银河期货:去库存节奏不改 环保有望助推升势

银河期货:去库存节奏不改 环保有望助推升势
2018年06月08日 00:03 新浪财经

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  一、行业要闻

  1.INSG:1-3月全球原生镍供应短缺3.91万吨

  国际镍业研究组织(INSG)4月17日称,3月全球镍市供应缺口扩大至1.57万吨,2月修正供应短缺为0.66万吨,今年1-3月份,全球镍市供应短缺从去年的同期2.71万吨扩大至3.91万吨。

  2.印尼青山镍铁项目建设中

  由金川集团投资60%,印尼WP公司占股40%合资成立的公司日前正在北马鲁古省建镍铁冶炼厂。

  此前2017年,在印尼实行镍矿出口配额的政策下,WP公司获得220万湿吨镍矿石的出口配额,自今年2月开始出口,目前每月可以发3-5船,每船5万湿吨,镍品位1.65%及以上。

  3.嘉能可一季度镍产量同比增长21%

  嘉能可2018年一季度自有镍产量为3.01万吨,同比2017年增量为0.52吨,增幅为21%。主要由于Koniambo镍加工厂运营方面持续稳定的增长,Murrin和INO的镍矿业绩也走势强劲。

  4.特斯拉将使用高能量密度电池

  5月4日,有媒体披露,特斯拉的电动汽车电池将使用最高能量密度的电池,而实现这一目标的方法则是,在增加电池镍含量的同时,大幅降低电池的钴含量,以保持其良好的热稳定性。

  5.内蒙地区镍铁开工率下降

  据铁合金网对内蒙地区镍铁厂家开工情况作了抽样统计,统计结果显示,现内蒙地区5月镍铁开工率约在24%,相比上月开工率下降9%,在统计工厂21家,开工5家。本月化德县2家高镍铁厂生产暂停,丰镇某高镍铁厂前期检修的一台炉子本月已复产出铁。预计5月内蒙地区高镍铁产量为2932.5金属吨(34500实物吨)。

  二、现货价格

  1.纯镍市场

  人民币现货升贴水 单位:元/吨

  资料来源:wind;银河期货

  5月份,国内精炼镍升贴水整体表现为回落。现货的Back结构,在主力移仓的情况下,现货升水理论上应当表现为升水幅度扩大,而事实上则表现为升水的收窄,其表达的是镍现货的走弱;第二,镍绝对价格的抬升一定程度上压制了贸易和钢厂的接货积极性;第三,从经济性较度去看,废不锈钢及高镍铁的经济性仍然突出,对精炼镍升贴水有一定的压制。尽管国内需求不减而进口窗口关闭的情况下,但原料结构的小幅变动仍对精炼镍有所影响,预计6月精炼镍升贴水将存在走高的可能。

  保税区俄镍Premium 单位:美元/吨

  数据来源:wind;银河期货

  5月份,保税区贸易升贴水整体回落,实际成交仍有议价空间,当前CIF整体报在150-180美元范围。5月份,国内镍进口窗口持续关闭,结合前期国内库存资源的集中进口有待消化,使得国内市场接货意愿未能有效被激发;钢厂尽管在大的原料结构上未作调整,但细微结构上仍有一些变化,进而进一步降低了国内市场的接货意愿。若逼仓因素再度体现,则6月份保税区贸易升贴水整体或有望录得上涨。

  进口盈亏平衡表 单位:元/吨

  数据来源:银河期货

  5月份,国内镍进口窗口处于持续的关闭状态,且进口亏损幅度表现为间歇性的缩小后再扩大。沪伦比值则表现为整体回落,主要表现为行情回调过程中外盘回调更为迅速,而上涨过程中外盘拉涨幅度更大。进口亏损的扩大,一方面是由于行情波动过程中的内、外盘走势的失调,再者,人民币的阶段性的贬值使得进口成本上升。基于国内镍去库存节奏延续的预期,则6月进口亏损有望收窄,而窗口完全打开的可能性较小。

  2.红土镍矿

  国内红土镍矿港口现货价 单位:元/湿吨

  资料来源:Wind,银河期货

  5月份,国内港口镍矿价格整体平稳,仅高镍矿价格小幅上涨,就月均价而言,高镍矿月度环比上涨0.5%。

  镍矿价格的平稳震荡主要表达的是镍矿供给的充裕,中矿甚至在运费上升的过程中仍有小幅回调,所体现的是中镍矿的供给相对充裕,尽管国内高镍铁的增、复产较为迅速,对应的中、高镍矿的需求增长较快,但中、高镍矿的供给增量大于需求的增量。低镍矿整体需求较为平稳,而上合会议的召开或将影响山东地区低镍铁的生产,这将不利于低镍矿价格的走强。

  外矿方面,5月份镍矿外盘报价整体小幅回调,中矿CIF报价由前期的33美元/湿吨降至目前的31美元/湿吨附近。尽管菲律宾雨季已过,矿的释放开始增加,但镍铁厂补库需求仍持续存在,需求端对镍矿的支撑因素仍存,预计6月份镍矿整体仍将维持震荡偏强。

