格林大华:供应过剩 季节性影响或将为糖价带来反弹

格林大华:供应过剩 季节性影响或将为糖价带来反弹
2018年07月14日 12:59 新浪财经

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  摘要

  总体上看,国际市场方面,2018/19年度全球食糖供需过剩的状况,将影响国际糖价处于长期下跌行情之中。而季节性影响将为中短期行情带来反弹的机会,关注穆斯林斋月对全球食糖进口的影响,以及天气对巴西压榨进度及物流、港口等的影响。国内方面,国内食糖产量连续三年增加,供给压力逐年增大。不过国内食糖市场产不足需的状况长期存在,决定了进口量及库存量大小对行情影响的重要性,从目前的状况来看,进口受政策保护增量有限,国储库存偏大将压制反弹空间。中短期来看,受季节性影响,国内进入夏季食糖消费旺季后,消费需求对糖价的影响力度将逐渐加大,关注未来7-9月份国内产销进度数据的公布情况,产销率的变化将对未来三个月的行情带来较大影响,此外天气和节假日消费的影响也不容忽视,这些因素将可能左右国内糖价中短期行情的波动方向和幅度。

  操作上,1、基差变化对糖企买入套期保值有利。同时也可进行买期货卖现货的期现套利交易,期现套利以基差300为止损,目标位暂定100-150。

  2、由于期价处于长期下跌趋势行情之中,单边操作上本着顺势原则,不可轻易抄底抢反弹,但继续杀跌的风险已经较大,暂以观望为宜。

  3、跨期套利方面,SR1809-SR1901价差处于明显下跌趋势之中,1809合约仓单压力沉重,价差还有进一步下行的可能,操作上可在-50至0区间,卖1809买1901操作。止损20,目标位-200至-400。该套利风险点在809合约较大的持仓量上,套利期限为30-40个交易日。

  一、白糖行情概述

  1、2018年上半年行情回顾

  2、2018年上半年白糖期货行情综述

  2018年上半年,食糖期货市场国际原糖期价和国内郑糖期价双双走出大幅下跌行情,期价持续走低,仅在5月份小幅反弹。至6月30日,国际原糖10月合约期价创出11.23美分/磅近33个月的低点;郑糖主力合约1809最低至5052元/吨,也是自2015年3月份以来的新低。

  图1:郑州白糖1809合约月K线图

  资料来源:文华财经 格林大华研究所

  图2:ICE原糖10月合约月K线图

  资料来源:文华财经 格林大华研究所

  3、2018年上半年国内白糖现货价走势及基差分析

  国内白糖现货市场价格在2018年上半走出大幅下跌行情,其中广西南宁现货价至6月30日跌至5375元/吨,较2017年12月底的6220元/吨,下跌了845元/吨,跌幅为13.59%。

  图3:2000年至2018年国内现货糖价走势图

  从基差的走势来看,基差自2017年12月中旬开始由负转正,最高335,4月27日为303,5月31日为160,6月30日为253,最近一个月基差重新走强,这为后期再度走弱提供机会。一般来说,基差走弱对买入期货套期保值有利。而期现套利方面的机会为买期货卖现货。

  图4:产地(南宁)现货——期货基差图(元/吨)

  资料来源:WIND 格林大华研究所

  二、食糖供需状况分析

  1、全球食糖供需连续两年过剩,国际食糖预测机构继续看淡糖价前景。

  全球食糖供需在2017/18年度过剩的基础上,2018/19年度将连续第二年处于供给过剩的状态。市场分析机构的预测显示,2017/18年度和2018/19年度全球食糖市场供给过剩量预计共计达到2500万吨。ICE原糖期货价格在4月底下挫至逾九年最低,随后虽有反弹,但总体处于低位运行的行情之中。

  具体来看,最新全球预测机构的数据显示,分析机构GreenPool于6月份发布的报告预计,2017/18及2018/19两个年度全球糖供应过剩量总计料接近2500万吨。其中2017/18年度糖供应过剩规模将为1837万吨,2018/19年度过剩量为655万吨,分别高于此前预测的1487万吨和595万吨。咨询机构Datagro预计,全球2018/19年度食糖供给过剩量预计为760万吨;著名食糖预测机构Kingman预计,2018/19年度全球食糖供给过剩量将达到1259万吨;澳大利亚商品预测机构GreenPool预计,2018/19年度全球食糖供给过剩量将达到600万吨左右。荷兰合作银行(Rabobank)在第二季度报告中,2018/19年度全球糖市预计仍将供应过剩500万吨。

