布瑞克公司创始人、总经理兼首席分析师孙彤（图片来源：新浪财经 顾国爱 摄）
新浪财经讯 2015新浪商品货币投资高峰论坛及最佳评选颁奖典礼于2016年01月16日在北京召开。布瑞克公司创始人、总经理兼首席分析师孙彤出席并演讲。孙彤表示，油脂去年最坏的时刻已经过去了，今年处于回暖的状态，如果原油能够反弹，油脂市场今年有望走出比较好的行情。长期来看豆油处于筑底看涨的过程，下一步粕类、油类也会起来。
以下为文字实录：
孙彤：尊敬的胡老师、常青老师，各位老师大家下午好，非常高兴今天在这里和大家相聚，跟大家分享一下我在白糖和油脂方面的观点。胡老师是我在期货公司的时候经常给我们讲课的，常青老师在我创业的早期也给予了大量的支持，在这里我对两位特别表示感谢。
我是一个从期货市场成长起来的创业者，08年我进入期货公司，担任农产品的研究员，刚进入期货市场就遇到了金融海啸，每天一开盘就跌停，我所在的那个公司每天客户也是亏损在一个多亿，那个时候才知道什么叫赔钱，也知道什么叫赚钱，我所在的几个研究员也就是因为金融海啸出去创业，现在成为私募基金非常顶尖的人才。
期货市场就是这么令人着迷，当然我所擅长的是农产品，进入期货行业之后，一直到现在做的没有离开本行。08年我第一次代表期货公司在糖行业演讲，当时讲的是白糖，我在期货市场那时还是学习阶段，根本不了解期货市场，尤其是期货市场的规则。但是我们那个时候就开始赚钱了，因为期货市场实际上反映的是现货的供求关系，实际上反映的是价格，虽然跟现货市场价格有背离，但是有关系，我一直是基本面的坚持者。很多人研究技术，我个人只是了解技术，但是从不研究技术，我把我更多的精力关注在产业链，关注在基本面。
整个大宗市场，先以白糖为例，08年我在这个市场讲课的时候，也建立了一套模型，通过供给曲线和需求曲线寻找均衡价格，通过这个均衡价格来预测价格趋势，那一年糖价在2800块钱左右的时候，当时我预测的结果是4000块钱以上。我所在的单位的部门经理就说，你把价格往下调一下，没那么高，现在才2800，你就预测4000以上。我说我这个模型告诉我就是4000以上，我不能调，要么我就不讲，要么讲价格就到4000以上。当时我讲完之后，果不其然很多人就很质疑，尤其是我们期货界的几个公司的老总，非常有名的，过来找我，“小孙，能涨那么高吗”，我说应该没问题，因为我做价格预测这么多年，一般都比较准。结果三个月后，价格确实过了4000。那个位置的时候，我们用技术的分析方法根本分析不到它到4000以上，为什么最终它能涨到4000以上？其实就是基本面的数据，它已经完全到了一个临界点，它的均衡价格当时预测是4000，所以认为它是4000以上。
从2008年到现在的2016年已经快8年了，时间过得很快08年的时候我还在期货公司是一名研究员，现在我把我所有的想法都在逐渐的实现，从期货公司出来做咨询，做信息，做数据，期货市场有80%的期货公司用的是农产品的终端。老师讲在期货交易市场就要服务于实体经济，让他把货卖出去，这个观点我非常认可。因为前段时间我们都是做投机，包括期货市场的服务也是停留在期货层面上，服务于产业客户非常少。我们这几年一直致力于做更深层的服务，最早我们做了套期保值咨询，后来我们又建了价格风险的一个管理系统，后来建立了现货交易市场。我给企业做套期保值的时候发现有很多国有大企业不能做期货，如果在期货里赔了钱解释不清楚。我们开会的时候，领导就会质问怎么在期货里赔了那么多钱，实际上在现货赚了很多钱。很多企业难以接受在期货市场赔了很多钱，但是在现货市场赚了很多钱，但是能接受在期货市场赚了很多钱，在现货市场赔了很多钱，我们通过圈定一个级差的现货交易合同，通过委托套保的方式帮企业解决这个难题，在他的财报上反映不出来在期货市场上赔钱的这个事。这是我们服务客户的一个比较大的转变，我们主动发现他的需求，解决他的需求，这样他也就能间接真正参与到期货市场来，把问题解决掉。
今天给大家重点讲两个产品，第一个产品是白糖。实际上白糖这个产品，市场上有两个品种叫做非常妖的明星品种，一个是白糖，一个是棉花，棉花这两年黯淡下来。
