瑞达期货：低库存加供应偏紧 钢材或将延续震荡走强

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　　内容提要：

　　1、环保限产，粗钢产量或难以继续放量增长

　　2018年6月粗钢产量8020万吨，同比增长7.5%。6月份中国粗钢产量再次达到8000万吨之上，为历史第二高。6月份钢厂的高炉开工率整体稳步回升，钢厂在目前钢价仍然具有高利润的趋势下，生产积极性不减。进入8月份，北方部分地区进一步施行限产，预计粗钢产量难以出现放量增加，而在利润吸引下亦难主动限产，预计钢铁产量将保持稳定。

　　2、库存持续下降

　　截止7月27日，螺纹钢社会库存量为447.55万吨，相较于上月减少了34.35万吨，而同比去年同期的417.93万吨增加了29.62万吨，增幅为7.1%，增幅进一步收窄；钢厂厂内库存为171.56万吨，相较于上月底的201.43减少了29.87万吨。7月螺纹钢钢厂厂内库存和社会库存继续维持下降状态，主要由于限产导致供给端收紧，而终端需求的表现超过预期水平，导致库存进一步下降。

　　3、上海线螺采购量整体稳中有升

　　根据西本新干线数据显示，7月27日沪线螺周采购量为32713吨，较上月底的27233吨增加5480吨，需求整体表现稳中有升。从沪市终端采购量来看，虽然华东地区迎来梅雨季节，而南方部分地区也迎来高温、雨水天气，但是整体需求并未出现回落。进入8月份，在限产政策出台后，供给端收紧，在需求并未出现回落的情况下，供需情况或进一步向好。不过华东地区虽然逐渐走出梅雨季节，但高温天气仍然存在，预计上海线螺采购量整体或将维持稳定。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　中美贸易战尚未尘埃落定，随时可能再度上演，且目前钢厂虽然受环保限产影响，供给端有所收紧，但是粗钢产量仍然处于较高位置，若持续保持高产量生产会进一步加大钢材市场的压力和风险。

　　7月份钢材期现价格震荡上行。7月上旬，中美相互开始进行征税，但由于市场前期已经有所消化，钢价并没有受到较大影响，而至中下旬，由于唐山、武安等地区相继发布限产方案，钢价再次走强。8月份，南方大部分地区仍然处于高温、雨水天气，需求难以放量。不过华东地区走出梅雨季节，需求或将有所恢复，且限产导致供给端收缩，供需格局维持紧平衡状态。预计本月钢价或将延续震荡偏强。

　　一、产业链分析

　　（一）铁矿石

　　7月份，铁矿石期现货价格小幅上涨。一方面，由于中美相互进行征税，导致宏观风险加剧，且港口库存虽然整体维持下降态势，但是仍然位于高位，抑制矿价上行区间。但另一方面，钢企利润好转，下游需求好于预期水平，库存下降，环保政策高压下的成材价格仍然保持强势，企业心态好转，成材价格保持强势对铁矿石价格具有强有力的支撑。而近期人民币贬值、BDI指数上涨利多矿价，进口铁矿石成本提高，铁矿石底部亦有支撑。截止7月27日青岛港62%澳洲粉矿报价为473元/湿吨，较上月底涨14元/湿吨，涨幅为3.1%。

　　根据海关数据显示，2018年6月份中国铁矿砂及其精矿进口8324万吨，环比下降11.57%，同比下降12.1%；1-6月份，中国累积进口铁矿砂及其精矿53069.5万吨，较去年同期下降1.7%。6月铁矿石进口量出现较大回落，主要由于受包括河北省在内10省市长达一个月的环保督查遏制了6月铁矿石进口需求。而在8月份，环保措施仍然可能将进一步打压铁矿石进口量。目前已有部分地区制定进一步的环保方案，尤其是京津冀地区的工业企业将面临更加严苛的环保要求，预计铁矿石进口量难以出现较大回升。