  今年上半年全球食糖业的重要活动,5月7日-11日的纽约食糖周上,全球超过500名糖商、种植户、经理人、生产商、出口商和基金经理参加了本届的纽约食糖周。该活动举行的一系列会议和研讨会中,诸多权威机构的分析师给出的每一个预测,都显示市场将出现连续两个榨季的供给过剩,并且被普遍认为是有史以来最高水平的过剩,这种悲观情绪的蔓延,将抑制国际原糖期价继续运行于长期下跌趋势之中。

  表2:全球权威预测机构对2017/18年度全球食糖过剩量的预估

  表3:全球权威预测机构对2018/19年度全球食糖过剩量的预估

  资料来源:广西糖网 格林大华研究所

  据美国农业部对全球食糖供需状况的预测数据,2017/18年度全球食糖产量为1.91亿吨,较上次预测的1.84亿吨,增加了700万吨,消费量预计为1.74亿吨,较上次减少50万吨,预计期末库量为4952万吨,较上次预测增加870万吨,库存消费比为28.32%,较上次增加5%。预计2017/18年度全球食糖供给过剩1700万吨。美国农业部在5月的报告中首次发布了对2018/19年度的预测,预计2018/19年度全球食糖产量为1.88亿吨,消费量为1.78亿吨,期末库存量为4915万吨,库存消费比为27.56%。见图5)预计2018/19年度全球食糖供给过剩1000万吨。

  图5:全球食糖供需平衡表(千吨)

  资料来源:USDA 格林大华研究所

  2、全球各食糖主产国供需状况

  巴西是全球食糖第一大生产国,同时也是第一大出口国。

  据美国农业部对巴西食糖供需状况的预测数据,2017/18年度巴西食糖产量为3887万吨,较上次预测的4020万吨,减少了133万吨,出口量预计为2820万吨,较上次的2920万吨减少140万吨,预计期末库量为92万吨,较上次预测增加7万吨,库存消费比为8.68%,较上次增加0.66%。美国农业部在5月的报告中发布了对2018/19年度的预测,预计2018/19年度巴西食糖产量为3420万吨,出口量为2360万吨,期末库存量为85万吨,库存消费比为7.97%。(见图6)

  图6:巴西食糖供需平衡表(千吨)

  资料来源:USDA 格林大华研究所

  印度是全球第二大生产国。2017/18年度印度由于糖产量大幅增加,且市场预计印度2018/19年度产量有望再创纪录高位。

  印度政府数据显示,截至5月底,甘蔗种植面积已达487万公顷,略高于2017年同期的479万公顷。印度全国糖厂联盟(NFCSF)常务董事PrakashNaiknavare表示,目前难以给出一个确切的产量数字,但下一年度产量肯定高于本年度。预计下一年度之初的结转库存可能高达1100万吨。

  产量高企或导致供应过剩。目前印度国内市场依然受此困扰,可能促使该国设法增加出口,进而拖累国际糖价。不过,从目前的情况来看,印度糖出口仍未启动。今年3月,印度允许在2017-18榨季出口200万吨糖,以清除剩余库存,并改善糖厂现金流,以支付全国累计高达2000亿卢比的甘蔗欠款。

  据美国农业部对印度食糖供需状况的预测数据,2017/18年度印度食糖产量为3245万吨,较上次预测的2774万吨,增加了471万吨,消费量预计为2650万吨,较上次预测持平,预计期末库量为1151万吨,较上次预测的803万吨增加348万吨,库存消费比为43.45%,较上次增加13%。美国农业部在5月的报告中发布了对2018/19年度的预测,预计2018/19年度印度食糖产量为3383万吨,消费量为2750万吨,期末库存量为1184万吨,库存消费比为43.07%。(见图7)

  图7:印度食糖供需平衡表(千吨)

  资料来源:USDA 格林大华研究所

  泰国是全球食糖第二大出口国,泰国2017/18年度食糖产量大幅增加,其出口量也呈现上升态势。

  据美国农业部对泰国食糖供需状况的预测数据,2017/18年度泰国食糖产量为1373万吨,较上次预测的1123万吨,增加了250万吨,出口量预计为950万吨,较上次的860万吨增加90万吨,预计期末库量为722万吨,较上次预测增加213万吨。美国农业部在5月的报告中发布了对2018/19年度的预测,预计2018/19年度印度泰国产量为1410万吨,出口量为1100万吨,期末库存量为774万吨。(见图8)

  图8:泰国食糖供需平衡表(千吨)

