瑞达期货:供应缺口逐步缩窄 铅价反弹幅度有限

瑞达期货:供应缺口逐步缩窄 铅价反弹幅度有限
2018年08月07日 14:12 新浪财经

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  内容提要:

  1、1-5月全球铅市供应缺口缩窄,产销同比下降。

  2、沪铅库存止跌上升,为今年6月中旬以来首次增加,显示国内铅低库存压力有所缓解。

  3、铅矿砂进口下降、精炼铅产量下滑;再生铅炼厂开始恢复生产,再生铅供给增加对铅价施压。

  4、铅蓄电池市场终端消费低迷,传统旺季不如预期。

  5、新能源汽车产销增速发展,将成为汽车未来的主力军。

  策略方案:

  风险提示:

  1、若美元指数自高位大幅回落,令铅价快速反弹,则空单注意减仓离场。

  2、若国内铅库存不涨反跌,则铅价止跌反弹,则空单减仓离场。

  2018年7月基本金属涨跌互现,而期铅表现较为疲软,跌幅仅次于期锌,基本回吐五、六月以来的涨幅。因沪铅库存止跌上升,加之再生铅恢复供应,基本面上的支撑作用减弱,令铅市内强外弱的格局有所改善。而宏观方面受中美贸易战爆发,加之美元指数高位维稳运行打压,铅价震荡下跌。展望8月,再生铅产能将继续复产,铅价上涨乏力,预计将震荡回调,建议中期逢高空为主。

  一、铅市供需分析

  1、1-5月全球铅市供应缺口缩窄

  国际铅锌研究小组(ILZSG)报告数据显示,今年1-5月全球铅市供应短缺4.3万吨,较去年同期减少1万吨,2017年全年全球铅市为短缺14.3万吨,显示铅市供应缺口缩窄。其中1-5月,全球铅产量为482.9万吨,同比增长1.6%。此外世界金属统计局(WBMS)报告显示,2018年1-5月全球铅市场供应短缺9.3万吨,而1-4月全球铅市场供应短缺11.6万吨。其中5月全球铅消费量为92.18万吨,同比下降6.68%,产量为91.97万吨,同比减少1.08%。1-5月全球铅产量为477.7万吨。显示铅产销同比下降,因消费量下降导致产量下滑。

  图表1,数据来源:瑞达期货,wind

  2、沪铅库存止跌上升

  伦铅库存方面,截至2018年7月27日,LME铅库存报127850吨,较上个月下降3775吨,处于年内均值131161.9吨之下。上期所库存方面,截至7月27日,上期所铅库存报12147吨,环比减少4681吨(+62.7%),为今年6月中旬以来首次增加,显示国内铅低库存压力有所缓解,其年内库存高低点为43572-7140吨。两市库存均处于年内较低位,当前国内因为环保督察回头看陆续结束,再生铅市场供应增加,部分弥补沪铅低库存压力。

  图表2,数据来源:瑞达期货,WIND

  二、铅市供应

  1、铅矿砂进口数量下降

  我国的铅矿产地分布广泛,但大中型矿床占有储量多且矿山类型复杂,主要分布在内蒙古和云南。今年3月中国铅矿砂及其精矿进口量为77821吨,环比下降2.46%,同比亦下降33649吨或30.19%,其中,自秘鲁进口的铅矿砂同比大增56.03%,至12,123吨;其次是进口自俄罗斯铅矿砂为10688吨,环比增加544吨,同比下降38.76%。不过今年1-3月进口自俄罗斯的铅矿砂总计为39885吨,维持我国铅矿砂进口第一大国的地位。

  图表3,数据来源:瑞达期货,WIND

  2、6月精炼铅产量下降,7月再生铅供应增加

  根据统计局最新数据显示,2018年6月,我国精炼铅产量为40.2万吨,同比下降2.66%,环比下降8.47%。2018年1-6月份国内精炼铅总产量为243.81万吨,环比下降3.24%。6月份由于受到环保督查回头看,国内精炼铅冶炼产量继续下降。

  再生铅方面,进入7月份初中央环保督查组逐渐撤离,再生铅炼厂开始恢复生产,再生铅供应增加未能对铅价继续构成有力支撑,铅价开始下滑。据SMM报道,7月上旬,江西宜丰地区蓄电池企业受环保自查影响再次停产殃及冶炼企业,与6月相比当期已恢复再生精铅供应量仅200-300吨/日。而7月中旬开始江西地区有再生精铅炼厂完成设备检修恢复生产,累计已恢复再生精铅产量约为600-700吨/日。通过环保审查的铅蓄电池企业有望于8月初正式恢复生产,SMM预计至8月江西地区再生精铅供应量或增加200-300吨/日。

