瑞达期货:宏观打压需求趋弱 期镍上涨乏力延续回调

瑞达期货:宏观打压需求趋弱 期镍上涨乏力延续回调
2018年08月06日 21:39 新浪财经

  由新浪财经主办的“2018中国银行业发展论坛暨第六届银行综合评选颁奖典礼”,定于8月23日(周四)在北京金融街威斯汀大酒店举办。论坛将邀请监管层领导、银行业高管等重量级嘉宾做主旨演讲,并就金融业相关热点话题展开多场次的议题讨论。敬请期待!【参会报名

  内容提要:

  1、2018年1-5月全球镍市供应缺口小幅扩大

  2、伦沪镍库存持续下滑,供应端表现强于其他基本金属,如期铜和期锌

  3、菲律宾镍矿开采面临环保政策打压,我国镍矿进口面临不确定性

  4、但中国镍铁产量面临复产预期,7月镍铁产量或增加

  5、下游不锈钢库存小幅增加,且新能源汽车产销增速有所放缓

  6、中美贸易战仍存在进一步升级可能,镍市面临宏观系统性风险

  策略方案:

  风险提示:

  1、若美元指数承压重挫,则镍价有望止跌反弹,空单注意减仓离场。

  2、若镍铁产量进一步减少,则镍价下跌幅度有限,空单注意减仓。

  3、若中美展开贸易谈判,市场担忧情绪放缓,则镍价或止跌企稳。

  摘要:2018年7月,有色金属纷纷承压重挫,期镍跌幅仅次于锌铅,其下跌动力在于中美贸易战升级所引发的中国经济增速放缓,以及美元指数维持高位运行,同时镍市下游需求弱于其他月份以及镍价持续上涨之后的技术回调需求亦加大镍价的回调压力。展望8月份,虽然伦沪镍库存持续减少仍带来部分支撑,但镍铁存在复产预期,以及下游不锈钢库存增加,新能源汽车产销增速放缓,以及外部宏观不确定性打压,令镍价或易跌难涨,建议逢高空思路为主。

  一、镍市基本面分析

  关于宏观基本面的详细情况,可参观沪铜月报,在此不再赘述,以下就镍市本身供需展开分析。

  1、今年1-5月全球镍市供应缺口持续扩大

  国际镍业研究组织(INSG)报告显示,5月全球镍市供应短缺增至1.54万吨,高于4月的1.47万吨的缺口,1-5月全球镍市供应短缺扩大至69600吨,亦高于去年同期的50100吨的缺口,因精炼镍需求增速高于产量。其中,1-5月全球精炼镍需求量为95.97万吨,同比增加8.45万吨;产量为89万吨,同比增加6.49万吨。INSG此前预计2018年全球镍需求为234万吨,同比增加15万吨,而供应为223万吨,同比增加15万吨,显示需求增幅持平于产量,从而导致今年精镍供应缺口达11万吨,较2017年持平。2018年实现连续第三年维持短缺,主要因不锈钢及含镍电池生产需求上升。虽然WBMS和ISNG统计口径有所不同,但都传达出今年镍市维持供应短缺状态,这将为2018年的镍价定下中性偏强的基调。

  图表1,数据来源:瑞达期货,安泰科

  2、供需体现-伦沪镍库存均持续减少

  作为供需体现的库存,伦镍库存持续下滑给镍价带来上涨动力。伦镍方面,截至7月27日,LME精炼镍库存报257502吨,较6月末减少15114吨,为连续第11个月减少,累计减少13.16万吨或33.83%,目前精镍库存创下2013年12月23日来的较低水平(255906吨)。同时,伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少21.3万吨或45.25%,2013-2018年7月伦镍库存的均值为34.20万吨,显示目前伦镍库存远远跌至逾五年均值之下,库存压力进一步下滑。现货升贴水方面,伦镍0-3月现货较期货贴水90美元/吨,6月末为贴水77美元/吨,接近于2012年3月的贴水水平。同时,截止今年7月27日,上期所镍库存为19806吨,环比剧减7191吨或26.6%,为连续第六个月减少(累计减少36936吨或65.09%),创下2015年9月2日来的低点(18357吨),其上市之初的库存为1万吨。

