银河期货：天气仍是焦点 关注玉米市场心态

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　　一、前言概要

　　玉米方面：上周东北地区玉米授粉关键期遭遇高温，特别辽宁大部分地区遭遇近六十年罕见高温，玉米受影响面积较广，引发市场炒作，好在周末东北天气好转。但另一方面临储成交率继续下滑，连续几周维持低位，下游需求偏弱加之新玉米上市预期使得市场屯粮心态松动，期现货走弱。总体而言，近月主要还是走抛储定价逻辑，区间震荡为主，且新旧作相互牵制。新作产不足需叠加减产预期，远月中长期重心保持上移，长线投资者可以继续持有多单，短线投资者待回落支撑位寻机加仓。

　　淀粉方面：华北屯粮出货叠加到货渠道增多，目前华北地区深加工企业收购价连续下调，原料成本支撑减弱，走货缓慢，下游观望情绪较浓，现货价格有所松动。但华北地区近期高温天气持续，部分地区限电减产现象普遍，叠加停机检修，厂家开工不足，挺价心理强烈，报价僵持企稳运行。总体企业销售节奏可控，企业心态较好。中长期来看，企业检修开机率下滑预期，供应压力将逐步减轻，旺季需求预期，远期原料成本看涨，远月有望震荡走强，长线多单继续持有，关注回落做多机会。

　　图1：各地区玉米现货价格走势（元/吨）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图2：玉米淀粉出厂报价（吨/元）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图3：淀粉玉米09合约价差（元/吨）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图4：淀粉玉米01合约价差（吨/元）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　二、基本面情况

　　辽宁高温引发炒作，继续关注天气和上市情况

　　上周，全国大部农区光照充足、温度条件较好，土壤墒情适宜，利于秋收作物生长发育和产量形成。辽宁中北部等地降水偏少且多高温天气，部分地区出现农业干旱。预计未来一周，8月3-5日，辽宁中北部仍高温无雨，部分地区墒情偏差；6-8日辽宁、吉林、京津、河北北部、内蒙古将有中到大雨、局地暴雨，利于缓解高温、改善墒情。7-10日南方大部将持续高温。

　　上周，全国大部农区气温接近常年或偏高1~2℃，其中黑龙江东南部、吉林、辽宁、内蒙古大部、河北大部、京津、山西北部、陕西北部、甘肃中东部、宁夏、青海大部、贵州北部等地偏高2~6℃。长江中下游以及辽宁、京津和河北部分地区出现3~7天日最高气温≥35℃的高温天气，其中辽宁省周内最高气温区域平均值为1981年以来同期最高。东北地区大部、内蒙古中东部、华北北部、江南中南部、华南东部、贵州北部等地日照时数偏多3成至1倍。

　　东北地区、内蒙古、河北北部、山西大部、西北地区大部春玉米处于吐丝期；西南地区大部处于吐丝至乳熟成熟期。全国一、二类苗比例分别为31%、68%；一类苗比例较上周减少4%，二类苗增加3%。辽宁和内蒙古一类苗比例高于上年和近五年同期，吉林、山西、甘肃和宁夏低于上年和近五年同期。西北地区、华北、黄淮夏玉米处于拔节抽雄至开花吐丝期；西南地区大部处于吐丝期，部分进入乳熟期。夏玉米一、二类苗的比例分别为25%、74%；一类苗比例较上周减少2%，二类苗增加2%。

　　新作目前处于生长关键期，玉米抽穗开花适宜温度为25~28℃，当气温高于30℃，空气湿度小于60%时开花很少；当气温高于32℃（有的品种在35℃以上）时花粉粒1~2小时就丧失生活力，导致玉米授粉困难，出现花粒或干脆无粒形成空穗，对产量影响较大，需密切关注主产区温度和墒情情况。就市场人士预测，黑、吉、辽开秤价预计分别在0.79元/斤、0.84元/斤、0.85元/斤，今年由于种植成本上涨，开秤价预计将提高1-2毛/斤。黑吉辽受春旱及夏伏旱影响产量受损，预计今秋新玉米优质粮源紧张，农户惜售情绪也将更明显。就上市节奏来看，8月下旬华北春玉米将上市，9月中下旬东北春玉米陆续上市，关注开秤价格和售粮心态。

　　从国家粮油信息中心的7月预测来看，2018/19年度新作面积增幅0.32%，玉米产量为2.165亿吨，总消费量为26003万吨，玉米产量持平略增，消费需求大幅增加，当年结余为-4053万吨，负结余较上年扩大2042万吨。而结合国家玉米产业技术体系调研、市场机构预测以及笔者调研，目前较为认同新年度可能增产1000万吨左右，当然天气因素对单产的影响需要继续评估，产需缺口仅有所扩大，作物年度产不足需态势延续，期现价格重心将持续上移，但会受制于不断增加的可流通陈粮压制。考虑到陈粮品质下降，新年度天气恐影响品质，下年度优质玉米的紧俏料将持续。新作一路坎坷，接连受旱情和虫害的影响，旱情使得出苗偏晚，若后期生育期不足或将影响单产和品质。接下来需要重点关注玉米关键期天气情况，今年天气炒作氛围较浓，天气不利或将是后期行情的导火索，涨势可以期待；但若天气有利，品质无大问题，新粮上市压力释放备货启动才会有一定行情。

