广发期货:PVC下跌空间有限 旺季或有反弹

广发期货:PVC下跌空间有限 旺季或有反弹
2018年09月07日 08:57 新浪财经

  摘要:

  原料电石方面,短期电石供需偏紧现象难以缓解,宁夏60周年大庆或影响电石运输,预计后期PVC成本将受到支撑;供应方面,今年PVC新装置投产不及预期,但目前利润较好,预计后期PVC供应充足,但增量有限,且目前PVC社会库存处于低位;需求方面,今年PVC下游开工高于去年,9-10月需求仍有旺季预期,考虑到目前下游原料库存较低,预计在旺季来临之前,下游或有补货需求。

  总体来看,PVC下跌空间有限,旺季或有反弹。

  可能风险点:1.宏观上,终端地产投资不及预期,地产开工率出现较大下滑,导致需求不及预期;2.PVC投产进度加快。

  策略依据:电石供需偏紧、PVC供应增量有限且社会库存低位、PVC需求仍有旺季预期

  策略方向:做多

  进场区间:6700-6900

  目标区间:7000-7200

  止损区间:6600

  策略风险:地产开工下滑、PVC投产进度加快

  8月中旬以来PVC主力合约有750元/吨左右的跌幅,分析原因,一方面8/9月PVC装置检修将减少,且下半年PVC有新增产能预期;另一方面,市场因经济下行而对下半年的需求产生担忧,并且未来基建投资仍有不确定性;第三,PVC快速上涨至7500元/吨附近,下游部分制品企业亏损,对采购持谨慎态度。对于接下来PVC走势如何,9/10月的需求小旺季是否存在?下面将从原料电石、供给、需求、库存几个方面进行分析。

  1.电石供应偏紧短期难以缓解

  近期电石市场价格持续上涨,尤其是8月份,涨幅在200元/吨以上。目前电石货源紧张,各地存在一定缺口,下游不断上调电石采购价格以争取货源,从而带动各地电石出厂价格重心上移。造成近期电石货源紧张的原因主要有:一方面电石企业检修、限电、开工不正常等现象屡现,产量恢复缓慢,供应量偏少;一方面近期PVC企业检修不多,整体开工率提高,导致电石需求量大增,且配套电石的PVC企业因自身电石生产不正常,外采电石较多,也增加了市场需求,从而导致电石供需失衡,价格连续上涨。

  据了解,近期乌盟地区电石开工逐步恢复,且随着天气转凉,限电等现象将有缓解,其余地区生产不正常企业生产状况也会好于8月,若无额外政策面消息,后期整体电石供应量将有所增加。但短期来看,电石开工不稳定现象仍未明显缓解,加上电石需求仍较好,预计电石供应紧张态势缓解仍需时间,不排除电石价格仍会继续上涨。

  值得关注的是,宁夏60周年大庆将于9月中下旬举行,宁夏及内蒙都是PVC的重要产区,由于宁夏与内蒙比邻较近,两地的电石及PVC企业也相距不远。目前宁夏的电石产能占全国的15%,而PVC产能只占2%左右;内蒙地区电石产能占全国的35.6%,PVC产能占全国的19%。无论是原料电石还是PVC本身,宁夏及内蒙两地占比均较大。据市场人士了解称宁夏60大庆期间,要求在产的企业不停,已停的企业不让开,目前基本都生产正常。所以从供应量来看,预计影响不大;而终端需求主要集中在华东和华南地区,对终端需求无影响;但期间运输可能会出现短暂影响,尤其是宁夏地区的电石产能,除了少量满足本地PVC企业需求外,大部分要运输到其他地区。

  另外,近两年因为供给侧改革,电石行业淘汰落后产能较多,电石产能从2016年开始下降,2017年电石产能降幅较大;目前电石产能利用率虽有提高,但仍处于较低水平,预计后期电石行业供给侧改革仍将持续,且电石行业属于高耗能行业,新增产能较为困难。从电石月度产量数据也可以看出,2017年下半年开始电石产量开始下降,2018年前几个月电石产量也较2017年同期大幅下降,据了解,目前电石原料石灰石供应也偏紧,预计2018年下半年电石产量难有提高。如果后续电石供应持续偏紧,那么很可能会影响下半年PVC新装置的投产进度,甚至可能影响部分PVC企业的开工率。

