银河期货:六月美联储加息来袭 铜价走势偏弱

银河期货:六月美联储加息来袭 铜价走势偏弱
2018年06月05日 20:34 新浪财经

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  内容摘要

  5月份铜价呈现箱体震荡走势

  5月份铜价呈现震荡走势,利空铜价的主要因素在于美元指数走强,但5月份铜整体处于去库存的状态,截至5月23日,全球铜库存下降3.9万吨,使铜价下跌有底。宏观面和基本面拉锯,伦铜箱体震荡。

  4月份精铜产量为77.8万吨,同比增长了12.3%,

  4月份精铜产量为77.8万吨,同比增长了12.3%,今年冶炼厂检修较少,且投产顺利,精铜产量维持高增速。

  下游企业仍处消费旺季,

  根据SMM调研数据显示,预计五月份铜材开工率为83.37%,同比增长7.35个百分点;同时目前下游库存较低,5月份下游消费较为强劲。

  预计6月份铜价走势偏弱

  六月份风险事件较多,宏观方面,市场普遍预期六月份美联储加息,加息毕竟是收紧资金的行为,预计短期内美元指数继续维持强势;基本面方面,临近半年关市场资金偏紧,现货市场上供大于求现象明显,对铜价形成拖累,综合来看,预计6月份铜价整体上震荡走弱。

  风险点:6月Escondida铜矿谈判,建议谈判前后平仓避险。

  一、本月热点

  1、五一以后制造业等行业增值税税率下调1%

  5月1日起,我国将全面实施深化增值税改革,将制造业等行业增值税税率下调1%,按照新政,现行17%、11%、6%三档增值税税率将调整为16%、10%、6%,如制造业等行业增值税税率从17%降至16%,交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。

  2.印度最大的冶炼厂之一停产超过50天

  据路透社报道,韦丹塔资源公司周五表示被迫关闭其印度最大的铜冶炼厂之一的南印度一家铜冶炼厂,导致印度铜价飙升。南印度的铜冶炼厂在印度主要铜市场占有约35%的份额,主要出口到海湾和亚洲国家。该厂目前关闭已超过50天。该工厂铜产品的年产能为40万吨。韦丹塔表示至少在6月6日前该厂仍将被迫关闭,因为当地污染监管机构认为该厂生产未遵守当地的环保规定。

  3、美国废铜禁运一个月

  自2018年5月4日起,对中国检验认证集团北美有限公司实施a类风险预警措施,时间为一个月(2018年5月4日至6月4日)。期间,该公司不再承担进口废物原料装运前检验工作,暂停其使用中国进口废物原料装运前检验信息管理系统(psi)。在2018年5月3日以前(含)中国检验认证集团北美有限公司已经签发装运前检验证书的废物原料,仍可按原规定办理进口报关申请。各口岸受理报检时,必须认真核实装运前检验证书的签发日期。

  4、中美贸易战熄火

  19日,中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。20日,美国财政部长姆努钦表示,美中两国已就框架问题达成协议,同意停打贸易战。声明中的结论部分一共六段,每段一句摘要如下:双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口。双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论,就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。双方高度重视知识产权保护,同意加强合作。双方同意鼓励双向投资。双方同意继续就此保持高层沟通。

  二、铜市行情

  1、精铜供需平衡表

  2、价格走势

  图1:LME3个月铜收盘价

  资料来源:WIND、银河期货有色金属部

  5月份伦铜整体来看处于震荡区间,截至5月23号收于6831美元/吨,涨10美元/吨,涨幅0.12%。目前利空伦铜的因素在于美元指数的走高,美元指数走高突破94一线,对铜价形成压制。但是从基本面上来看,印度的Sterlite冶炼厂停产,目前国内处于消费旺季,全球铜库存呈现下降的趋势,基本面上对铜价构成支撑,使铜价下跌有底。宏观面及基本面持续拉锯,伦铜处于箱体震荡的状态。

  图2:5月现货升贴水

  资料来源:WIND、SMM、银河期货有色金属部

  5月份现货升贴水大幅回调,回调的原因是1、五一以后增值税降税一个点带来的利差空间,2、五月份之前冶炼厂及贸易商捂货惜售,部分企业甚至在市场上收货,五一以后集中发货;而且五一以后进口铜集中涌入,现货市场活跃丰富。现货升贴水从四月底升水240元/吨-升水290元/吨回调至贴水60元/吨-升水10元/吨。

  但是同时五月份下游消费强劲,而且下游的库存处于较低的水平,现货市场上采购情绪浓厚,尤其是51000元/吨附近下游逢低补库强劲,交割前重返升水20元/吨-升水100元/吨的水平。交割后迅速重返贴水状态。

  3、铜精矿市场

  图3:3月铜矿进口量

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  图4:TC下滑

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  根据中国海关公布的数据,3月铜矿砂及精矿进口量为160万吨,同比下降1.57%,环比提高10.25%。3月份铜矿环比提高主要是基于春节因素,3月份海外铜矿偏紧,TC大幅降低,另外汇率和沪伦比值也影响冶炼厂的买兴,冶炼厂优先消耗库存为主,减少了对铜精矿的采购。

