瑞达期货：关注现货需求 短期糖价反弹有限

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　　摘要

　　1．截至2018年6月15日白糖期权本周共计成交14.98万手（双边，下同），成交额为10597.91万元。成交量和持仓量的PC-Ratio为0.62和0.33，从空盘量上看，投资者对看涨期权略显偏好。

　　2．国际方面，泰国最后一家糖厂已于6月5日结束压榨，2017/18榨季泰国共54家糖厂开榨，累计压榨甘蔗1.349亿吨，产糖1468万吨，同比增加46%。巴西甘蔗行业协会Unica表示，巴西中南部地区5月下半月糖产量为134万吨，低于上半月的190.7万吨；5月下半月中南部地区甘蔗压榨量为3238万吨，低于上半月的4264.4万吨；5月下半月巴西中南部地区乙醇产量为17.42亿公升，同样低于上半月的20.72亿公升；由于卡车工人罢工期间缺少柴油和其他投入，5月下半月有1300万吨甘蔗未能压榨。ICE原糖期货周一下跌，市场无视机构Copersucar对巴西糖产量下降及糖价上涨的预估。10月原糖合约周五收跌0.07美分或0.6%，报每磅12.28美分；8月合约收跌10美分，或0.03%，报每吨342美元。国内方面，云南2017/18榨季生产圆满结束，因天气有利、糖料蔗长势较好等因素，截至5月底云南累计产糖206.48万吨，同比去年同期的187.78万吨增加18.7万吨。现货市场报价稳中有跌，国内现货市场总体成交一般。从已有数据看，市场对后期糖类需求并没有展现太多期待。后期需关注节前下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，国际方面巴西、印度和泰国收榨利空ICE原糖期货；国内糖价主要随消费与进口走私因素变化而波动，并未同步跟随。关注端午节前现货需求，短期糖价反弹有限。

　　3．方向性策略：逢高构建熊市看跌期权组合，即买入SR809P5200，同时卖出SR809P5100。波动率策略：波动率短期维持震荡，注意九月和一月份之间不合理期限结构，新单暂时观望或择机构建日历价差组合套利操作。

　　一、当周期权市场概览

　　1．白糖期权本周成交量、持仓量、成交额分布图根据郑商所数据，本周白糖期权交易活跃度较上周下降。主要体现在以下三个方面：第一，截至6月15日白糖期权共计成交14.98万手（双边，下同），日均成交量3.00万手，较上周下降22.08%；第二，截至6月15日，白糖成交额为10597.91万元，日均成交额2119.58万元，较上周下降12.23%；第三，截至6月15日，白糖期权空盘量为25.92万手，较上周上升4.01%。

　　本周白糖偏弱势运行，投资者对看涨期权略显偏好。看涨期权成交量为9.35万手，看跌期权成交5.63万手。看涨期权和看跌期权成交量占比分别为62.42%和37.58%，持仓量占比分别为75.88%和24.12%。看跌期权的成交量、持仓量占比皆小于看涨期权，且成交量和持仓量的PC-Ratio为0.62和0.33，显示市场情绪偏悲观。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货

　　2．白糖期权各月份合约成交占比和持仓占比情况

　　在已挂牌期权系列中，SR809系列合约交易最为活跃，本周其成交量占白糖期权总成交量的74.39%，持仓量占比66.06%；其次是SR901系列合约，成交量占20.82%，持仓量占25.41%，剩余月份合约系列成交量和持仓量差别不大。

　　数据来源：大商所 瑞达期货

　　3．白糖期权不同系列隐含波动率

　　主力合约SR809隐含波动率逐步上升，收报13.19%。当前的30日、60日、90日、120日历史波动率分别为12.63%、13.03%、13.3`%、13.03%，分别位于近三年的52.99%、27.52%、17.03%、27.52%分位水平。整体来看，各周期的历史波动率皆位于历史中位。短期内，糖市主要驱动因素仍为国内下游需求。当前1809系列、1901系列近高远低的期限结构并不合理，择机构建日历价差进行套利。

　　数据来源：郑商所 瑞达期货

　　二、白糖期货基本面、技术分析及期权策略建议

　　1．基本面观点

　　国际方面，泰国最后一家糖厂已于6月5日结束压榨，2017/18榨季泰国共54家糖厂开榨，累计压榨甘蔗1.349亿吨，产糖1468万吨，同比增加46%。巴西甘蔗行业协会Unica表示，巴西中南部地区5月下半月糖产量为134万吨，低于上半月的190.7万吨；5月下半月中南部地区甘蔗压榨量为3238万吨，低于上半月的4264.4万吨；5月下半月巴西中南部地区乙醇产量为17.42亿公升，同样低于上半月的20.72亿公升；由于卡车工人罢工期间缺少柴油和其他投入，5月下半月有1300万吨甘蔗未能压榨。ICE原糖期货周一下跌，市场无视Copersucar对巴西糖产量下降及糖价上涨的预估。10月原糖合约周五收跌0.07美分或0.6%，报每磅12.28美分；8月合约收跌10美分或0.03%，报每吨342美元。国内方面，云南2017/18榨季生产圆满结束，因天气有利、糖料蔗长势较好等因素，截至5月底云南累计产糖206.48万吨，同比去年同期的187.78万吨增加18.7万吨。现货市场报价稳中有跌，国内现货市场总体成交一般。从已有数据看，市场对后期糖类需求并没有展现太多期待。后期需关注节前下游需求情况、国家消储和打击走私情况。整体来看，国际方面巴西、印度和泰国收榨利空ICE原糖期货；国内糖价主要随消费与进口走私因素变化而波动，并未同步跟随。关注端午节前现货需求，短期糖价反弹有限。

　　2．技术分析

　　数据来源：文华财经

　　郑糖当周振荡下行，最高5309元/吨，最低5195元/吨，收报5220元/吨，下跌0.53%。日线级别看，期价贴近布林下轨运行，MACD处于0轴下方，绿柱小幅收缩，KDJ指标表明行情处于盘整，后续仍有下跌可能。国际方面，印度泰国调整力度有限，巴西制糖比例不断刷新历史地位。但巴西雷亚尔持续贬值、汇率在美联储加息后糖市面临更大压力。关注印度200亿美元干预资金是否启用，上方4：1或是巴西央行干预门槛。国内方面，因现货方面继续走弱以及外盘下跌，郑糖夜盘各合约大部份低开震荡，其中郑糖主力1809合约向下测试5200一线，在5200遇底支撑小幅反弹。

　　策略建议：

　　方向性策略：逢高构建熊市看跌期权组合，即买入SR809P5200，同时卖出SR809P5100。

　　波动率策略：波动率短期维持震荡，注意九月和一月份之间不合理期限结构，新单暂时观望或择机构建日历价差组合套利操作。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