  3.NPI价格

  国内NPI出厂价格 单位:元/镍;元/吨

  资源来源:SMM,银河期货

  5月份,国内高、低镍铁行情整体走高,且表现为低镍铁月内波动幅度更大。就月度均价而言,高、低镍铁月度均价环比分别上涨3.07%和2.38%。

  高镍铁行情的上涨一方面是受期镍价格的上涨影响;第二,在镍铁较镍板贴水的情况下,钢厂对高镍铁的需求偏好继续上升,随着印尼回流国内的镍铁量的下降,且国内镍铁产量的增长已到相对的瓶颈期,镍铁厂的惜售氛围越发浓重,且6月钢厂成本将再度面临倒挂,对原料的结构性偏好将有所加强,镍铁对镍板的贴水将逐渐收窄。

  低镍铁行情的上涨,受成本与需求两大因素影响。受焦炭等采购价格上涨影响,低镍铁成本有所上扬;同时,部分前期关停的200系不锈钢厂复产,从而在需求上起到了一定的支撑作用;再者,200系利润的快速恢复进一步刺激了钢厂的生产积极性;第四,上合会议及环保因素的持续,使得部分低镍铁产能关停,从而限制了部分供给。整体而言,低镍铁的供需矛盾及成本因素对低镍铁形成一定的支撑,这样的支撑因素应该可以持续到6月的中旬,或随着200系不锈钢利润的回落而趋弱。

  4.不锈钢价格

  国内不锈钢现货价格 单位:元/吨

  资料来源;wind,银河期货

  5月份,国内市场不锈钢各钢种走势有所分化,其中201和304行情较为迂回,而430行情则较为单向。304、201、430冷轧月均行情环比分别1.46%、4.56%、-4.15%。

  5月份,304钢种走势整体表现为震荡偏强,走势的上涨,一方面,印尼青山不锈钢回国量大幅下降,且进口产品结构发生变化,对现货市场的抛压减弱,这对行情的阶段性的反转起到了绝对性的作用;第二,304成本的阶段性的倒挂增加了钢厂及贸易商的挺价意愿;第三,各种计划外的故障性的减产、检修信息引燃了市场拉涨的氛围。后续300系行情或受成本倒挂、需求持续因素而形成一定程度的挺价。201行情的波动式的上涨,主要是受信息刺激因素影响,个别钢厂受前期亏损影响,将少量的产能转产普碳钢,伴随着非计划性的减产信息的影响,结合前期的冷轧规格的缺失,将201行情引燃,就整体而言,200系不锈钢的供给处于增长状态,伴随着200系利润的快速恢复,则后续201行情上挺动能或不足。430行情的回落,一方面是铬铁为代表的原料价格回调带动成本下降,同时,需求端的放缓加速了该钢种的利润压缩进程。

  三、库存

  1.纯镍库存

  LME与上期所镍库存变化 单位:吨

  资料来源:wind,银河期货

  截止2018年5月18日,LME镍库存量为30.57万吨,月度环比下降2.3%,同比下降19.32%;同期上期所镍库存为3.30万吨,月度环比下降20.48%,同比下降59.85%。两者叠加库存量为33.87万吨,月度环比下降4.43%。

  2018年4月底,国内镍显性库存(含保税区)为10.47万吨,年内累计下降4.49%。同期LME镍库存为31.09万吨,则当期全球镍显性库存量为41.56万吨,年内累计下降12.52%。

  截止2018年5月21日,LME镍库存30.36万吨,其中镍板库存量为6.19万吨,占比20.39%;镍球、粒库存量为24.17万吨,占比79.61%。镍板库存进入到平稳阶段,而镍豆库存开始加速下降。

  2.镍矿库存

  国内港口镍矿库存 单位:万吨

  资料来源:wind,银河期货

  截止2018年5月18日,国内港口镍矿库存总量为841万吨,月度环比增长4.08%;其中高、中镍矿量总和为600万吨,月度环比增长8.50%;低镍矿库存为241万吨,月度环比下降5.49%。

  菲律宾雨季已过,国内港口镍矿库存连续抬升,且表现为低镍矿与中、高镍矿库存走势有所分化,表现为低镍矿库存仍在低位而中、高镍矿库存开始增加,主要是印尼镍矿的放量对国内市场的中矿的补充。

  四、国内镍金属月度供需

  1.镍供应

  国内镍生铁产量 单位:万吨

  资料来源:安泰科;银河期货

  据安泰科数据显示,2018年4月,国内镍生铁产量(金属量)为3.98万吨,环比下降3.16%,同比增长34.46%。高、中镍铁产量3.41万吨,环比下降1.45%,同比增长46.98%。

  4月份,高镍铁在利润持续的情况下产量出现了小幅下降,主要是受环保因素的影响,尤其是内蒙地区的环保覆盖面较广,同时,江苏地区的个别地区的镍铁生产已采取避峰生产。低镍铁产量整体处于小幅下降状态,主要是由于个别200系一体化企业的减、转产导致,一体化工厂的减、转产主要是由于环保与成本的压力。预计5月份国内低、高镍铁整体将保持平稳状态。