  资料来源:USDA 格林大华研究所

  3、国内食糖市场处于增产周期之中,但产不足需的状况长期存在。

  市场预计国内食糖供需在2018/19年度,继续保持产不足需的状况,但在国储库存和进口糖补充后,产需基本平衡。据中糖协的数据,预计2018/19年度国内食糖产量为1050万吨,加上进口量200万吨和放储量200万吨,以及期初库存175万吨,预计国内总供给量为1625万吨,预计国内总消费量为1440万吨,期末库存185万吨,库存消费比为12.85%。(见表4)

  表4:中国食糖供需状况

  资料来源:天下粮仓 格林大华期货研究所

  据美国农业部对中国食糖供需状况的预测数据,2017/18年度中国食糖产量为1025万吨,总消费量预计为1570万吨,预计进口量为420万吨,预计期末库量为646万吨,库存消费比为41.15%。美国农业部在5月的报告中发布了对2018/19年度的预测,预计2018/19年度中国食糖产量为1080万吨,消费量为1570万吨,期末库存量为546万吨,库存消费比为34.78%。(见图9)

  图9:中国食糖供需状况

  资料来源:USDA 格林大华研究所

  4、国内食糖进口量同比下降,进口利润小幅下调。

  据海关总署的数据,中国5月进口糖20万吨,同比增加1.3万吨,环比大幅减少27万吨。2018年1-5月我国累计进口糖110.19万吨,同比减少16.51万吨。2017/18榨季截至5月底我国累计进口糖156.22万吨,同比减少16.48万吨。

  从进口利润来看,截止2018年6月30日,配额内进口糖利润为2351元/吨,较2017年12月底的2503元/吨下降了152元/吨。配额外进口糖的利润及价差见表5。

  图10:2012-2018中国食糖进口月度对比图(吨)

  表5:泰国、巴西进口加工糖估算

  资料来源:天下粮仓

  图11:国内食糖配额内进口利润(元/吨)

  资料来源:WIND 格林大华研究所

  三、其它影响因素分析

  1、国际原糖期货市场基金净持仓转为净多,这是2018年上半年中比较少见的情况。

  最新CFTC持仓报告显示,截至2018年6月26日,ICE原糖总持仓为257237手,其中基金多头持仓为251080手,基金空头持仓为219317手,基金净多持仓为31713手,近四周来转为净多。

  图12:ICE原糖基金净多持仓 (手 美分/磅)

  资料来源:WIND 格林大华研究所

  2、郑商所白糖仓单压力较大。

  截至2018年6月30日,郑州商品交易所白糖注册仓单量为40159手,今年最高在5万手以上。仓单实盘压力为40万吨,接盘资金需20亿左右。

  图13:郑州商品交易所白糖仓单及有效预报量(张)

  资料来源:WIND 格林大华研究所

  四、白糖市场行情展望

  总体上看,国际市场方面,2018/19年度全球食糖供需过剩的状况,将影响国际糖价处于长期下跌行情之中。而季节性影响将为中短期行情带来反弹的机会,关注穆斯林斋月对全球食糖进口的影响,以及天气对巴西压榨进度及物流、港口等的影响。国内方面,国内食糖产量连续三年增加,供给压力逐年增大。不过国内食糖市场产不足需的状况长期存在,决定了进口量及库存量大小对行情影响的重要性,从目前的状况来看,进口受政策保护增量有限,国储库存偏大将压制反弹空间。中短期来看,受季节性影响,国内进入夏季食糖消费旺季后,消费需求对糖价的影响力度将逐渐加大,关注未来7-9月份国内产销进度数据的公布情况,产销率的变化将对未来三个月的行情带来较大影响,此外天气和节假日消费的影响也不容忽视,这些因素将可能左右国内糖价中短期行情的波动方向和幅度。

  操作上,1、基差变化对糖企买入套期保值有利。同时也可进行买期货卖现货的期现套利交易,期现套利以基差300为止损,目标位暂定100-150。

  2、由于期价处于长期下跌趋势行情之中,单边操作上本着顺势原则,不可轻易抄底抢反弹,但继续杀跌的风险已经较大,暂以观望为宜。

  3、跨期套利方面,SR1809-SR1901价差处于明显下跌趋势之中,1809合约仓单压力沉重,价差还有进一步下行的可能,操作上可在-50至0区间,卖1809买1901操作。止损20,目标位-200至-400。该套利风险点在809合约较大的持仓量上,套利期限为30-40个交易日。

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责任编辑:宋鹏

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