瑞达期货：高温歇伏产蛋减少 8月蛋价上冲4元

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　　内容提要：

　　1、新开产蛋鸡数量增加，可淘老鸡数量有限

　　去年11月至今年2月蛋鸡补栏量较多，并于4月底陆续进入产蛋期，新开产蛋鸡增加而可淘老鸡数量偏少，以当前的蛋鸡存栏结构推测7月在产蛋鸡存栏数量（芝华数据）将环比继续增加。

　　2、饲料成本窄幅震荡为主

　　玉米价格受到大量抛储影响供应端压力较大，消化现有库存需要时间，预计后市玉米现货价格平稳运行为主；豆粕方面，受中美贸易战影响，我国近期不断抛储大豆，短期贸易战带来的大豆供应缺口影响不大，预计饲料价格平稳运行。

　　3、高温蛋鸡歇伏产能降低，中秋备货利好需求

　　蛋鸡歇伏产能下降，蛋商低价收货难度增加，目前销区对于3.5元/斤的鸡蛋需求一般，但随着中秋备货拉动需求，根据蛋价季节性规律，推测未来蛋价可能上冲4元/斤。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、中美贸易战

　　2、产销区异常天气

　　去年11月至今年2月蛋鸡补栏量较多，并于4月底陆续进入产蛋期，新开产蛋鸡增加而可淘老鸡数量偏少，以当前的蛋鸡存栏结构推测7月在产蛋鸡存栏数量（芝华数据）将环比继续增加，但由于近期高温天气影响，主产区蛋鸡歇伏导致蛋鸡产能下降，蛋商低价收货困难增加，同时高温不利于鸡蛋运输和保存，问题鸡蛋增多，各环节库存不多，养殖户随产随销，而销区对于3.5元/斤的高价蛋需求一般。后期随着中秋备货开始，预计鸡蛋需求向好、走货加快，按照季节性规律推测，8月蛋价有望上冲4元/斤。

　　一、基本面分析

　　（一）饲料成本分析

　　7月份玉米现货价格持稳。截至7月24日，玉米全国现货均价为1842.00元/吨，较6月份同期上涨8元/吨。据布瑞克数据显示，截至2018年7月13日，本年国储玉米拍卖量11916.61万吨，已经超过近两年来的全年总量。通过观察拍卖数据可以发现，相比5月而言，6、7月成交量和成交率震荡下滑，截至7月20日最新拍卖成交率仅为28.29%，成交均价报1421元/吨，价格较一季度明显下降。一季度抛储缓解了市场供应紧张，其后国储坚定去库存、继续抛储，当前玉米市场消化能力有限，整体供大于求、库存高企，预计8月份玉米价格小幅震荡，以消化现有库存为主。

　　7月份全球大豆供需格局因贸易战改变。截止7月24日，豆粕全国现货均价为3101.82元/吨，较6月份同期上涨3.4%。根据美国农业部（USDA）周四公布的7月供需报告显示，中国2018/19年度大豆进口预估为9500万吨，6月预估为1.03亿吨，因中美贸易战影响调减800万吨。美国农业部（USDA）周四公布的7月供需报告显示，巴西2018/19年度大豆出口预估为7500万吨，6月预估为7295万吨；阿根廷2018/19年度大豆出口预估为800万吨，6月预估为800万吨。因7月6日正午中美贸易战开打，中国宣布对进口美豆加征25%的关税，同时为了降低贸易战对进口大豆成本的影响，国家粮食交易中心频繁抛储大豆，然而竞价销售成交数据并不理想，主因前期贸易战预期，贸易商提前备货。同时生猪养殖持续亏损，豆粕需求不振，导致库容压力较大。在贸易战和抛储大豆的影响下，豆粕现货均价呈现先扬后抑的走势，目前我国通过抛储有效稳定饲料豆粕价格。另外，6月26日，国务院关税税则委员会发布通知称，自今年7月1日起，下调部分亚太国家进口关税，其中大豆、豆粕关税降至零，但这些国家自产的大豆难以填补我国因贸易战引起的供应缺口。因中美贸易战影响，南美豆价上涨而美豆下跌，价差如给出利润，不排除这些亚太国家进口美豆转销国内的可能性。同时结合7月27日国家粮油信息中心消息，近期美国大豆出口需求强劲，主因美豆相对于南美大豆具有价格优势，吸引欧盟、东南亚、墨西哥等国家和地区的采购。总体来看，我国将增加从其他大豆主产国进口，贸易战造成的大豆供应缺口短期影响较小，预计8月豆粕现货价格继续上涨可能性不大。