  电解镍月度进口量 单位:万吨

  资料来源;wind,银河期货

  2018年3月,国内精炼镍净进口量为1.88万吨,环比增长37.09%。精炼镍进口的增长主要是由于来自俄罗斯、加拿大、澳大利亚等国的资源的增长。从内因去看,进口数据的增长主要是由于国内新能源领域对于镍豆需求的强劲,从而带动镍豆需求的增量,尽管仍处于镍进口窗口关闭状态。预计4月国内精炼镍进口量环比将小幅下滑。

  资料来源:海关数据、wind、银河期货

  一季度,国内范围内(含进口)的原生镍供应量为23.34万吨,同比增长6.82%。其中源自进口部分为9.84万吨,占比为42.16%;国产原生镍供应量为13.50万吨,占比57.84%。根据原生镍的状态属性划分,纯镍部分的量为9.75万吨,占比41.77%;镍合金部分金属量为13.59万吨,占比58.23%。

  2.镍需求

  国内300系不锈钢月度镍资源需求量 单位:万吨

  资料来源:银河期货

  4月份,国内不锈钢粗钢产量为234.52万吨,环比增长1.51%,同比增长21.27%。其中300系产量109.94万吨,环比增长3.61%。国内300系不锈钢产量在5月份延续环比增长的态势,主要是由于太钢、北海诚德、上泰等工厂的不同程度的增产。预计6月份钢厂成本将表现为结构性的倒挂,但不足以影响到钢厂减产,作为表外数据的部分300系中频炉产量将有所下降,预计5月产量或因为环保减产而小幅下降,6月将表现为环比上涨。

  资料来源:银河期货

  一季度,国内市场对原生镍(不含镍盐)的需求量为25.78万吨,季度环比下降7.2%。同期国内范围内(含进口)原生镍供应量为23.34万吨,季度环比下降13.62%。则一季度国内范围内的镍供需整体表现为供应缺口2.44万吨。

  3月底,国内镍显性库存(含保税区)为10.67万吨,年内镍显性库存累计增加0.65万吨,同期国内原生镍的供应缺口为2.44万吨,则我们可以认为一季度国内隐性库存被消化了3.09万吨,在国内不锈钢不减产的前提下,则国内的显性库存将开启下降模式。

  五、成本

  1.原料经济性比较

  不锈钢厂镍原料采购经济性比较 单位:元/镍

  资料来源:wind;银河期货

  5月份,国内废不锈钢维持最强的经济状态,其次为高镍铁及“低镍铁+镍板”配料模式经济性最差,镍价的相对高企使得配料模式持续缺乏经济性。高碳铬铁价格的走弱,一定程度上减弱了废不锈钢的经济性。在镍绝对价格偏高而成本面临倒挂的情况下,钢厂镍原料结构也在发生细微的变化,而废不锈钢的使用比例在逐渐增加。

  2.NPI生产成本

  国内NPI生产成本 单位:元/镍

  资料来源:wind,银河期货

  5月份,国内RKEF工艺盈利空间仍然处在高位,以备矿周期1-2个月计算,当前镍铁出厂利润空间仍有110-150元/镍。高镍铁利润的放大,一方面是由于期镍价格的高位震荡带动钢厂镍铁招标价的上行,再者是由于镍矿的相对弱势让渡了部分利润给予镍铁环节,同时,高镍铁的经济性的持续存再结合钢厂300系产量的高位,使得高镍铁的需求仍在高位,镍铁厂商愿意让渡升贴水。矿的供应瓶颈打破后镍铁厂利润仍将持续,在6月钢厂成本结构性倒挂的情况下,钢厂对于高镍铁的偏好有所加强,则预计镍铁较镍板的贴水幅度将有所收窄。

  六、后市展望

  2018年一季度,国内原生镍供应(含进口)23.34万吨,原生镍需求25.78万吨,供应缺口为2.44万吨;同期国内镍显性库存增长0.65万吨,则我们可以认为一季度国内隐性库存被消化了3.09万吨。

  从炼钢角度去看,钢厂6月份成本将表现为结构性倒挂,其程度尚不足以促使钢厂主动性减产,则国内300系产量仍将在高位,对应的镍需求也将在高位。

  5月国内叠加印尼的300系不锈钢产量同比处于增量状态,同时,国内与印尼的NPI增量明显,但就1-5月,两者叠加的需求增量大于供应增量。

  受戴南中频炉关停影响,国内钢厂或将在粗钢产量上进行增量替代;同时,山东、江苏地区的镍铁产量再度受到环保不确定性因素的影响发,而本身镍需求在高位,但国内的镍铁供应增量已到边际,印尼镍铁回国量将维持在相对的低位。在300系不锈钢产量维持高位的情况下,镍去库存节奏不减,6月供应的不确定性之于基本面仍旧偏多。考虑到国内镍去库存节奏持续,且前期比价回调,内外反套可择机介入,结合保税区库存快速上升的现实,则进口矿口完全打开的可能性较小。

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责任编辑:宋鹏

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