  5月份现货TC整体处于抬升的状态,印度的Sterliete冶炼厂(产能40万吨)3月底检修,随后4月中旬因为环保问题停产,大量的铜精矿流往中国,缓解了中国市场上现货铜精矿紧缺的状态,冶炼厂备库积极,大型冶炼厂现货市场TC普遍在76美元/吨以上,并向82.25美元/吨的长单价格靠拢。5月18号法院开庭仍然批准Sterlite冶炼厂重启,法院休庭至6月6号再做裁决,短期内将继续缓解现货市场的铜精矿紧张状态。

  根据了解,印度Birla冶炼厂的40万吨电解铜精炼设备也将停产,开始为期35天的常规检修,波兰KGHM的Glogow冶炼厂正在进行为期60天的常规检修。

  整体来看,由于缺乏矿山罢工的刺激,以及海外冶炼厂停产等原因,短期内现货TC讲继续维持供应偏宽松的局面。

  4、进口铜

  图5:精铜进口量

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  图6:进口盈利及沪伦比值

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  根据中国海关数据显示,4月为锻造铜及铜材进口量为44.2万吨,同比增长5.7%,环比上升47.33%,未锻造铜及铜材进口量大增的原因在于增值税降税,贸易商在4月份提前锁定比值,造成进口铜的大量流入。5月份铜进口量仍然居高不下。

  5、废杂铜市场

  图7:废铜进口量同比下滑

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  图8:前四批进口批文缩减程度超预期

  数据来源:Wind、中国海关、银河期货有色金属部

  海关数据显示,中国3月废铜进口量为22万吨,2月春节因素,环比上升69.5%,同比下降38.5%,今年1-3月累计同比下滑近40%。

  截止至目前,2018年所公布的限制类废铜进口批文数量为48.23万吨,较2017年全年的300.58万吨,同比减少83.95%。根据银河期货统计,虽然废铜进口的实物量大幅下滑,但是品味提高了20个百分点左右,实际进口金属量同比仅减少了1.8万吨。

  从5月4日起,美国废铜被禁运一个月左右,目前美国月进口废铜的实物量在5万吨左右,折合成金属量3万吨。但是随着中美贸易战的缓和,目前政策有所松动,美国进口的废铜可转口到加拿到运往中国,整体来看,影响不是很大。

  6、电解铜产量

  图9:电解铜产量

  资料来源:WIND、银河有色金属部

  根据国家统计局的数据,4月份精铜产量为77.8万吨,同比增长了12.3%,1-4月份精铜产量为298.5万吨,同比增长了9.9%。目前冶炼厂正处于高开工的状态,而且今年检修较少,精铜产量同比大幅提高。

  今年冶炼厂投产相当的顺利,西部矿业已于5月21号点火,预计7月份将有电解铜出炉,河南灵宝金城10万吨的电解铜项目将于6月份投产,灵宝金城预计今年6-9月份试生产阶段将消耗180000吨铜精矿,60%的原料来源于进口。铜陵有色金昌冶炼厂下半年开始生产,日期还未定。中铝东南铜业的双闪炉将于六月底建成,早于预期,预计今年将有7万吨的精铜产出。

  图10:国内冶炼厂检修情况

  资料来源:银河期货有色金属部

  7、下游消费

  图11:铜材产量

  资料来源:SMM,银河期货有色金属部

  图12:12月铜材开工率

  资料来源:SMM,银河期货有色金属部

  国家统计局数据显示,今年1-4月铜材产量为515万吨,同比增长11.6%。根据SMM调研数据显示,4月铜材企业平均开工率为84.05%,环比增长3.22个百分点,同比增长9.58个百分点。四月份仍然处于消费旺季,今年虽然电网投资完成额下降,但是重心向铜线缆转移,目前线缆厂反应目前中低压开工很足。铜管方面,目前空调排产仍然很高,铜管开工率达到90%以上。铜板带箔运行较为平稳。

  8、终端消费

  图13:电网投资完成额

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图14:空调产量

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图15:商品房销售面积

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图16:房地产开发投资完成额

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图17:汽车产量创历史新高

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图18:新能源汽车产量继续快速增长

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  从终端需求来看,1-4月份,全国电网工程完成投资993亿元,同比下降24.1%。但今年国家电网的重心从输电向配电转移,配电网主要是铜,所以用铜的比例相应提高。

  4月份房地产投资增速虽然较3月份小幅下滑,从10.84%下滑到10.2%,但其增速仍处在较高区间。从需求端来看,4月份房地产销售12103万平方米,同比增长-4.9%,增速较3月份下滑7.3个百分点,下滑幅度较大。房地产销售额同比增长5.83%,下滑4%。房地产销售下滑主要是房地产调控升级结果。今年前4个月,我国基础建设投资同比增长12.4%,较1季度放缓0.6个百分点,较去年同期放缓10.9个百分点。我国基建投资持续放缓,一方面是去年基数较高引起的。另一方面也与18年财政政策重心转移有关。当前的积极财政政策已经不再是致力于需求总量的扩张,而是集中体现在支持深化供给侧结构改革,落实创新驱动发展战略、提高保障和改善民生水平等方面。而近期的基建投资持续走低,体现了这一思想。据此我们认为,基建投资未来走势大概率稳中有降。