　　总体来看，豆粕受贸易战影响短期价格相对平稳，长期来看缺口将导致豆粕成本上涨；而玉米随着国家抛储的进行供应压力将逐步加大，压制现货价格上行。因此预计6月份饲料成本价格难有趋势性变动，仍然维持震荡调整的走势。

　　鸡蛋饲料原料成本价格走势图

　　数据来源：万德数据

　　（二）养殖利润分析

　　7月份淘汰鸡价格小幅上涨，截止7月20日主产区淘汰鸡均价为7.98元/公斤，环比涨幅8.72%。根据国家发改委7月发布的三次蛋料比价数据，第1周蛋料比价低于平衡点，预计蛋鸡养殖每只亏损6.27元，7月2日蛋价触及2017年8月以来最低价报2.90元/斤；随后蛋价小幅上涨重回三元区，第2周蛋鸡养殖亏损缩减为每只1.45元；第3周蛋价快速反弹，蛋料比价重回平衡点上方，预计蛋鸡养殖盈利为每只16.87元。7月高温天气增多，导致蛋鸡歇伏、产蛋量下降，养殖户随产随销，产销区走货正常，各环节库存不多，同时进入8月份蛋商备货中秋行情，将带动鸡蛋需求向好，预计8月养殖利润将维持盈利。

　　7月份蛋鸡苗价格小幅下跌，截止7月20日主产区蛋鸡苗均价为3.22元/羽，环比上月跌幅2.13%。7月初受到蛋价走低影响，蛋鸡苗价格小幅下调，随着蛋价走高，蛋鸡苗报价仅窄幅震荡。高温天气不适合进行集中补栏，预计8月蛋鸡苗价格震荡偏弱。

　　淘汰鸡和蛋鸡苗主产区均价走势图

　　数据来源：万德数据

　　养殖利润主要是受养殖成本和蛋价共同作用的结果，根据发改委价格监测中心最新公布的7月第3周蛋料比价数据，全国蛋料比价为2.95，环比涨幅13.03%，高于蛋料比价平衡点2.60，蛋鸡养殖预计每只盈利16.87元，饲料价格环比上周持平，蛋价环比上周涨幅13.29%，上游环节顺势走货，鸡蛋库存压力不大，下游环节走货尚可，采购量稍增。通过观察蛋价养殖利润变化图，7月蛋鸡配合料价格基本持平，而蛋鸡养殖利润随着7月初蛋价触底反弹，大幅回升、扭亏为盈。高温天气导致蛋鸡歇伏、产蛋量下降，同时鸡蛋进入消费旺季，预计8月蛋价将跟随季节性规律稳中上涨，但由于新开产蛋鸡增多而可淘汰老鸡数量偏少，鸡蛋供应有保证，蛋价上方空间有限，预计8月份蛋鸡养殖维持盈利。

　　蛋鸡养殖利润变化图

　　数据来源：万德数据

　　（三）鸡龄结构分析

　　从蛋鸡的鸡龄结构来看，6月份后备鸡存栏量为2.49亿只，环比增加2.89%；在产蛋鸡存栏数量为11.05亿只，环比增加1.12%，同比去年增加4.92%；淘汰鸡占比由上月的13.74%降低为9.73%。去年年底至春节期间补栏较大，于5月陆续进入产蛋期，新增产蛋鸡数量较多（去年11月至今年2月补栏较多）而可淘汰老鸡数量相对有限（2017年蛋价低迷补栏较少），整体而言蛋鸡产能相对充足，鸡蛋供应有保证。另外也要考虑到蛋价走高、养殖户延迟淘汰蛋鸡的情况。7月初蛋价探底后快速回升，养殖户看好后市，淘汰鸡价格跟涨，而淘汰量不大，8月蛋价进入季节性上涨期，养殖户可能延迟淘汰部分老鸡。另外，随着2018年3月补栏的后备鸡逐渐进入产蛋期，而可淘汰老鸡数量相对有限，预计7月在产蛋鸡存栏数量（芝华数据）将环比继续增加。

