南证期货：供应预期偏紧 焦炭价格震荡偏多

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　　核心观点：

　　1、进入9月份，传统旺季的到来，叠加焦化企业库存较低，出货顺利，焦炭现货提涨意愿较强，市场预期供应继续偏紧，后期行情的走势更多的关注基本面情况。

　　2、国家对煤炭去产能的重视，加上“蓝天保卫战三年行动计划”，包括第二轮环保督查组将对汾渭平原地区启动强化督查；受各地区环保限产、停产政策的影响，焦炭开工受到影响，利好焦炭供应端。

　　交易策略：

　　原因：环保限产继续趋严，焦炭库存低，焦炭后续看多，但焦炭价格快速上行后，需下游钢厂消化接受，焦炭震荡上行。

　　具体操作：焦炭1901合约，在2250-2450区间震荡，波段操作，待充分调整后上行。

　　一、行情回顾

　　回顾2018年8月份的焦炭的整体行情走势，焦炭呈现震荡上涨趋势并创2018年新高，焦炭1809主力合约的月开盘价为：2240，最高：2720.5，最低：2189.5，月收盘价为2426。2018年8月份，河北唐山、汾渭平原等地区的环保限产、停产政策趋严，焦化企业开工受到影响，焦企无库存，出货顺利，市场看涨情绪较浓，再加上钢厂补库意愿较强，从而带动焦炭价格上涨。另一方面，8月下旬市场对于环保限产不及预期和需求下滑的恐慌，焦炭期价上行压力较大，呈现高位回落行情。现货方面，8月1日，河北唐山一级冶金焦价格为2060元/吨，8月31日，一级冶金焦价格上涨为2600元/吨。

　　图一：焦炭期现货价格

　　数据来源：Wind，南证期货

　　二、焦炭基本面分析

　　1、焦炭库存较低，供应偏紧

　　2018年8月份以来，受河北唐山、山西、江苏徐州等地区环保限产的影响，焦化企业开工受限，叠加下游钢厂钢材利润较高，开工意愿较强，对焦炭需求较大，焦炭现货价格实现六轮提涨。截至2018年8月31日，焦炭港口库存为175万吨，较上周下降4万吨。同期，焦化企业开工率为：产能<100万吨：74.10%，产能100-200万吨：76.38%，产能>200万吨：74.53%，与前一周有所下降。

　　图二：焦炭港口库存

　　数据来源：Wind，南证期货

　　图三：焦化企业开工率

　　数据来源：Wind，南证期货

　　另外，从焦化企业本身的库存来看，截至2018年8月31日，焦化企业（100家）：产能<100万吨：2万吨，产能100-200万吨：4.75万吨，产能>200万吨：9.51万吨，较上周有微小增加0.36万吨。从图中来看，现阶段，焦化企业本身的库存处于历史较低的水平，基本没有库存压力。因此，在国家大力推行环保限产政策的背景下，焦炭社会库存加上企业库存整体处于较低的水平，且焦化企业开工率有所下降，市场对未来焦炭供应量偏紧的预期增加，对焦炭期价有一定的支撑。

　　图四：焦化企业：焦炭库存

　　数据来源：wind，南证期货

　　2、钢厂需求下降有限，补库意愿不减

　　近期，虽然受环保限产政策影响，山西临汾等地区部分钢厂已经停产，但是河北唐山地区的部分钢厂高炉检修已经完成，即将开始复产，叠加钢材的高利润，钢厂生产意愿较强，对焦炭等原材料的需求依旧较为稳定。截至2018年8月31日，全国钢厂高炉开工率为66.71%，较上周上涨0.27%，河北唐山地区的高炉开工率为56.1%，较上周上涨5.49%。整体来看，全国钢厂的高炉开工率基本稳定，处于较低的水平，而唐山钢厂的最新高炉开工率有较大幅度的上涨，但较前几个月，其依旧处于比较低的水平。

　　图五：高炉开工率

　　数据来源：Wind，南证期货

　　另外，截至2018年8月31日，国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为7.7天，较上周持稳。国内样本钢厂（110家）焦炭库存为393.45万吨，较上周下降4.54万吨。比较来看，上周钢厂焦炭平均库存可用天数和100家国内样本钢厂较低的焦炭库存基本处于底部，焦炭需求下降有限，并且钢铁行业的传统旺季即将到来，下游钢厂增加补库需求的可能性较大。

　　图六：国内大中型钢厂：焦炭平均库存可用天数

　　图七：国内样本钢厂（100家）：焦炭库存

　　四、后期展望

　　现阶段，焦炭的库存整体偏低，并且由于环保限产影响，焦化企业开工下降，焦炭供应预期偏紧，焦炭现货价格较为坚挺。而进入9月份，随着钢铁下游行业传统旺季的到来，钢厂对原材料补库的意愿增加，冬储可能提前进行，进而导致焦炭供需错配，促使焦炭价格进一步上涨。整体来看，在环保限产继续趋严的背景下，焦炭价格下行空间有限，预计本月焦炭价格2250-2450区间震荡，波段操作，待充分调整后上行。

　　南证期货1队

责任编辑：宋鹏