瑞达期货:基本面上多空交织 PP期价延续区间震荡

瑞达期货:基本面上多空交织 PP期价延续区间震荡
2018年07月06日 21:24 新浪财经

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  内容提要:

  2018年上半年,聚丙烯走出了一个探低回升的格局,春节前后,受下游企业停产放假,石化企业持续生产的原因,社会库存大量积压,价格也持续回落,进入3月下旬后,在生产装置检修高峰期,原油走势强劲等因素的影响下,期价开始逐渐回升,但由于环保检查等因素的影响,反弹的力度并不大。进入下半年后,聚丙烯的基本面仍是多空交织。三、四季度虽有望迎来下游需求旺季,但环保检查升级始终会对下游需求产生一定的影响。个人认为,2018年下半年,聚丙烯或半走出一个前低后高的格局。

  风险提示:

  1、宏观数据不佳,货币政策趋紧。

  2、中美贸易争端升级。

  3、环保检查继续升级。

  4、原油、乙烯价格大幅下跌。

  一、2018年上半年行情回顾

  期货市场:

  1月到3月下旬,这段时间恰逢春节长假前后,石化企业生产装置并未停产,但下游需求企业则早早放假停产,春节过后,又逢两会及环保检查期,不少下游企业推迟复工,导致这段时间社会库存大量积压,价格也震荡走低,从年初的高点9668一路下跌至8512元。

  3月下旬6月中旬,自三月份开始,聚丙烯企业就开始逐渐进去装置检查期,并在二季度迎来了检修的高峰期,且这段时间里,国际原油走势坚挺,为聚丙烯提供了较强的成本支撑,聚丙烯的价格也是开始震荡回升,只是幅度并不大,仅由8512元反弹至9400元左右,

  6月中旬至今,受“蓝天保卫战”等因素的影响,聚丙烯的的价格再次开始回落。

  图1、PP期货主连合约

  来源:文华财经

  图2、LLDPE现货价格

  来源:万德

  一、基本面分析

  (一)供应面

  1、库存分析

  统计数据显示,截至6月21日,PP华东库存21.358万吨,较5月底减少了5.662万吨,降幅20.95%。与去年同期相对,也下降了3.937万吨,降幅15.56%。分项细看,华东贸易商的库存下降最为明显。截至6月21日,华东贸易商库存为2.288万吨,环比减少了7320吨,降幅24.24%,同比下降了36120吨,降幅高达61.22%。其次是上游生产商库存,报2.59万吨,环比减少12300吨,降幅32.20%。华东仓库报14.7万吨,环比减少3.59万吨,降幅19.63%,但同比上升了1.35万吨,增幅10.11%,华东下游企业的库存则报1.78万吨,环比减少了110吨,降幅5.82%,同比则上升了2850吨,升幅19.06%。

  从以上数据可以看出,目前PP的社会库存大部分集中在仓库中,生产企业贸易商与下游企业的库存均不高。其中降幅最大的是贸易商库存,显示贸易不敢主动囤货(或由于市场需求不佳),其次是生产商的库存也不高,表明目前生产商的出货压力不大,这在一定程度上对PP的价格形成支撑。

  2、产能

  2018年,聚丙烯的产能仍有较大的扩张压力。从公布的数据来看,2018年-2019年初预期投产项目,其总量达到415万吨,其中2018年年底总量达到190万吨。目前已经投产的项目有中海油惠州45万吨。目前项目已经试车的有:2018年计划投产的装置有陕西延长石油延安能源化工,装置计划6月份外采甲醇倒开车试车,如若试车成功,6月底正式投产。华亭煤业目前煤制甲醇已开车成功,并正常生产甲醇。青海大美项目于2017年3月23日开工建设,初步计划2018年聚丙烯开车,但推迟可能性较大。中安联合煤化计划8月份完成中交,2018年底开车。未来在2018年项目未能完全投产的有:浙江石油化工180万吨,计划2018年11月份炼油装置试车,PP计划2019年投产;东北地区的恒力石化45万吨的产能,计划于2018年11月9日-15日开车试产,2019年正式开车。

  3、产量

  2018年上半年,聚丙烯的产量较去年仍有较为明显的上升。2018年5月份,聚丙烯的产量为164.66万吨,环比增加了12.48万吨,增幅8%,同比增加了14.86万吨,增幅9.92%,今年1——5月份,聚丙烯的产量为805万吨,较去年同期增加了192.7万吨,增幅21.45%。从以上数据可以看出,聚丙烯的市场供应仍然相对充裕。众所周知,每年4月份开始进入聚丙烯的装置检修期,并在6月份达到检修高峰,因此,6预计6月份的产量也不会太高,但进去三季度后,虽然仍有装置检修,但影响的产能已逐渐减少,预计聚丙烯的产量也将开始逐渐回升,预计在需求没有明显增加的情况下,产量上升,将对价格形成一定的压制。

  从PP上下游企业的开工率也可以看出,2017年7月中小旬以来,PP生产企业的开工率一直维持在100%,这个开工率一直维持到2018年3月中旬,随着进入装置检修期后,生产企业的开工率震荡回落,截至6月21日,聚丙烯的产能利用率已回落至78%,环比减少了10个百分点,同比则减少了20个百分点。因此,可以预计,6月份的产量较5月仍将有所减少。