　　（二）焦炭

　　7月份，国内焦炭期现价格走势有所背离，期货价格先抑后扬，整体小幅上涨，现货价格持续下调。7月以来，焦化企业产能利用率逐渐上升，产能利用率上升带来的供应增量压制焦炭价格。且部分钢厂在自身焦炭库存尚可的情况下适当控制焦炭到货量，焦企库存有小幅累积的趋势，面对钢厂的提降，焦企并无多大抵抗能力，焦炭下跌较为顺畅。而至下旬，焦企产能利用率下滑，主要由于在河北、山西等地区，环保检查有加剧趋势，唐山、武安等地区焦企限产加剧，山西本省内查较为频繁，预期供给端或有所收紧，期价开始反弹。进入8月份，需关注环保限产对焦炭产能带来的影响，以及下游钢厂的需求情况变化。截止7月26日天津港一级冶金焦现货报价为2200元/吨，山西二级冶金焦为1850元/吨。

　　（三）海运市场

　　7月份，波罗的海干散货指数大幅上涨，截止7月26日BDI指数为1708，较上月底的1385，上涨323，涨幅23.32%，主要由于海岬型船运价大幅上升。在7月24日，BDI指数达到1774，是近4年以来的最高值，BDI指数整体也站稳在1600之上。大西洋地区由于运力紧张价格飙升，从巴西到中国航线上的价格也在持续上涨，比如运输受载期7月23-25日的货物，被定下走从图巴朗到青岛的航次，运价23.25美元/吨，不过8月初受载的货物运价略低。巴拿马型船市场氛围整体变化不大，两大洋市场小幅波动。太平洋市场，进口煤炭货盘表现平平，中国港口库存偏高，下游需求较弱，贸易商多持观望态度，加上印尼南加恶劣天气影响出货，NoPac货盘寥寥，太平洋区域租金、运价整体震荡走弱。超灵便型船东南亚市场有所企稳。虽然煤炭货盘不多，但镍矿和钢材货盘略有起色，加上区域内运力供应稍显紧张，租金、运价企稳。

　　（四）钢材产量

　　国家统计局数据显示：2018年6月全国粗钢日均产量267.3万吨，生铁日均产量219.6万吨，钢材日均产量318.4万吨。2018年6月我国生铁产量6588万吨，同比增长3.8%；粗钢产量8020万吨，同比增长7.5%；钢材产量9551万吨，同比增长7.2%。6月份中国粗钢产量再次达到8000万吨之上，为历史第二高，日均产钢量高达267.3万吨，在4月、5月连创新高的基础上，再创历史最高值。6月份钢厂的高炉开工率整体稳步回升，钢厂在目前钢价仍然具有高利润的趋势下，生产积极性不减。进入8月份，北方部分地区进一步施行限产，预计粗钢产量难以出现放量增加，而在利润吸引下亦难主动限产，预计钢铁产量将保持稳定。

　　（五）钢材进出口

　　海关数据显示，2018年6月我国出口钢材694.4万吨，环比增长0.9%，同比增长2.0%；1-6月我国累计出口钢材3542.6万吨，同比下降13.2%；6月我国进口钢材104万吨，环比下降8.3%，同比下降8.0%；1-6月我国累计进口钢材667万吨，同比下降1.9%。6月钢材出口整体保持稳定，也是今年连续第三个月在600万吨以上，首次超过去年同期。当前国内外宏观环境并不稳定，中美关系未见缓和，而国内钢价高于国际市场，导致出口优势减少，钢贸商出口积极性并不高。预计未来月度出口或仍将持续保持在600万吨以上，但难以大幅增加。

　　（六）上海线螺采购情况

　　根据西本新干线数据显示，7月27日沪线螺周采购量为32713吨，较上月底的27233吨增加5480吨，需求整体表现稳中有升。从沪市终端采购量来看，虽然华东地区迎来梅雨季节，而南方部分地区也迎来高温、雨水天气，但是整体需求并未出现回落。进入8月份，在限产政策出台后，供给端收紧，在需求并未出现回落的情况下，供需情况或进一步向好。不过华东地区虽然逐渐走出梅雨季节，但高温天气仍然存在，预计上海线螺采购量整体或将维持稳定。