  图表2,数据来源:瑞达期货,WIND资讯

  3、中国镍市供应增加而需求减弱

  1)、供应-菲律宾镍矿供应存在不确定性

  海关总署未公布最新镍矿进口数据,今年1-3月镍矿砂及精矿进口量为6573804吨,同比增加119.64%,因进口自印尼的镍矿高达3297658吨,同比剧增逾10倍,市场预计2018年印尼出口至中国的镍矿总量或增至今年的3倍左右,即逾1000万吨。SMM预计印尼镍矿出口量将在2018年5月-9月达到峰值,每月或有300万湿吨的镍矿流入中国。截止2018年4月底,印尼镍矿出口配额高达3500余万吨,同时仍然有一些潜在的出口配额量。预计2018年印尼镍矿出口配额或再增800万湿吨。7月9日,菲律宾总统杜尔特表示,由于对环境的破坏,他将很快停止一切与菲律宾矿产资源开采相关的活动,其中就包括对中国影响最大的镍矿,这验证了此前菲律宾第二大镍矿商的担忧,其曾表示,政府计划对采矿进行限制可能将冲击长期产量,并迫使公司进行调整以满足2018年发货目标。虽然具体的政策还未出台,但菲律宾镍矿出口面临的较大不确定性将影响我国镍矿的供应。在价格方面,以菲律宾镍矿(0.9-1.1Fe>50%华东)价格为例,截止7月27日,最新报195元/吨,环比微增5元/吨或2.63%,同期上海金属网1#电解镍环比却下滑3.22%。

  图表3,数据来源:瑞达期货,WIND资讯

  2)、供应—国内港口镍矿库存连增四个月

  在进口镍矿环比逐步下滑的背景下,国内港口镍矿库存进一步减少。截止7月27日中国沿海31个港口的镍矿库存报1079万湿吨,较6月末的901万湿吨增加178万湿吨,为连续第四个月增加,记录低点为2018年3月23日创下的733万湿吨,目前库存水平较2014年2月创下的历史高点2613万吨减少1534万湿吨或58.7%。

  图表4,资料来源:瑞达期货 Wind资讯

  3)、供应-6月镍铁产量下滑,但7月或小幅回升

  产量方面,6月镍铁产量(金属吨)为34343.25吨,环比减少4035吨或10.5%,单月产量创下一年来新低,但同比增加3573吨或11.6%,1-6月累计产量为230968吨,同比增加29373吨或14.57%。6月全国镍铁厂开工率微跌至37.17%,低于5月的39.33%,跌回去年12月来的新低水平,但高于去年同期的22%,其中山东地区的开工率升至44%,高于3-5月的33%,江苏地区开工率则维持于低点33%。6月镍铁产量下滑部分受环保因素影响,目前环保回头看临近尾声,部分工厂在高利润下复产积极性较高(以山东地区高镍铁为例,7月27日报1100元/吨,环比上涨5元/吨,6月上涨4.78%,同比上涨25.7%),SMM预估7月镍铁产量环比增7.77%至3.51万金属吨。

  图表5,资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  4)、供应—今年1-6月我国电解镍产量同比减少

  中国镍供应量约占全球总供应量的25%。据我的有色网数据显示,6月全国电解镍产量11051吨,环比增加150吨或1.37%,同比减少2069吨或15.77%;1-6月累计产量6.85万吨,同比减少4981吨或7%,因国内部分电解镍冶炼企业停产或转产硫酸镍。同时,上期所镍库存进一步减少,显示国内电解镍的供应逐步趋紧。

  图表6,资料来源:瑞达期货,Wind资讯

  5)、需求-镍市下游消费小幅转弱

  从国内终端需求来看,镍的主要消费集中在不锈钢行业(消费比例高达66%)。从国内终端需求来看,镍的主要消费集中在不锈钢行业(消费比例高达66%)。根据我的不锈钢网统计,6月不锈钢主流钢厂产量为189.22吨,环比减少5.18%,为连减两个月,主要受上海宝钢正式停产、酒钢检修以及北海诚德减产影响。其中6月200系产量60.62万吨,环比减少1%,为连减三个月;300系93.97万吨,环比减少6.82%;400系34.63万吨,环比减少7.6%。7月份环保督查风波渐歇,酒钢、华乐等检修、停产钢厂陆续正常生产,预计总产量回归200万吨以上,7月份同口径预计总产量200.3万吨,预计环比增加5.86%。此前安泰科预计2018年我国不锈钢产量将保持增势,增速为3%左右,稍低于2017年的5.1%增速。不锈钢库存方面,截止7月10日,佛山地区不锈钢库存为131200吨,环比减少6400吨;而无锡不锈钢库存为217200吨,环比增加24200吨,两地不锈钢库存总和34.84万吨,环比增加1.78万吨,库存出现明显增加。截止7月27日,304热轧不锈钢卷(宝钢)报15800元/吨,环比上涨300元/吨或1.93%,同期上海金属网1#电解镍环比却下滑3.22%。新能源汽车方面,6月新能源汽车产销分别完成8.6万辆和8.4万辆,同比增长31.7%、42.9%,但销量环比下滑17.5%,因6月12月新能源汽车正式实施新补贴政策。1-6月新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆,同比分别增长94.9%和111.5%。

