一、行情回顾
2019年硅锰价格波动较大，全年整体供给偏过剩，新增产能导致的产业过剩开始逐步体现，二季度粗钢产量达到高位时产业利润有所提升，产量被刺激出来后现货价格随即回落，四季度在钢厂开工下降，锰矿成本坍塌双重因素下价格暴跌，产业进入亏损状态，全年价格呈现前高后低，内蒙地区现货价格波动区间在5600-7900元/吨之间，主力合约价格最高涨至8000元/吨左右，最低跌至5900元/吨左右。全年硅铁现货价格相对平稳，内蒙现货价格波动区间5600-6400元/吨之间，期货主力合约价格在5600-6400元/吨区间波动。
硅锰今年1-9月份基本处于盈利阶段，年初第一波行情驱动在于内蒙炒作限电，推动现货价格走高，之后限电被证伪价格回落；4月份开始钢材需求高位，5-6月份开始粗钢产量快速提升，硅锰需求旺盛，推涨现货涨价；高利润刺激硅锰产量快速提升，供需缺口被迅速弥补，同时锰矿价格持续下跌，硅锰现货价格开始下跌；四季度开始钢厂限产，硅锰需求下滑，同时港口锰矿库存大幅积累，合金厂成本坍塌，现货价格暴跌；11月中旬硅锰厂亏损，锰矿同时开始企稳，钢厂开工回升，现货反弹。具体来说，分为以下五个阶段：
第一阶段：（1月-4月）
一季度硅锰整体来看供需矛盾较小，去年底淡季钢材大幅下跌后钢厂检修增加，同时唐山环保也有加强，一季度粗钢产量仍有部分受限，硅锰需求有一定受限，同时硅锰供应端来看，在去年底价格下跌后企业基本处于盈亏边缘，产量也有所下降，供需均偏弱，整体供需矛盾不明显。现货价格波动主要来自于供给端收紧预期炒作，在2月下旬传言内蒙地区后期将限电的消息，市场预测4月份蒙西电网供电缺额600万千瓦左右，5月份供电缺额500万千瓦左右，内蒙地区是硅锰生产主产区之一，产能占比30%左右，限电消息炒作后期现货均出现上涨，主力合约价格上涨至8000元/吨左右，最后限电消息被证伪，现货价格将前期涨幅跌完。
第二阶段：（5月-6月）
4月份钢材终端高需求兑现，螺纹现货价格上涨，长流程螺纹利润达到500-700元/吨，叠加限产解除，钢厂很加大生产力度，4月份粗钢产量开始大幅提升，6月份粗钢产量达到全年高点291.8万吨/天，合金需求短期内大幅提升。4月份由于硅锰现货炒作价格回落，合金厂跌至基本无利润，部分小厂开始检修停产，硅锰短期出现较大供应缺口，此时钢厂利润高位，有利于原料提涨，硅锰价格再次上涨500元/吨左右，内蒙现货价格涨至7700元/吨左右，主力合约拉升至7800元/吨左右。
第三阶段：（7月-8月）
从下游钢厂方面来看，钢材价格虽有走弱，钢材利润收缩，但螺纹产量持续高位，对硅锰需求较好，而由于5、6月份合金价格上涨，硅锰生产利润上涨至1000元/吨左右，今年硅锰新增产能较多，高利润刺激短时间内产量大幅提升，7月份硅锰月产量94.8万吨即创近几年来新高，并且8月份硅锰产量继续提升，供应从偏紧转向过剩，同时此时由于铁矿现货价格大幅上涨，钢厂利润被铁矿大幅挤压，钢厂利润明显收窄，7月底开始螺纹淡季库存压力过大，现货价格也开始下跌，导致硅锰现货价格也出现回落，该阶段压力主要在于硅锰产量供应大幅提升，同时钢材价格也走弱。
第四阶段：（9月-11月）
9月下旬开始国庆限产逐步开始，且限产执行力度较大，国庆后限产随即接触，但开工整体恢复需要过程，且11月份唐山地区还有局部限产，10、11月份粗钢产量在260-270万吨/天之间，合金需求下滑明显，同时10月份锰矿进口量再次大幅增加，锰矿库存创新高，锰矿现货价格开始大幅下跌，合金厂成本崩塌，且10月份钢材需求不及预期，钢材价格也小幅走弱，多重利润因素下硅锰现货价格大幅下跌，内蒙地区价格从7000元/吨左右跌到5800元/吨左右。
第五阶段：（12月-至今）
钢厂方面，11月份下旬开始钢厂开工再有明显回升，合金需求边际小幅好转，同时由于前期合金厂价格大幅下跌，合金厂亏损减产，供应压力下降，锰矿大幅下跌，贸易商亏损严重且封盘不报价，导致锰矿反弹成本逐渐企稳，硅锰合金现货价格随即也开始反弹。
图1：硅锰现货价格
数据来源：Mysteel、银河期货