记得2012年在广西开会的时候，我刚好跟发改委一个领导们坐一辆车，那次也是我演讲，当时我们就交流。那位领导的一句话让我很震惊，因为当时国储库里已经收了很多糖600万吨，棉花收了500万还是700万吨，这位领导说到时棉花再收购500万吨都没问题，糖再收500万吨，觉得国家有钱多收一点没有问题。那时我已经隐约感觉到整个市场到了拐点。如果说我们现在大量收储，肯定会为后续的反弹增加压力。果不其然，后面糖价一路下行，棉花的价格一路下行，再想往上反弹非常艰难。试想一下，白糖从2011年往下走，最高点到8000，当时我在博鳌论坛上给他们讲，我说糖价要跌破6000到6500，开始他们不信，后来他们都信了。2014年最低的时候跌到4000，企业当时的成本是5000左右，一顿就要赔1000块钱。那时糖价想往上涨很难，因为库里面还有600多万吨糖放着。从2015年开始，相关部门开始发布了糖这一块的政策，叫“许可管理”，这个许可管理有效地控制了配额外的进口。如果说不是配额外进口控制，将会有大量的原糖涌进中国市场，在最高峰的时候，配额内进口的利润在2000块钱左右，配额外原糖的进口也在1500块钱的利润，即使交5%的关税。所以，2015年正因为这个政策的利好，糖价从4900元左右一直开始反弹。2015年3月，糖价因为广西的减产数据已经出来了，预计只有900多万吨，又开始迎来上涨。也就是2015年整个糖价是属于上行空间，最高点到5900，最近有一些回落，因为榨季刚刚开始。
从糖行业来看，我们现在不能认为它还是过剩，因为我们缺口已经有500多万吨，我们的产量目前为止只有900多万吨，也就是新的榨季，2015、2016只有900多万吨，这一块的缺口是很大的。国库里虽然有600多万吨，但是在低位轻易不会抛，把这个不要放在我们的有效供给里，我们的有效供给可能就是国内产的糖以及我们进口的糖，包括店里的糖。
糖业组织ISO预计2015、2016年劝酒糖供应的缺口已经到了352万吨，我们国际市场已经拉起了一轮大反弹，但是在国际市场牛熊转化的时候，汇率的变化又压制了整个商品市场。明年新的榨季缺口这么多，糖价现在还没有大幅度上涨，但是我觉得这种力量已经在酝酿之中了，糖价启动全球性的上涨已经是随时的事了。因为不仅中国减产，国际市场也在减产。
从目前来看，截止12月底泰国减产13%，印度出现了增产7%，印度糖价高涨，出口受限，对糖市也是一个利多。整体来讲糖市处于一个全球去库存的状态，消费比较稳定。目前油价大跌，美元走强，大宗商品受累，主产国承受经济下行压力，特别是巴西，厄尔尼诺也未结束，2016年影响糖的产量。所以，2016年糖是大家要关注的品种，而且糖有一个特点，涨起来一波趋势非常猛烈，当然跌的时候也很快，在这里我觉得大家可以关注一下。
2015、2016年经过我们的调研，最终产量应该是910万吨左右，产量减幅13%。2015、2016年糖的缺口590万吨，我们需要进口糖、加工糖、玉米淀粉糖的补缺，国储糖预计在2016年抛售的可能性不大。国内市场进口糖和玉米糖跟我们的国产糖共分天下，供应没有问题，消费呈一大难题，增速放缓，旺季不旺，这两年经济下行，食糖的需求确实比较疲软。所以，包括食品饮料行业。
今年糖份下降，单产减少，预计广西减产13%，到550万吨。云南减产11%，到205万吨。广东减产24%，内蒙古反倒增产，内蒙古甜菜的项目我们也参与了，内蒙古目前几家企业新建糖厂，采取了全程机械化的状态，当时也是早年我们一直倡导的，今年内蒙古通过机械化的方式，降低了生产的成本，使得糖价更有竞争优势。广西的糖业现在也开始实现了机械化，我们认为中国未来糖业机械化是一个趋势，只有机械化才能降低我们自身的成本。
消费，近年来我国食糖消费年增长逐渐维持在2—3%，布瑞克预计14/15年度国内食糖消费1470万吨，15、16榨季仅为1500万吨左右。
进口糖这两年实际上暴利，利益驱动进口加剧，进口糖在2015年配额内的进口利润高达2000元左右，配额外的进口高达1500块钱左右。我们国家配额内的量是194.5万吨，配额外去年进行了进口的许可管理，大概量控制在190万吨左右。但是凡是拿到配额或者进口许可的企业都赚了大钱，利润至少在1000块钱以上。2014、2015榨季，进口量高达480万吨，出口仅为5.9万吨。据不完全统计保税区未清关的还有150万吨，1月份正在逐步进入收场。布瑞克预计出口7万吨，进口预计360万吨。2015年以来，原糖进口加工持续处于暴利区间，去年走私比较猖獗。