　　图5：辽宁最高气温

　　资料来源：中央气象台 银河期货研发中心

　　图6：夏玉米发育期

　　资料来源：中央气象台银 河期货研发中心

　　图7：平均气温距平

　　资料来源：中央气象台 中国兴农网 银河期货研发中心

　　图8：日照距平

　　资料来源：中央气象台 中国兴农网 银河期货研发中心

　　8月拍卖成交预计持续低迷，陈粮供应压力有所减弱

　　国储拍卖方面，截止到8月3号总计投放13231万吨，总成交5595万吨、总成交率45.31%。其中，12年产成交0.43万吨，成交率100%，13年产成交54万吨，成交率99.98%，14年产成交4312万吨，成交率56.24%，15年产成交1629万吨，成交率29.56%。对比去年，8月成交率预计持续低迷，每周200万吨将是常量。这样拍卖到10月底，还能成交3000多万吨，总的拍卖量预计至少8000万吨左右，供应的宽松和底价的明确使得近月期价被限定在抛储成交价范围内波动。

　　通过分析溢价情况来看，拍卖均价计算，吉林2014年二等溢价在30-80元/吨左右，折北港平舱价在1700-1750元/吨，而2015年溢价仅在10-30元/吨，折北港平舱价在1730-1750元/吨，折北港价格受当期运费影响将有所不同，这里仅比较下溢价影响。14年粮溢价较高，而15年粮溢价较低，虽然15年底价提高50元/吨，但对成本的实际提振作用或有限。如果仅以2个月出库期算，截止目前出库量可能近4000万吨。8月由于前期成交量缩水，出库量预计在1100万吨左右，9月预计出库量也就900万吨。因此8月-9月陈玉米供应压力较小，但新玉米逐步上市会增加一部分供应。

　　图9：临储各年份成交情况

　　资料来源：银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心

　　图10：临储拍卖统计

　　资料来源：银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心

　　华北到货增加，收购价连续下调

　　就各地价格来看，港口及东北价格变化不大，华北深加工收购价持续下调，一改前期到货不足持续上涨的态势，长得快跌得也快。究其原因，一方面本地囤粮信心低落陆续出货，部分亏损出局，另一方面东北粮通过多渠道（海运、火运）运输流入华北量较多。其中山东、河北、河南等地上周收购量环比增幅均超过10%。

　　就港口库存来看，截止上周，北港库存373.7万吨，环比减少7.5万吨。南港库存56.4万吨，环比增加0.9万吨。总体来看，南北港库存均处于历史高位，库存压力较大。北港集港量44万吨，环比减少8.6万吨，下海量51.5万吨，环比减少5.4万吨，集港量下海量均有所减少，南港到货量18万吨，环比增加9.7万吨，发货量17.1万吨，持平，截止上周南北港价格稳定，贸易利润仍然倒挂，总体需求一般。

　　中美贸易战再起波澜，高粱进口基本停滞，大麦主要来自澳大利亚影响小，玉米及替代品进口量可能较去年同期减少200万吨左右，利好国内市场，增加玉米消费量，提振南方价格，预计将使得国内供需缺口进一步扩大。

　　图11：各地玉米价格

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图12：深加工收购价

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图13：北方港口周度库存

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图14：南方港口库存

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图15：北方港口集港量下海量

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图16：南北贸易利润

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图17：广东内外贸库存

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图18：玉米及替代品进口

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　突发疫情，关注后续冲击

　　上周自繁自养养殖利润76.22元/吨，环比增加31.69元/吨，同比减少92.72，上周养殖利润继续反弹，多地猪价已经达到14元/kg以上。由于天气寒冷至春节仔猪供应量下降，本月标猪供应偏紧状态持续；规模企业主导权增大以及恶劣天气继续影响导致猪价上涨。目前市场对明年下半年预期较乐观，后备母猪补栏增加；而对今年年底行情预期悲观，仔猪补栏依然清淡，上周爆出非洲猪瘟，影响生猪供应，北方调出受限，利好南方猪价。蛋鸡养殖利润35.49元/羽，环比增加5.52元/羽，同比增加34.15元/羽，持续高温高湿影响鸡群产蛋率，看涨心理不减，整体淘汰量不大，上周淘鸡价格继续稳中上行总体而言，下半年养殖旺季需求逐步恢复，预计三季度饲料需求将有所增加。

　　从农业部公布的400个监测县生猪存栏信息来看，6月份生猪存栏环比减少1.21%，同比减少8.13%，能繁母猪环比减少1.33%，同比减少9.59%。存栏持续下滑，饲料需求预计将持续弱势。长期来看，本轮猪周期，由于环保政策的收紧，散户大规模退出而规模化养殖场持续扩张。规模化养殖场与散户最大的差异就在于其沉没成本高，融资能力强。本轮周期中的产能去化时间大概率要超过上一轮周期，本轮周期低点可能最早也在2019年年中，而当前还处于去库存的震荡磨底期。长期来看猪料消费难出现大幅上涨，较为弱势。鸡蛋价格持续反弹，养殖利润增加，在产蛋鸡存栏处于低位，肉禽价格上涨，盈利增加，提振玉米需求，饲料需求将逐步回暖。