图2：硅铁现货价格
数据来源：Mysteel、银河期货
图3：硅锰河钢采购价
数据来源：Mysteel、银河期货
图4：硅铁河钢采购价
数据来源：Mysteel、银河期货
二、锰硅和硅铁供应
1．硅锰供应
2018年硅锰产业利润水平明显改善，尤其下半年利润持续处于高位，产能增加明显，据wind数据统计2018年产能增加859万吨，产能增幅32.5%，大部分增在广西地区，去年下半年产量即开始连创新高，去年底钢材、合金价格下跌后，硅锰行业利润处于偏低位臵，年初低利润下并未刺激出过多的产量。2019年据统计硅锰新增产能增加约130万吨/年，3、4月份利润稍有好转，产量再次回升，叠加2019年新增产能，6、7月份利润高位下，硅锰产量接近100万吨/月。近两年来行业新增产能过剩，导致行业平均利润水平下滑，2018年据我们统计硅锰企业全年平均利润达到800元/吨左右，2019年至今行业利润降至380元/吨。
图5：硅锰产能
数据来源：wind、银河期货
图6：分地区产能
数据来源：wind、银河期货
2019年1-11月份，全国硅锰产量954.6万吨，同比2018年增长171.5万吨，增幅21.9%，全年产量预计在1035万吨，较去年增18.5%，产量增加在内蒙和广西地区，1-11月份内蒙产量同比增98.6万吨，广西地区增47.3万吨，分地区开工来看也是内蒙、广西、宁夏平均开工率较高，内蒙57.5%；广西57.5%；宁夏57.4%．
图7：硅锰产量-年度
数据来源：Mysteel、银河期货
图8：硅锰产量
数据来源：Mysteel、银河期货
硅锰成本方面，今年成本单边下滑，主要是因为锰矿价格走弱，去年成本在7000-8000元/吨区间波动，利润最高达到1500元/吨以上，而今年成本从年初7000元/吨左右，趋势性下滑至最低5500元/吨左右，近期有小幅反弹，目前利润280元/吨左右。一般在钢材3、4月份旺季后，粗钢产量回升，合金需求增加将改善硅锰产业利润水平，今年从5、6月份开始硅锰企业利润也有所好转，但是由于产能过剩，高利润难以保持，仅三季度保持较高利润水平，四季度短期进入亏损，全年平均利润380元/吨左右，平均利润水平较去年下滑一半左右。
图9：硅锰生产利润
数据来源：Mysteel、银河期货
图10：硅铁现金利润
数据来源：Mysteel、银河期货
2019年产量增幅接近20%，产业利润大幅下滑，体现了新产能投放对产业供应带来的压力，据mysteel统计2020新投产产能约35万吨/年，新建产能可能达到120万吨/年。2018年-2019年新投产大幅增加，2020年目前来看新投产产能不多，但行业整体产能已经过剩，2020年供应压力仍较大，且后期拟建设产能较大，整个行业利润预计难以好转。
图11：产能
数据来源：Mysteel、银河期货
2．锰矿
2019年国内外锰矿价格呈基本呈单边走弱趋势，外盘澳块报价从年初7美金/吨度跌至4美金/吨度以下，国内港口澳块价格也从60元/吨度跌至40元/吨度左右，锰矿价格下跌主要因为全球供给量增加明显，国外矿山供应过剩导致价格下跌。
图12：锰矿外盘报价
数据来源：Mysteel、银河期货
图13：澳块天津港价格
数据来源：Mysteel、银河期货
从全球锰矿产量看，根据美国地质调查局公布数据，2018年全球锰矿产量（金属锰）达到1800万吨，同比，同比增速4%，从16-18年全球金属锰供应呈上升趋势，预计2019年锰矿供应量增长5%左右，达到2101万吨（锰金属量）。根据mysteel数据，2019年全球锰矿产量预估6100万吨，同比增加340万吨，同比增幅5.9%。South32澳大利亚锰业2019全年产量预测在356万湿吨，South32南非锰业2019年全年产量预测在210万湿吨，合计566万吨，较去年537.2万吨小幅增加。2017-2018年进口锰矿利润维持高位，2019中小矿山“开采维持高位，据国际锰协会公布的资料，至少有500万吨锰矿新增产能投入市场。
图14：全球锰矿产量