  4、环保检修

  近期,环保检查力度不断上升。2018年6月9日至10日上合组织峰会即将在青岛举办。传青岛有2000余家化工企业或将限产停产。而作为中国化工大省,山东共有化工企业9000余家,规模以上企业占37%,青岛市则有化工企业2000余家。据山东某厂家反映,为避免安全隐患及减少不必要的事故麻烦,厂家将从5.20-6.15期内停工休整;与此同时,物流企业也会因为部分区域的停运而受到极大的影响。

  不仅如此,近期,多地化工园区接连被爆出环境污染问题,引发社会关注。根据国家发改委官方明确要求,2018年6月前,长江经济带化工企业、化工园区全面整改。而实际上,自2017年下半年起,长江经济带多地便纷纷进入化工企业关停并转的加速时期。据不完全统计,目前已经有超过10个沿江地区的省市制定了详细的化工企业关停闭转数目及总体目标。

  江苏省将在2018年底关停低端落后企业2000家,到2020年化工企业数量大幅减少,化工生产企业入园进区达到50%以上。四川城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁工作共涉及48家企业,要求异地迁建37家,关闭退出9家。湖北宜昌就向“化工围江”宣战,决定3年关停搬迁134家化工企业,实现沿长江1公里范围化工装置“清零”,目前宜昌已经关停田田化工等25家企业。环保检查升级,或将在一定程度上影响塑料下游制品企业的开工率,对塑料价格产生一定的影响。

  (二)需求面

  上半年,聚丙烯的需求基本保持平稳。下游整体产能利用率一直保持在50%—70%之间。截至6月21日,聚丙烯下游行业产能利用率62%左右,较上月末下降了2个百分点。分行业来看,塑编行业63%,环比下降1个百分点;共聚注塑总体产能利用率在59%,环比下降了4个百分点,但本月末因共聚价格过高造成制品停产较多,影响下游开工率;BOPP总体产能利用率为59%,环比下降了2个百分点。由于6月份中央环保督查“回头看”将全面启动,预计短期内下游开工率仍将受影响。

  从塑料制品的产量来看,2018年上半年塑料制品的产量也有所减少。数据显示:2018年5月份,中国塑料制品产量569.4万吨,环比减少了1.8万吨,降幅0.32%,同比则减少了105.2万吨,降幅15.59%。2018年1—5月,我国共生产塑料制品1698.9万吨,较去年同期的1992.77万吨,下降了293.87万吨,降幅14.75%。从以上数据,我们可以初步判断,2018年上半年,我国塑料制品的产量不及2017年,这个问题要分开考虑。首先涉及到的是一个环保检查的问题。大家都知道,2018年春节刚过,环保问题就被提上了重要的议事日程,与此相伴的还有一些化工企业迁址入园区的要求。在这种大背景下,一些小微企业无法达到管理层的规定,就必须另谋他途。这种举措在长期来看是利好于整个行业的,但眼下的阵痛却也难免。

  (三)期现价格走势图

  从期现价差来看,我们选取PP期活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在库存高位的时候多头获利了结基差走强,在库存淡季库存低位的时候套保商逐步建立仓单,基差走弱。截至2018年6月26日PP的现货价格为9250元,期货报9058元,两者基差为192元/吨,基差处在正常波动区间,暂无明显的套利机会。关注后市石化定价情况。

  (四)上游原料

  2018年上半年,亚洲丙烯的价格相对平稳,多数时间都在1100——1150美元之间徘徊。截至6月25日,CFR中国报10900美元,较5月底回落了35美元,跌幅3.11%,同比上涨209美元,涨幅23.72%;远东丙烯报1060美元,环比跌25美元,跌幅2.30%,同比上涨229美元,涨幅27.56%;FOB韩国报1050美元,环比跌35美元,跌幅3.23%,同比上涨219美元,涨幅26.35%;镇海炼化出厂价报8100元,环比跌200元,跌幅2.41%,同比上涨1400元,涨幅20.90%。可以看出,5月份亚洲丙烯装置检修过后,价格开始小幅回落。但由于原油走势较为坚挺,加上亚洲乙烯的需求不弱,今年的价格较去年仍有较大幅度的上涨。进入半年后,预计乙烯生产装置仍将平稳运行,但下游需求有可能出现明显好转,预计将对乙烯的价格形成一定的支撑。

  (五)小结

  进入2018年下半年后,聚丙烯装置检修力度逐渐减弱,石化企业基本正常开工,且开工率维持在一个较高的位置,预计供应继续保持充足。下游需求在三季度有可能出现上升,因此,下半看聚丙烯的价格将会走出前低后高的反弹行情。

  二、技术面分析

  技术上,周线上看,PP1809合约目前继续位于三角形整理形态中,下方低点逐渐抬高。KDJ指标拐头下行,显示短期有调整压力,MACD指标则位于0轴上方横向整理,显示短期内仍处于强势市场。预计后期下跌空间不会太大,投资者可于8500一线逢低做多,止损8300,目标9500。

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责任编辑:宋鹏

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