　　（七）钢材库存分析

　　据统计数据显示，截止7月27日，螺纹钢社会库存量为447.55万吨，相较于上月底（2018-6-29）减少了34.35万吨，而同比去年同期的417.93万吨增加了29.62万吨，增幅为7.1%，增幅进一步收窄；钢厂厂内库存为171.56万吨，相较于上月底的201.43减少了29.87万吨。7月螺纹钢钢厂厂内库存和社会库存继续维持下降状态，主要由于限产导致供给端收紧，而终端需求的表现超过预期水平，库存进一步下降。进入8月份，部分地区进一步实施限产措施，需求仍然保持较为稳定的情况下，库存仍然可以实现稳中有降。

　　二、下游行业分析

　　（一）房地产市场

　　中国国家统计局公布的数据显示，2018年1-6月份，全国房地产开发投资55531亿元，同比名义增长9.7%，增速比1-5月份回落0.5个百分点；商品房销售面积77143万平方米，同比增长3.3%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。6月份，各地继续坚持调控目标不动摇、力度不放松，继续严格执行各项调控措施，促进房地产市场健康发展。一线城市商品住宅销售价格总体稳定，二线城市有所上涨，三线城市上涨势头得到抑制。从近几年的数据来看，7-8月份由于高温天气影响，房地产投资增速多呈现出回落的趋势。而房地产投资增速的下滑，也难以为钢材的需求端提供有力的支撑。

　　（二）汽车产销情况

　　中汽协最新数据显示，6月，汽车产销分别为228.96万辆和227.37万辆，产销量环比分别下降2.32%和0.63%，1至6月我国汽车产销1405.77万辆和1406.65万辆，同比增加4.15%和5.57%，上半年汽车产销总体坚持稳定增加。从4月-6月的汽车产销可看出，汽车产量已经连续三个月明显高于销量，汽车库存出现累积的现象。为了缓解库存压力，之后长期一段时间在去库存，去库存的直接表现是汽车产量低于销量。需要注意的是7月和8月是汽车消费淡季，汽车销量难有明显起色，如果产量仍保持目前水平，汽车库存压力又将开始凸显。所以未来几个月汽车产量或将有所下降，对原料需求也将有所减少。

　　小结与展望

　　7月份钢材期现价格震荡上行。尽管在7月份中美贸易摩擦加剧，中美双方相互开始对部分商品进行征税，但由于市场前期已经对此利空消息有所消化，所以并没有受到较大影响；而至中下旬，由于唐山、武安等地区相继发布限产方案，环保因素再次发酵，市场受此利好，再次走强。而进入8月份，供给方面，唐山在7月20日到8月31日进行限产，而北方其他地区由于受天气污染影响，均有环保限产的预期。需求方面，南方大部分地区仍然处于高温、雨水天气，需求难以出现放量增加，不过华东地区相继走出梅雨季节，需求或将有所恢复。综合来看，在预期环保可能导致供给进一步收紧，且需求并没有出现明显下降的情况下，钢价仍然将维持强劲。预计8月钢价或将处于震荡偏强的局面。

　　三、操作策略

　　（一）投机策略

　　从基本面来说，当前环保因素再次发酵，在预期环保可能导致供给进一步收紧，且需求并没有出现明显下降的情况下，库存持续保持下降，钢价仍然将维持强劲。操作上建议，RB1810合约可于4000一线多单介入，止损参考3900，目标4200。

　　（二）套利策略

　　1、跨月套利：7月27日RB1901与RB1810合约价差为-158。近月合约受预期供给收紧的影响，或将延续近强远弱的局面，操作上建议，当两者价差处在-100附近，考虑多RB1810空RB1901合约，止损-50，目标-200。

　　2、跨品种套利7月27日HC1810合约与RB1810合约价差为73，热卷和螺纹钢价差较上月进一步缩小。单就基本面而言，当前螺纹钢好于热卷，相较于热卷总库存已经高于去年同期而言，螺纹钢则与去年同期相比增幅进一步缩小，且厂内库存为今年以来的低位，钢厂库存压力小。操作上建议当期货价差处在100附近可考虑多螺纹RB1810空HC1810，当价差150止损，目标0。

　　（三）套保策略

　　7月27日上海现货20mmHRB400三级螺纹钢报价4150元/吨，期货RB1810合约价格为4126，基差为24元/吨，基差相较上月大幅缩小。受环保影响，螺纹钢价格仍然保持强势，若企业准备购入大量现货可考虑在期货市场上做多RB1810合约套保。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