数据来源：Mysteel、银河期货
图15：锰矿累计进口
数据来源：Mysteel、银河期货
2019年锰矿1-10月份进口总量2768万吨，同比增长25%，其中5月进口量占比最高，达到336万吨，2019年1-10月澳大利亚累计423.7万吨，同比增加0.4%；加蓬268万吨，同比增加39%；南非1076.1万吨，同比增加16%；巴西215.5万吨，同比增加52%，南非、加蓬、巴西地区是进口供应压力增加主要来源。今年锰矿价格趋势性下跌，国外矿山报价也接近其运营成本，后期供应预计难有增加，增加压力或减小。
图16：锰矿进口量
数据来源：Mysteel、银河期货
图17：锰矿港口库存
数据来源：Mysteel、银河期货
2018年港口锰矿价格处于区间波动中，但进入2019年现货价格呈单边下行趋势，锰矿价格受制于港存量变化，1-4月份库存已高于去年同期一定水平，库存处于累计通道中，5月份进口量创近几年新高，港口库存开始快速累计，锰矿现货价格也随之松动。从2018年库存均值189万吨到2019年上半年库存均值233万吨，同比增加38%。2018年2月开始，国内港口锰矿库存持续上升，5-9月份国内锰矿库存基本维持在400万吨左右的水平，2019年10月开始逐步达到历史最高位468万吨左右，港口库存高于去年同期150万吨左右，预计需要长时间消化。
图18：锰矿进口量
数据来源：Mysteel、银河期货
图19：锰矿港口库存
数据来源：Mysteel、银河期货
2019年锰矿市场供应远大于需求，港口库存趋势性累计，锰矿目前过剩局面只可能从供需两个层面来化解，需求端来看国内硅锰产能仍在小幅增加，但是房地产新开工增速已在下滑通道，后期对螺纹、线材等需求增幅也已下滑，市场所需要粗钢增速下滑情况下，预计硅锰产量增速也遇到瓶颈，硅锰产能近两年增速较快，但后期产量增幅有限，锰矿国内需求增长空间也有限，该情况下锰矿当前过剩局面仍要通过供给端化解，目前主流锰矿运到国内主要港口的每吨成本多数不会超过3.5美元/吨度，按照现在澳块、加蓬块、南非块平均3.7-3.9美元/吨度的报价，矿山利润已被大幅压缩，后期继续增产预期较小，但供应下降还需要矿价继续下跌导致矿山亏损减产，才能降产量消化当前高库存，所以2020年预估锰矿价格仍在矿山成本附近低位偏弱运行为主。
3．硅铁供应
图20：硅铁产能-全国
数据来源：Mysteel、银河期货
图21：硅铁产能
数据来源：Mysteel、银河期货
2016-2018年来看硅铁产能增幅不明显，根据wind数据显示年产能增加在10-20万吨/年左右，2018年行业平均利润有明显好转，据mysteel报道2019年新增炉子14台，合计产能约60万吨/年，部分新增产能部分已投入市场，尚有部分产能暂未释放。2020年在建产能较多，涉及产能100-120万吨/年。
图22：硅铁产量-年度
数据来源：Mysteel、银河期货
图23：硅铁产量-月度
数据来源：Mysteel、银河期货
1-11月硅铁产量513.2万吨，较2018年同期增长5.31%；月均产量46.65万吨，日产基本在15000吨/日，去年下半年硅铁产量增幅较快，今年下半年与去年相比基本持平，同比增量主要在上半年。2019年硅铁全年产量预估在558万吨上下，较去年增加23万吨，同比增长4.29%，相对硅锰供应端增幅来看，硅铁供应增量不明显，现货价格全年也基本处于区间波动中。
生产成本相对稳定，兰炭以及硅石等原材料价格变化较小，主产区各家由于电耗以及电费差距，成本略有高低，今年内蒙地区硅铁成本维持在5400-5600元/吨区间，全年平均利润维持在300元/吨左右，相对2018年利润大幅下滑，进入8月份之后基本处于无利润状态，今年开始环保对供应端影响较小，高利润开工提升，产量也有一定增幅。2020年来看硅铁供应端预计仍偏宽松，今年产量已在近几年高位，且明年预计还有一定新投产产能。
图24：硅铁开工-分地区
数据来源：Mysteel、银河期货
图25：硅铁现金利润
