瑞达期货：供应需求双双回升 LLDPE8月或将震荡走高

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　　内容提要：

　　2018年7月份，LLDPE走出了一个探底回升的格局，进入8月份后，LLDPE基本面多空纠结。一方面，随着装置检修逐渐结束，预计市场供应量会有所增加。另一方面，下游制品行业开始逐步进入旺季，需求增加，因此，个人认为8月份LLDPE将会出现供应与需求双双回升的局面。这种基本面也适合主力展开上升行情，预计LLDPE1901合约有望震荡走高。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、中美贸易战升级；

　　2、原油价格大幅回落；

　　3、环保、安全检查；

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　近几年，聚烯烃的产能一直在稳步增长。2017年全球聚乙烯产能新增了662万吨。全球的产能已经达到了11216万吨，从2017年新增的产能来看，线性新增最多，增加了324万吨，增比占了新增产能将近一半。而我们国内去年聚乙烯的新增产能较少。据统计：2017年中国新增聚乙烯产能112万吨/年，年末聚乙烯产能达到了1770万吨/年，当年产量为1626万吨，进口量1202万吨，表观消费量为2802万吨。不过，从扩能计划表中可以看到，2018年中国新增聚乙烯产能195万吨/年，其中LLDPE产能就增加155万吨/年，占增比的79.5%。

　　据专业机构统计数字显示：2018年6月，国内PE产量约为123万吨，环比减少2万吨，同比增加了9.3万吨，增幅8.18%。其中线性56.2万吨，低压41.3万吨，高压25.5万吨。2018年1—6月份，PE的产量合计为706.6万吨，同比减少12.4万吨，降幅为1.73%。从上半年的综合数据来看，聚乙烯的产量略有回落，主要是由于装置检修，环保检查，以及下游需求不振导致。预计进入8月份后，随着下游需求逐渐进入旺季，预计产量也将逐步提高。

　　2、进出口

　　统计数据显示：2018年6月国内PE进口112.5万吨，环比减少了22.1万吨，降幅16.42%。同比增加了26.11万吨，增幅30.23%，1—6月份，共进口PE694.16万吨，同比增加130.48万吨，增幅23.15%。6月份进口高压23.5万吨，低压52.6万吨，线性36.4万吨。基中，线性环比减少了18.18%，同比增加了63.64%，1—6月，共进口线性209万吨，较去年同期的138万吨增加了71万吨，增幅51.45%。

　　统计数据显示：截至7月23日，CFR中国的LLDPE价格为1115美元，折人民币约9541元左右，与国内大庆石化的出厂价的差值为-41元。我们从PE进口利润表中可以看出，4月中下旬至5月初，PE的进口利润仍能达到300—400元，但从5月下旬开始，PE进口利润开始由正转负，且负值持续扩大，至6月中下旬达到了-370元。这也导致了6月份的进口量明显少于5月份。但我们同时还发现，自6月份中下旬开始，国内PE的进口利润负值逐渐减小，至7月23日，该数据已由之前的-300元左右缩小到-41元。上文提到，2017年我国聚乙烯的产能约1770万吨，而表观消费量则达到2800万吨，这中间仍存在着1000万吨左右的缺口，随着时间的推移，聚乙烯下游需求旺季逐渐到来以及进口利润缓慢回升，预计后市进口量仍将逐步提高。

　　3、装置检修分析

　　从7月份开始，聚烯烃装置检修逐渐减少，从目前统计的检修计划来看，8月份仅有三家企业有检修计划，它们分别是大庆石化24万吨的低压装置，8月1日起检修，计划检修30天，神华宁煤45万吨的线性装置，8月1日起检修，计划9月30日重启，神华新疆的30万吨高压装置，8月3日开始检修，计划检修25天。三家合计影响产能为99万吨，较7月份减少了65万吨，降幅接近40%。也就是说，进入8月份后，聚乙烯装置的开工率将逐步上升，市场供应保持充裕。从PE装置开工率走势图中也可以看出，6月份，受仍处装置检修高峰的影响，PE的开工率回落至90%附近，进入7月份后，装置开工率逐步回升，截至7月25日，华北地区的开工率为95%，环比上升了5个百分点，同比上升了10个百分点。华南地区的开工率为85%，环比上升了3个百分点，同比下降了7个百分点，中石化装置的开工率为88%。环比上升了5%，同比下降了4%。进入8月份后，随着装置检修逐渐结束，预计装置开工率仍将进一步提升。