  图表4,数据来源:瑞达期货,WIND

  二、铅市消费领域偏弱

  从国内铅市消费需求来看,初级领域中铅酸蓄电池消费疲软;终端消费领域,由于新能源汽车产销迅猛,总体汽车消费表现向好,总体上铅消费偏弱。

  1、铅市初级消费偏弱

  在中国最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池,约占铅总消费的80%。因此铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。据SMM报道,汽车蓄电池市场整体需求低迷,经销商采购积极性较差,蓄企成品库存居高不下,开工率多不及满负荷,少数企业出现停产放假情况。此外7月初,因江西省环保自查,其中宜春地区部分铅蓄电池企业生产再度受限,影响日耗铅量近千吨,截止目前已停产约20天。由于环保自查暂告一段落,部分通过环保审查的铅蓄电池企业有望于8月初正式恢复生产。但据当地蓄企反映由于当前铅蓄电池市场终端消费低迷,传统旺季不如预期,届时工厂复工后仍将是以销定产,短期内尚难快速恢复至满负荷状态。

  2、终端消费—新能源汽车产销增速发展

  中国汽车工业协会提供数据,我国6月汽车生产228.96万辆,环比下降2.33%,同比增长5.77%;销售227.37万辆,环比下降0.61%,同比增长4.79%。1-6月,汽车产销1405.77万辆和1406.65万辆,同比增长4.15%和5.57%,与上年同期相比,产量增速回落0.49%,销量增速提升0.83%。6月,新能源汽车产销分别完成8.6万辆和8.4万辆,同比增长31.7%和42.9%。其中纯电动汽车产销分别完成6.4万辆和6.2万辆,同比增长18.6%和29.5%。1-6月,新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆,同比增长94.9%和111.5%。其中纯电动汽车产销分别完成31.4万辆和31.3万辆,同比增长79.0%和96.0%,显示新能源汽车产销增速发展。此外7月25日,工信部新闻发言人黄利斌在新闻发布会上表示:下一步,要积极培育壮大新兴产业,加大新能源汽车推广力度,争取2020年实现产销量达200万辆左右的目标。因此,汽车方面接下来的主力军将是新能源汽车,目前还只是起步发展阶段,未来对铅的需求也将上升。

  图表5,数据来源:瑞达期货,ICSG

  四、8月份铅价展望—反弹乏力,震荡下滑

  2018年8国内外面临的宏观面不确定因素仍多,全球经济增长需要关注的焦点主要在美国的贸易保护主义对中国的贸易战是否继续升级,加之其对外四处不断挑起的的贸易摩擦,以及各国央行的货币政策尤其是美联储维持渐进加息的进展,此外还需关注英国脱欧事件的发展情况。在此背景下,美元指数高位维稳运行,给铅价带来压力。国内经济增长方面,中国国常会释放宽松信号,利于消费者提高投资热情,整体给铅价一定支撑。

  铅的基本面而言,7月铅市伦沪两市库存均仍处年内低位,沪铅库存止跌上升,加上再生铅供应增加对铅价的支撑作用减弱。需求方面,精炼铅的进口数量持续下降,将至6年来低位。铅市下游消费方面,铅酸蓄电池消费疲软,由于新能源汽车产销增速发展带动汽车产业销量稳中增长,铅市总体消费小降。展望8月铅价,再生铅的复产压力,以及国内铅库存继续上升,铅价反弹乏力,沪铅主力合约关注19000-18000元/吨。

  五、操作策略

  1、中期(1-2个月)操作策略:逢高建立空单

  具体操作策略

  对象:沪铅1809合约

  参考入场点位区间:19100-18900元/吨区间,建仓均价在19000元/吨附近

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,此处建议沪铅1809合约止损参考日收盘价冲破19500元/吨。

  后市预期目标:第一目标17500元,第二目标17300元;最小预期风险报酬比:1:3之上。

  2、套利策略:跨市套利-7月两市比值震荡微跌,鉴于7月美元指数震荡偏强,两市比值有望逐步回升,建议尝试买沪铅(1809合约)卖伦铅(3个月伦铅)。跨品种套利-鉴于期铝的上涨概率强于期铅,建议买铝抛铅操作。

  3、套保策略:现铅持货商可积极建立空头保值,关注铅价反弹至19000元附近;而下方用铅企业可加大采购意愿,若现货铅跌至17500元之下,可逢低采购,同时极端行情下,若锌价跌至17000元之下,可建立一部分的长期库存。

  风险防范

  若美元指数自高位大幅回落,令铅价快速反弹,则空单注意减仓离场。

  若国内铅库存不涨反跌,则铅价止跌反弹,则空单减仓离场。

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责任编辑:宋鹏

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