　　图19：生猪存栏

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图20：能繁母猪存栏

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图21：自繁自养养殖利润（元/头）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图22：外购仔猪养殖利润（元/头）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图23：猪粮比

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　图24：蛋鸡养殖利润（元/羽）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 WIND

　　淀粉开机快速下滑，酒精开机触底反弹，深加工需求低位

　　从加工利润来看，截止上周五，山东、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江淀粉加工利润分别为36.4元/吨、77.8元/吨、150.2元/吨、142元/吨、111元/吨、86元/吨，环比增加5.5元/吨、11元/吨、8元/吨18.2元/吨、36元/吨、8元/吨，上周加工利润继续全线上调，主要由于玉米成本下降，淀粉价格稳定。从周度的淀粉开机率来看，上周淀粉企业开机率69.86%，较前周下降2.3%，夏季高温不断，华北淀粉深加工企业限电叠加季节性检修，预计淀粉开机率将步入快速下行期。库存70.14万吨，环比减少0.85万吨。

　　目前从分区域库存来看，东北和河北库存高于去年同期，但山东库存低于去年同期，而山东原料玉米库存一般较低，在淀粉低库存条件下，企业销售节奏可控，山东企业销售议价能力增强，需求不差的情况下，山东地区淀粉价格弹性更大，上周虽然原料玉米成本下降，但旺季需求预期使得厂家挺价意愿很强。三季度后半段，保持关注开花授粉期天气问题，伴随着玉米炒作抬升原料成本和淀粉需求旺季到来，淀粉或有一波上涨，但如果天气无太大问题，那么涨势将延后。关注原料成本和下游需求对淀粉影响。

　　吉林和黑龙江酒精加工利润分别为848元/吨、490元/吨，环比持平。上周28家酒精企业开机率45.44%，环比上涨5.02%，虽然部分企业恢复开机，令开机率有所回升，但吉林燃料乙醇二期设备已停止投料，以及吉林梅河口以及长春天裕预计近期检修，酒精行业开机率处于低位。目前仍处于酒精企业的季节性检修季，近期开工率仍将维持低位，不利于玉米需求。

　　整体来看，陈玉米供应宽松，深加工企业因环保及季节性检修，开工率将继续下调，目前销售压力不大，局部带动情况下，企业挺价意愿较强使得淀粉仍将偏强运行，但深加工玉米加工量减少，不利玉米下游需求。

　　图25：淀粉月度消费量

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　图26：淀粉糖月度消费量

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　图27：64家企业淀粉库存

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　图28：淀粉企业周度产量（万吨）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　图29：淀粉加工利润

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　图30：酒精企业开工率（%）

　　资料来源：银河期货农产品事业部 天下粮仓 WIND

　　三、行情展望

　　玉米：

　　东北华北新作陆续进入生长关键期，天气状况引发市场高度关注，东北高温下周缓解但南方高温再度发展，所幸主产区波及不多，目前不利天气对产量影响量级无法下定论，但产量必定受到一定损失，近期炒作密切关注天气变化。另一方面，对比去年情况，预计8月临储拍卖仍会维持低位，陈玉米供应压力不大，但早春玉米上市以及8月底开始华北东北玉米陆续上市，新旧玉米同时供应市场，8月新玉米供应压力不大，但上市压力恐影响市场情绪。而深加工由于开工检修需求低迷，养殖无太大起色，下游需求难以有很好表现。因此后期主要关注点在新作涨势和上市压力炒作，天气不利，炒天气将占据主动，天气无太大问题，上市压力和陈玉米拍卖将压制行情，但产不足需的大背景和减产预期仍将使得远月易涨难跌，再往下调整反而是比较好的布局长线多单机会。操作上，长线投资者可以继续持有远月多单，回落支撑位寻机加仓。

　　淀粉：

　　目前华北地区深加工企业收购价连续下调，原料成本支撑减弱，走货缓慢，下游观望情绪较浓，现货价格有所松动，但近期部分厂家停机检修，供应压力减少，总体企业销售节奏可控，企业心态较好。东北地区主流企业近期销售情况尚可，基本无销售压力，低价惜售情绪较浓，企业报价出现小幅提涨，价格走势明显偏强。中长期来看，企业检修开机率下滑预期，供应压力将逐步减轻，旺季需求预期，远期原料成本看涨，远月有望震荡走强，长线多单继续持有，关注回落做多机会。

　　三、交易策略

　　1．单边：玉米1809短期区间震荡（1750-1800），玉米1901短期震荡，中长期重心上移，多单可以继续持有，如回落1800区域逢低可以继续建立长线多单。

　　淀粉1809短期震荡，关注2300处压力，淀粉1901中短期偏强震荡，中长期重心上移，多单可以继续持有，如回落2250附近可以继续建立长线多单。

　　2．套利：淀粉玉米价差观望，产业客户可以继续持有玉米15正套。

　　银河期货

责任编辑：宋鹏