核心观点：
9月份以来，随着钢材社会库存的稳定下降，下游整体需求较为稳定，叠加环保限产有所放松的影响，黑色系整体处于震荡下跌的行情。就铁矿石基本面来看，国家对环保越来越重视，河北唐山等地区环保限产的影响，导致钢厂对铁矿石需求有限，再加上铁矿石港口库存处于高位，四季度国外矿山发货量增加的预期，整体上铁矿石供应偏松，基本面较弱。而进入10月份，市场对传统旺季的预期，叠加铁矿石港口库存持续下降的影响，且钢厂对高品位铁矿石的偏爱促使高品矿价格上涨，和人民币贬值和海运费上涨的因素，铁矿石进口成本增加，底部有支撑。因此，在冬储的预期下，预计铁矿石价格震荡上涨，建议轻仓逢低做多，止损10个点。
交易策略：短期铁矿石逢低做多为主，止损10个点
仓位：30%左右
一、铁矿石基本面分析
1、铁矿石库存继续下降
图一：铁矿石港口库存
数据来源：Wind，南证期货
图二：国内大中型钢厂铁矿石平均可用天数
数据来源：Wind，南证期货
我国是铁矿石进口大国，铁矿石进口量远远超过其他国家，钢厂对进口铁矿石的需求量占总需求量的90%左右。截至2018年9月28日，铁矿石港口库存为14516.54万吨，较上周下降267.89万吨、整体来看，铁矿石库存继前一周有所上涨之后，其港口库存继续大幅度下跌。
从钢厂角度来看，截至2018年9月28日，国内大中型钢厂的进口铁矿石平均库存可用天数为25.5天，较上周增加0.1天。9月份以来，河北唐山等地区环保限产政策出台，实行差异化停限产措施，钢厂停限产影响减弱，钢厂对铁矿石等原材料补库缓慢增加，整体铁矿石的需求量逐渐回暖。
2、高品矿库存较低促使价格走高
图三：巴西和澳洲矿库存
数据来源：Wind，南证期货
图四：65%的巴西卡粉价格和61.5%澳洲PB粉价格
数据来源：Wind，南证期货
在国家加大对各地区环保限产政策的大背景下，钢厂的高炉开工受到抑制，为了提高每单位的产能，钢厂对高品矿的需求逐步增加。图四显示的是澳洲矿和巴西矿的库存情况，截至9月28日，澳洲矿库存为8658.32万吨，较上周下降290.43万吨，巴西矿库存为2797.35万吨，较上周上涨102.43万吨。我们可以看出，巴西的高品矿库存处于一个较低的水平，而澳洲的中低品矿库则处于较高的水平。因此，高品矿的低库存和高需求的矛盾促使65%品位的巴西卡粉价格持续上涨，而61.5%的澳洲PB粉的价格则低位震荡，涨幅较小。
3、人民币贬值叠加海运费上涨
图五：人民币汇率
数据来源：Wind，南证期货
图六：波罗的海干散货指数
数据来源：Wind，南证期货
近期，受中美贸易摩擦等因素的影响，人民币在高位波动，截至9月28日，人民币汇率为6.8814，较上周有所上涨。因为进口铁矿石以美元来计算，人民币贬值相对的造成铁矿石进口成本的增加。另一方面，海运持续波动幅度较大，且近期海运回暖，海运费处于上涨趋势，截至9月28日，波罗的海干散货指数为1540，较上周有所上涨，同时铁矿石海运费的上涨同时也提高了我国钢厂进口铁矿石的成本。
四、后期展望
9月份以来，随着钢材社会库存的稳定下降，下游整体需求较为稳定，叠加环保限产有所放松的影响，黑色系整体处于震荡下跌的行情。就铁矿石基本面来看，国家对环保越来越重视，河北唐山等地区环保限产的影响，导致钢厂对铁矿石需求有限，再加上铁矿石港口库存处于高位，四季度国外矿山发货量增加的预期，整体上铁矿石供应偏松，基本面较弱。而进入10月份，市场对传统旺季的预期，叠加铁矿石港口库存持续下降的影响，且钢厂对高品位铁矿石的偏爱促使高品矿价格上涨，和人民币贬值和海运费上涨的因素，铁矿石进口成本增加，底部有支撑。因此，在冬储的预期下，预计铁矿石价格震荡上涨，建议轻仓逢低做多，止损10个点。
南证期货2队
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