  图表7,资料来源:瑞达期货,中钢联

  6)、需求-我国新开工面积增速同比持续增加

  2018年6月我国国房景气指数报101.68点,环比提高0.09点,连续28个月多来企稳于100的荣枯分界线之上,且接近于2011年6月的较高水平(101.75),其记录低点为2015年7月创下的92.43。房企投资方面,1-6月全国房地产开发投资55531亿元,同比名义增长9.7%,增速比1-5月回落0.5%。1-6月房屋新开工面积95817万平方米,同比增长11.8%,增速提高1%。同时,1-6月全国商品房销售面积77143万平方米,同比增长3.3%,增速比1-5月提高0.4%,远低于去年同期14.3%的双位数增长。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级,充分贯彻中央的“房子是用来住的,而不是炒的”政策,商品房销售增速有所放缓。同时,国内库存水平较低,因库存数据显示,商品房以及商品住宅的待售面积继续减少,6月末商品房待售面积55083万平方米,创下2014年9月来的新低水平,环比减少927万平方米,(同比减少22.1%,连跌21个月),其中住宅的待售面积仅为2.7414亿平方米(同比减少23.1%,连跌21个月),创下2012年11月来新低。

  图表8,资料来源:瑞达期货 同花顺 iFinD

  二、8月份镍价展望

  2018年7月全球经济增长需要关注的风险点仍在于中美贸易争端,以及全球多个央行的货币政策会议尤其是美联储8月议息会议所传达出的年内加息信号,因美联储9月加息概率较高。此外,还需关注镍价对强势美元的滞后反应。短期经济增长方面,全球6月制造业PMI增速出现分化,尤其是中国制造业PMI增速下滑,不利于镍价走高。

  至于镍本身的基本面,上游镍矿方面,我国自印尼进口的镍矿明显攀升,菲律宾雨季已经结束,导致上游镍矿进口将逐步增加,但菲律宾镍矿仍面临环保政策打压,未来需关注相关政策的出台;精炼镍产量虽减少,伦沪镍库存亦持续下滑,但镍铁产量面临复产预期,镍市供应端对镍价的提振效果有所减弱。下游不锈钢库存增加,新能源汽车产销放缓不利于镍价走高。在此背景下,笔者认为8月镍价上涨乏力,仍面临较强的回调风险,建议逢高空为主,沪镍运行区间关注114500-105000元/吨。

  四、镍价操作策略建议

  具体操作策略

  1、波段操作策略:逢高空为主

  对象:沪镍1807合约

  参考入场点位区间:参考112500-113500,均价控制在113000元附近

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,参考止损点为沪镍1809合约收盘价向上突破118000元/吨

  后市预期目标:第一目标参考103000元,第二目标看至10万元;预期风险报酬比:1:2以上。

  2、套利策略:跨市套利-鉴于8月美元指数有望振荡走高,伦镍表现或弱于沪镍,且国内港口镍矿接近记录低点,存在补库需求,预计沪伦镍比值有望振荡走高,建议可尝试买沪镍1809合约而抛伦镍。

  3、套保策略:8月份关注沪镍回调至10.5万元以下的多头保值头寸,但下方注意及时止损;而上方持有商亦的空头保值意愿不宜太强,建议关注涨至11.5万元以上的逢高空头机会,比例定为20%。

  风险防范

  1、若美元指数承压重挫,则镍价有望止跌反弹,空单注意减仓离场。

  2、若镍铁产量进一步减少,则镍价下跌幅度有限,空单注意减仓。

  3、若中美展开贸易谈判,市场担忧情绪放缓,则镍价或止跌企稳。

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责任编辑:宋鹏

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