  图:电石价格走势(元/吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:近几年国内电石产能增长情况(万吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:国内电石月度产量情况(万吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:国内电石产能分布情况

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:国内PVC产能分布情况

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  2.PVC供应增量或不及预期

  截止2017年底,国内PVC产能2398万吨,较2016年增加72万吨,同比增加3.05%;据不完全统计,2018年PVC新增产能在187万吨左右,目前来看,除山西瑞恒20万吨装置在年初投产和河北盛华在5月份检修结束后投产4万吨之外,多数企业新增计划出现推迟现象。但考虑到目前电石法PVC的利润水平仍较好,预计下半年PVC供应将保持相对充足,但增量有限。

  图:2018年PVC新增产能计划(万吨/年)

  数据来源:卓创资讯 广发期货发展研究中心

  图:PVC产量月度数据(万吨)

  数据来源:卓创资讯 广发期货发展研究中心

  图:电石法PVC利润及双吨价差走势(元/吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:PVC开工率情况

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  3.PVC社会库存低位

  从PVC的社会库存走势来看,一季度PVC属于季节性的累库,一方面终端放假停车,另一方面PVC开工维持。从二季度以来,PVC持续去库存,一方面由于需求的恢复;另一方面由于PVC装置的检修。总体来看,今年PVC去库存的幅度较大,且社会库存总体处于低位,一方面由于今年装置检修的量相对去年多一些;另一方面反映了需求仍还不错。从各地的库存结构来看,华东和华南仓库PVC库存下降的很快,目前均低于去年同期水平;华南的贸易商和下游的PVC库存也不高,主要是华南的需求比较好(华南地区下游开工率可以说明);华北地区贸易商库存略高于去年。

  图:PVC社会库存走势图(万吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:PVC各地库存情况(万吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  4.9-10月PVC需求仍有旺季预期

  PVC主要用于生产管材和型材等建筑用材,一般用在房子建成后,属于房地产后周期,需求滞后房地产新开工6~12个月。从具体数据来看,2017年房屋新开工面积较2016年增速有所下滑,但2018年房屋新开工面积有所好转,整体来看近三年房屋新开工整体水平仍较高。另外,从下游塑料制品出口情况来看,近几年下游塑料制品出口逐步好转,尤其是今年,塑料制品出口数据创下近几年新高,可能较多受益于人民币汇率的贬值。

  从PVC下游的开工率来看,今年PVC下游整体开工较去年有所提升,6月华北地区开工有所下滑,主要由于华北地区环保限产影响及6月青岛上合会议导致周边地区塑料制品企业停产或减产,另外7/8月天气炎热,也会导致部分制品企业开工下滑,但8月底9月初炎热天气有缓解,华北下游开工逐步回升到正常水平;从华南地区下游开工情况来看,从二季度开始,华南下游开工较去年同期水平大幅提高。接下来9月份下游会迎来金九银十的需求小旺季,预计PVC下游局部开工将会有所提升,所以9-10月PVC仍有旺季预期。

  另外,从PVC的社会库存结构来看,目前华北和华南下游工厂的原料库存普遍较低,预计在旺季来临之前,下游或有补货需求。

  图:PVC下游开工率情况(%)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:房地产开工情况

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  图:塑料制品出口情况(万吨)

  数据来源:Wind资讯 广发期货发展研究中心

  5、操作策略

  总体来看,原料电石方面,短期电石供需偏紧现象难以缓解,宁夏60周年大庆或影响电石运输,预计后期PVC成本将受到支撑;供应方面,今年PVC新装置投产不及预期,但目前利润较好,预计后期PVC供应充足,但增量有限,且目前PVC社会库存处于低位;需求方面,今年PVC下游开工高于去年,9-10月需求仍有旺季预期,考虑到目前下游原料库存较低,预计在旺季来临之前,下游或有补货需求。

  可能风险点:1.宏观上,终端地产投资不及预期,地产开工率出现较大下滑,导致需求不及预期;2.PVC投产进度加快。

  策略依据:电石供需偏紧、PVC供应增量有限且社会库存低位、PVC需求仍有旺季预期。

  策略方向:做多

  进场区间:6700-6900

  目标区间:7000-7200

  止损区间:6600

  策略风险:地产开工下滑、PVC投产进度加快

  广发期货2队

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责任编辑:宋鹏

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