论逻辑的可以留言交流；黑色系勿轻言做空，特别是看着所谓的产量做空，库存做空的，或者仅仅是因为产业链有较好利润而做空的。甚至仅仅是因为中国和美国贸易战做空的；一定要纠正思想，依据这些理由做空的，还不如看着一小时K线，看着MACD、KD等指标去做短线的空，千万别把这些牵强附会的理由当做做空的逻辑。黑色整体上依据我们的看法而言，应该是以回调做多为主基调，但要控制仓位。列位读者更勿随意的去空铁矿，别去自寻死路。短线刷一下短空可以，错了一定要止损离场，千万别可死犟。