　　4、库存分析

　　7月份，PE库存较前期有较为明显的回落。从华东华南PE库存走势图中可以看到，6月20日，两地及中石化的库存达到近期高峰，随后库存开始回落，其中中石化及华东地区的库存数量快降速极快，而华南地区降幅相对较小。据专业网站调查显示：截至7月25日，中石化四大地区部分石化库存在6.01万吨左右，环比下降了1.95万吨，降幅24.50%，同比增加了1.12万吨，增幅22.90%；而华东地区的库存报2.58万吨，环比减少了1.11万吨，降幅30.00%，同比则增加了0.15万吨，增幅6.16%。华南地区报1.94万吨，环比减少0.17万吨，降幅8.06%，同比增加0.28万吨，增幅16.87%。从数据上来看，仅管目前的库存量仍高于去年同期水平，但仍可看出，环比数据下降较快，表明中石化及华东地区的去库存正在加速。我们再来看看华东地区的社会库存情况。截至7月25日，华东地区的社会库存较6月份明显回落，报217965吨，环比下降了7265吨，降幅3.23%，同比上升了89615吨，增幅69.82%。其中，石化企业库存为50265吨，减少了3535吨，降幅6.57%，仓库报12.6万吨，降幅6.32%。贸易商库存增加了4700吨，增幅12.95，下游制品企业库存增加了70吨，增幅11.11%。从以上数据可以看出，仅管华东目前的社会库存与去年同期相比仍处于高位区域，但环比则出现一些好的转变。生产企业与仓库的库存均在减少，说明供应商的库存压力很小，而贸易商与需求商的库存增加，说明需求方主动拿货的意愿在增强，这种格局有助于加快去库存的速度。个人预计，进入8月份后，在装置检修期逐渐淡去，下游需求逐步复苏的推动下，下游需求商拿货积极性将继续上升，社会库存有望延续回落格局。

　　5、需求分析

　　统计数据显示：2018年6月份，我国塑料制品产量为590.8万吨，环比上升了21.4万吨，升幅3.76%，同比则减少了157.33万吨，降幅21.03%。2018年1—6月份，塑料制品总产量为2289.7万吨，较去年同期的2740.9万吨下降了451.20万吨，降幅16.46%。从下游制品企业开工率的数据来看，截至7月20日，聚乙烯下游开工率为87%，较6月份上升了1个百分点。与去年同期相比，则是上升了14个百分点。从图中可以看到，自2017年下半年以来，华东下游企业的开工率一直处于历史的低位区域，到了2018年3月份，受环保检修等因素的影响，开工率达到近期最低点67%，随后开始缓慢恢复。目前已超过去年同期水平。个人认为，目前聚乙烯的下游需求复苏正处于加速状态，预计进入8月份后，随着下游需求的逐步复苏，开工率有望进一步提高。

　　统计数据还显示：2018年6月，我国出口塑料制品613.7万吨，环比增长了2.5万吨，增幅2.16%，同比则增加了12.5万吨，增幅11.79%。2018年1—6月份，我国共出口塑料制品613.7万吨，较去年同期增加了53.7万吨，增幅9.59%。从塑料制品的出口数据来看，目前中美贸易战暂时还没有波及到塑料制品领域，但目前仍不宜太过乐观。目前中美贸易战有继续升级的可能性，两国表面上都十分强硬，美方甚至威胁要对全部的输美产品加征关税，因此，投资者还需要重点关注贸易的进展。

　　二、上游原料分析

　　7月份亚洲乙烯价格总体呈现窄幅波动格局。截至7月26日，CFR东南亚报1245美元，较上月末下跌15美元，跌幅1.19%，CFR东北亚报1360美元，较上月末下跌15美元，跌幅1.09%。这也是对6月份价格上涨的正常调整。个人认为，随着后期聚乙烯装置检修逐渐减少，开工率回升，对乙烯的需求将逐步增加，将对乙烯的价格形成支撑，8月份亚洲乙烯的价格仍将维持高位整理格局。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取塑料期活跃合约与华北天津现货价格的价差来预测两者后市可能走势。截至2018年7月26日LLDPE主力合约期货9430元，现货价格报9600，基差为170元，较上个月有上升135元。从基差图中我们可以看出，在4月16日及4月20日，LLDPE期差两次冲击600元的波动区间上轨，都无功而返之后，基差一直呈现稳步回落的格局，目前又到了历史低位区域。预计短期内仍将维持在这一区域徘徊，暂无较好的期现套利机会。

　　四、技术分析

　　从周线图上看，目前LLDPE主力合约位于历史波动区间的中轨位置，此处可上可下。技术上看，7月份LLDPE的价格走出了一个探底回升的格局，目前逼近60日线，有向上突破的意愿，持仓量有所增加，但成交量仍维持在较低水平。技术指标上，MACD指标有低位金叉迹象，红柱小幅放大，KDJ指标则在低位金叉后向上发散，显示上攻形态有望得到延续。

　　五、观点总结

　　8月份LLDPE基本面多空纠结。一方面，随着装置检修逐渐结束，预计市场供应量会有所增加。另一方面，下游制品行业开始逐步进入旺季，需求增加，因此，个人认为8月份LLDPE将会出现供应与需求双双回升的局面。这种基本面也适合主力展开上升行情，预计LLDPE1901合约有望震荡走高。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