　　鸡龄结构变化图

　　数据来源：芝华数据

　　二、现货价格季节性分析

　　7月份现货蛋价止跌反弹。截止7月30日，全国现货蛋价均价为3.84元/斤（博亚和讯数据）；7月份鸡蛋最低价为2.90元/斤，蛋价创2017年8月以来新低，较上月最低价下跌6.15%；7月鸡蛋最高价为3.84元/斤，较6月最高价上涨13.6%。7月产销区整体走货一般，各环节库存不多，高温雨水天气增多不利于鸡蛋的运输和保存，部分问题鸡蛋影响销售，蛋商采购谨慎。而随着中秋备货且高温导致蛋鸡歇伏等因素影响，预计8月蛋价存在上涨空间，有望上冲4.0元/斤。

　　从鸡蛋现货近年来的季节性走势来看。鸡蛋的长期季节性周期规律仍十分显著，中秋的高值从未被撼动。去年11月至今年2月蛋鸡补栏量较多导致2018年上半年新开产蛋鸡数量增加，而2017年上半年由于蛋价低迷补栏量偏少导致2018年下半年整体可淘蛋鸡数量有限，预计8月蛋鸡产能先对充足，但中秋节前的高值预期仍值得期待。因季节性规律反应的是天气、假期等供需两端共同作用的结果，比单纯依赖短期需求的节日效应更显的稳定。结合今年的情况来看，今年的现货蛋价高点预计会低于去年，但中秋节前的上涨趋势预期不变。

　　鸡蛋价格季节性变化图

　　数据来源：万德数据&芝华数据

　　三、主流资金行为分析

　　自5月中旬以来，鸡蛋1809合约前20名净持仓多次出现多空转换。7月上中旬随着期价震荡走低，净持仓由多转空，而下旬随着期价回升，净持仓空转多，但多空差距并不不明显，主力对于后市行情多空看法并不明朗。通过观察净多净空转换可以发现，市场对于09合约期价在4100元/500千克附近分歧较大，而上方4230元/500千克存在较强压力，下方4000元/500千克存在较强支撑。

　　大连商品鸡蛋1809合约前20名净持仓变化图

　　数据来源：大连商品交易所

　　四、期货走势技术分析

　　7月份鸡蛋1809合约期价震荡走低，截至7月27日当月跌幅3.50%。本月首个交易日鸡蛋现货价格创2017年8月以来最低价2.90元/斤；与此同时，期价开盘半小时上冲4268元/500千克（当月最高价），其后急转直下，并于7与24日创当月最低价4028元/500千克。通过观察盘面可以发现，当前期价运行于长期均线下方；MACD由红翻绿后，期价呈现区间震荡，当价格走低4100元/500千克，绿柱再度伸长，显示有新空头的加入，随着期价走低4020元/500千克附近出现小幅反弹。总的来说，由于季节性规律以及中秋国庆假期行情的影响，预计9月份鸡蛋需求整体向好，1809合约4020元/500千克一线存在较强支撑。

　　大连商品交易所鸡蛋1809合约日线图

　　五、2018年8月鸡蛋市场展望及期货策略建议

　　供应方面：7月份的鸡蛋供应偏宽松，虽然高温造成蛋鸡歇伏、产蛋率有所下降，但是鸡龄结构的年轻化和目前在产蛋鸡的存栏仍将具有较强的产能，8月鸡蛋价格涨跌主要关注销区走货情况。需求方面，8月上中旬中秋节前蛋商备货对蛋价应有提振。预计当前偏宽松的供应条件下，中秋消费刺激拉动蛋价上涨空间应小于去年，但8月仍有望冲击4.0元/斤高价。

　　操作建议方面：

　　1、投机策略

　　对于短线操作者，鸡蛋1809合约期价下方4020元/500千克存在支撑。建议8月初鸡蛋1809合约可依托4050元/500千克价位逢低进多，止损4000元/500千克，止盈目标4150元/500千克。

　　对于波段及中线操作者，建议期价冲高4200元/500千克附近可逢高抛空，空单止损4250元/500千克，目标4080元/500千克。

　　2、套利策略

　　由于中秋国庆和春节假期的消费带动，鸡蛋9月和1月合约属于多头合约，当前鸡蛋期现价差不断缩小，1809合约与1901合约价差处于正常波动范围，暂无套利机会。

　　3、套保策略

　　经过对比2017年上半年和2018年上半年的蛋鸡补栏情况，预计7月在产蛋鸡存栏数量（芝华数据）将环比继续增加，鸡蛋1808合约可于4500元/500千克附近卖出，持有直至交割；通过鸡蛋远近月合约，可以发现市场看多近月1808合约，而其他远月合约持续下跌，期价价差不断缩小，建议后市1809合约如走高4250元/500千克附近可以选择卖出参与套保，止损4300元/500千克。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