这张分布图，目前为止原糖加工已经形成了三大产能积聚区：环渤海原糖加工区。两广产区、福建及江苏地区。中国目前为止已经成了原糖的进口大国，后面怎么走，会不会和大豆的产业一样，取决于我们的机械化程度。如果说我们的机械化程度达不到，必然最后我们的进口糖逐渐会占更多的市场。
国储这一块，我们在12月底总库存是1124万吨，同比增长20%，工业库存是124万吨，同比降了7%。商业库存是196万吨，国储现在已经达到656万吨，占总库存的60%。预计15、16年度整个期货库存913万吨。
整个今年由于控制原料进口，很多原糖的开工率是比较低的，只有几家开工率能够维持在70%，大部分原糖加工厂都是产能闲置，在停工。
玉米糖浆产量320—330，产能利用率55%—60%，我国已建成的玉米糖浆的产能600万吨左右，我们的果脯糖浆也出现过剩。目前广西的制糖成本是5200—5300，所以很多糖厂5300以下不卖糖。
糖市回暖，底部抬升，但仍面临多重压力。我们尽管认为趋势上是上涨的，但是政策上也有不确定性。如果今年抛储或者出现一些大范围的宏观经济的下行，也对上涨会产生阻力，但是糖市上从基本面、供求关系上支撑了它的上行。
讲一下油脂。对于油脂，我们早期的研究到现在也是一个参与者，去年我们大概每个月进口2万吨左右植物油。我们的农产品集购网每个月油脂的交易是10万吨，我们在华南有一个专门的油脂交易团队，我们掌握了第一手的数据，对油脂行业有更清晰的判断。目前为止油脂行业三大油脂占总共的75%。去年整个油脂行业在2015年一直是跌跌不休，刚开始做棕榈油的时候，大家都认为到底了，结果都做进去，没想到还有更深的底，油脂行业去年有大量的大豆进口，港口供给的高过剩，使得油脂反弹没有办法。当然后面的几个月里，因为马来西亚政府采取了一系列的措施，使得棕榈油开始反弹，造成其它相关的油脂也跟着有所反弹。
目前我国人均油脂的消费是21公斤，人均消费含有一定的增长空间，但是空间已经有限了。我们油脂总量需求增速放缓，棕榈油、菜油需求出现了下滑，支撑了豆油需求持续增长。
豆粕2014、15年供应饲料蛋白存量是3460到3500万吨左右，油脂净供量5430—5490万吨，占国内蛋白的67%，菜粕的8%，棉的5%。
国内油脂的价格传导机制，主要是以豆油、棕榈油、菜油为主，豆油占比最大达到了42%，豆油价格走势较大程度影响了国内的油脂市场。国内压榨大豆基本上以进口为主，棕榈油全部进口，菜油中有接近4成通过进口供应，国内市场大豆及棕榈油走势直接影响了国内油脂价格走势。棕榈油的定价权是马来西亚影响比较大，另外油料贸易的模式，国内饲料蛋白的需求，也影响着国内的油脂价格，油脂行业是国内所有农产品里最先采取级差交易，采取创新的模式。
长期来看豆油处于筑底看涨的过程。印尼和马来西亚补贴生物柴油压力很大，但是最近原油的下跌又影响了政策为棕榈油价格的支撑。如果原油价格30美元往上反弹，棕榈油价格也会上行，这样对整个油脂市场的反弹起到一定的助推作用。豆棕价差将超1000点以上，油粕比高于2：4。
油脂去年最坏的时刻已经过去了，今年处于回暖的状态，如果原油能够反弹，油脂市场今年有望走出比较好的行情。因为去年畜牧市场已经起来了，去年最大的养殖企业温氏全年的净利润差不多65个亿。下一步粕类、油类也会起来。
布瑞克从咨询业务开始，目前已经布局了互联网+与智慧农业。
我也是从期货市场出来的，跟大家有比较深的感情，尤其是对期货行业，我会一直关注期货行业的发展，也会一直支持这个行业的发展，我们努力把这个行业对实体的服务能够提升，这样使它在我们的三农发展过程中产生更大的价值。期货一定是一个非常好的行业，也一定是一个能够让我们的农业变得更强大的行业，谢谢大家！
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