瑞奇期货：PP弹性需求下降近在眼前库存将累积|瑞奇期货_新浪财经

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　　一、需求的周期性

　　终端消费需求受政策影响较大，表现出周期性和羊群效应。

　　2015年房地产刺激背景下（首付1成），居民消费进入再库存阶段，地产成交活跃，房地产衍生需求增加，而居民和政府的债务杠杆也在不断增加。随着政府对地产调控的层层加码，2018-2019年终端消费需求可能进入去库存周期，已经体现的汽车、家电产销数据基本得以验证。

　　汽车产量经历了2016年的高同比增长到2017年增速放缓，当前已回到2014-2015年的负增长。

　　空调产量也出现类似周期变化。

　　二、外贸需求的透支

　　2018年外贸高同比增长对国内商品需求做出了巨大贡献。但不可忽视高增长背后的两个主要因素。一方面是人民币持续贬值，另一方面则是因担心贸易战加税而提前完成货物进出口。而这两方面的利好，都在逐步消失，在前一年我国外贸出口本就在较高增长基数的背景下，未来外贸出口继续高同比增速面临较大压力。

　　三、原料库存变化的推演

　　2016年以来终端消费需求持续强劲，同时外贸保持快速增长，导致终端对产品的消费增加，企业观测到这一变化，大规模增加生产，并提高成品库存水平，原料库存水平也有一定程度增加。这便是自最终端的居民消费向上传导的再库存过程。企业对原材料采购规模的增加导致上游原材料的库存下降，并持续处于低位，这样是近两年我们持续观察到聚烯烃行业的现象，原材料库存持续偏低。

　　然而最好的时间或许已经过去，随着居民债务杠杆的加大，政府对金融风险加强管控，居民的消费能力和消费意愿出现周期性下降，。终端对消费品的购买意愿下降，企业库存将逐步被动堆积，进而生产开工下降，原材料库存消化不掉，采购规模减少（企业去库存过程）。而后上游原材料将逐步累计。这将可能是未来一段时间将发生的现象。同时，外贸需求的透支可能导致短期需求的急剧变化。