数据来源：Mysteel、银河期货
三、锰硅和硅铁需求
图26：粗钢年度产量
数据来源：Mysteel、银河期货
图27：粗钢月度日产量
数据来源：Mysteel、银河期货
钢材终端需求数据看，1-11月份，房地产新开工面积累计同比增长8.6%，2019年全年房屋新开工累计同比预计在8%左右，通过以上模型测算螺纹需求同比增速在10-11%左右，mysteel周度数据计算螺纹需求同比增幅11.44%，与表观需求测算结果基本一致，其他品种表观消费累积同比增速来看，线材增速9%，热卷为1.5%，冷轧为-6%，中厚板为2%。
2018年粗钢产量9.29亿吨，同比增长11.66%，硅锰需求也有大幅提升。2019年1-11月国内粗钢产量9.0417亿吨，同比增长5.46%，尤其4-6月份粗钢产量达到近几年新高。2018年因螺纹钢新国标的实施，增加了硅锰的部分需求，但在行业低利润时，钢厂不断降成本，技术工艺的进步将降低硅锰边际需求，2019年硅锰需求总量小于1000万吨，虽然需求端有一定增幅，但难以平衡高的产量。
图28：高炉产能利用率
数据来源：Mysteel、银河期货
图29：华东长流程利润
数据来源：Mysteel、银河期货
硅铁市场2019年粗钢产量9.87亿吨，按照吨钢消耗4公斤硅铁计算，累计消耗硅铁394万吨。金属镁需求较去年相比也有一定增加，1-10月份金属镁产量74.8万吨，全年产量预估85万吨左右，对应硅铁需求93万吨。出口方面呈现一定程度的回落，因海外合金市场的兴起，使得硅铁出口方面存在一定的竞争压力，出口量预估38万吨。今年铸造业需求严重下滑，因环保限产以及国际形势的影响，利润下滑严重，铸造方面的需求有较大的回落，铸造方面需求预估15-20万吨，需求合计540万吨，2019年产量预估558万吨，2019年存在小幅过剩，价格表现相对疲软，硅铁价格一直维持在成本线附近，行业利润较差。
图30：硅铁出口量-年度
数据来源：Mysteel、银河期货
图31：硅铁出口量-季节性
数据来源：Mysteel、银河期货
2020年合金需求预测：目前市场对2020年新开工的预判是0-5%的同比增速。我们根据中性评估来看，3%的新开工增速对应4.8%的螺纹需求增速，0%的新开工增速对应2.9%的螺纹需求增速，板材类需求按照同比持平预估，整体粗钢需求预计同比增3%，考虑到产量大部分增在建材端，硅锰需求增量预计在20-40万吨左右，硅铁需求增量预计8万吨左右，需求增加均有限。
四、总结
2016-2019年粗钢整体需求均保持增长态势，尤其2018-2019年粗钢表观需求维持8-10%左右累计同比增速，2017年下半年开始钢厂生产利润大幅提升，刺激钢厂通过各种技术手段增产，2018年开始对合金需求开始明显增加，合金行业利润水平也有大幅好转，但高利润也刺激硅锰行业新投入产能过剩，行业饱和后难以维持高利润。
2020年硅锰需求有小幅提升，但是仍有新产能投入，还有拟建计划，供应增量预计能覆盖需求增速，预计难改2019年偏过剩格局，整体产业利润继续维持低位。原料方面，国外矿山利润大幅下滑，增减预期较小，但是矿山未亏损情况下大幅减产概率也较小，供应仍处于偏宽松格局，且港口高库存消化需要一定实现，锰矿现货在近期有反弹，但2020年预计仍在低位震荡概率较大，合金成本方面难有推升动力。整体供应偏宽松，叠加成本低位震荡，明年预计硅锰现货价格在合金厂成本上下波动概率较大，价格走势或与今年硅铁相似。
2020硅铁需求同样跟随粗钢产量预估有小幅增加，2019年新产能投放后供需已除以偏过剩状态，利润基本处于偏低位臵，2020年新建产能计划较多，已目前预估的需求增速，难以覆盖产量增加，整体供需预计仍处于偏过剩格局，但是因为硅铁成本端相对稳定，电费波动较小情况下成本难以出现明显下滑，对硅铁现货价格支撑较强，预计明年硅铁现货价格仍在成本线附近波动为主，相对今年价格重心略有下移。
银河期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