  国家统计局最新数据显示,4月空调产量为2143.2万台,同比增长9.7%;1-4月空调累计产量为7031.2万台,同比增长12.9%。根据我们了解到,目前空调库存已经接近4000万台的高位,从5月份开始空调增速可能会出现下降。六月份以后空调产量有大幅回落的风险。

  据中汽协统计数据显示,2018年4月,汽车产销环比有所下降,同比呈较快增长。与前3月相比,1-4月汽车产量同比结束下降,呈小幅增长,销量增速有所提升。4月汽车产销分别完成239.7万辆和231.9万辆吗,比上月分别下降8.8%和12.7%,比上年同期分别增长12.3%和11.5%。其中新能源汽车同比高速增长,当月新能源汽车产销量分别为8.1万辆和8.2万辆,比上年同期分别增长117.7%和138.4%。

  9、库存数据

  图19:铜库存

  资料来源:LME,Comex,SHFE,SMM,银河期货有色金属部

  截至5月23日,三大交易所加保税区铜库存合计1277168吨,较上月末降低了39758吨。其中LME铜库存下降了36650吨,LME铜库存下降的主要原因是国外Sterliete冶炼厂停产,以及进口铜大量流入国内,SHFE铜库存增加18772吨,SHFE铜库存增加并非实际意义的垒库,主要是由于降税导致的冶炼厂和贸易商集中发货,以及进口铜的大量流入,COMEX铜库存减少2080短吨,保税区铜库存减少19800吨,保税区库存大量的流入了国内。

  三、宏观经济

  图20:美国非农数据

  资料来源:wind,银河期货有色金属部

  图21:美国CPI

  资料来源:wind,银河期货有色金属部

  4月份,美国的非农就业人数预计将增加19.2万人,路透对经济学家们进行的调查显示。在3月份,美国的非农就业人数增加了10.3万人,增长幅度为六个月以来最小。然而,经济学家们并未对此太过在意,认为这是受到了反季节天气的影响,而2月份的气候异常温暖则使得美国非农就业人数大增了32.6万人。美国4月份失业率预计将从3月份的4.1%跌至4.0%,上一次美国的失业率跌至这一水平还要追溯到2000年12月份。相比之下,美联储预计到今年年底时美国的失业率将会进一步下跌至3.8%的水平。

  美国4月CPI环比0.2%,美国4月核心CPI环比0.1%,美国4月核心CPI同比2.1%,均不及预期;这是由于汽油和住宿租赁成本的上涨被医疗保健价格涨幅放缓所中和,不过该数据仍然表明通胀在持续稳定增长。

  图22:全球PMI

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  美国供应管理协会(ISM)发布数据显示,美国4月份ISM制造业PMI为57.3%,环比下降2个百分点。其中,新订单指数为61.2%,环比下降0.7个百分点;产出指数为57.2%,环比下降3.8个百分点;就业指数为54.2%,环比下降3.1个百分点。欧元区的制造业数据是56.2,下降至一年以来的新低。2018年4月份,中国综合PMI产出指数为54.1%,高于上月0.1个百分点,位于临界点以上,表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快扩张态势。

  图23:新增人民币贷款

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图24:国内社会融资规模

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  4月份社会融资规模增量1.56万亿元人民币,3月份为1.33万亿元人民币。此外数据还先是,新增人民币贷款1.18万亿元人民币,预估为1.1万亿元人民币;3月份为1.12万亿元人民币;广义货币供应量M2同比增长8.3%,预计增长8.5%。

  图25:市场资金紧缺

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图26:长三角贴现率

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图27:进出口金额

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  图28:进、出口金额增速

  资料来源:Wind资讯,银河期货有色金属部

  4月份进出口总额23582亿元同比增长7.2%。4月出口增速超季节性回升,或与贸易摩擦扰动下的出口行为提前有关;结合外需领先和同步指标来看,外需不容过度乐观。伴随春节错峰扰动消散,4月出口同比增长12.9%,较前值大幅改善15.6个百分点,明显好于错峰规律相似的可比同期均值(11.4个百分点)。出口增速的超季节性回升,并非意味着外需好转。2018年初以来,主要发达和新兴经济体的制造业PMI指数、与中国同为生产型经济体的日、韩、德等国出口增速,先后见顶回落,外需不容过度乐观。4月出口增速超季节性回升,或与贸易摩擦问题扰动下企业出口行为提前有关。4月进口增速大幅改善,主要大宗商品进口同比大增,部分缘于去年同期基数较低,亦受到国内需求阶段性修复提振。4月,进口同比增速21.5%,较前值(14.4%)大幅改善。分产品来看,原油、成品油、铁矿石等大宗商品进口数量大幅增长,是进口增速改善的主要贡献项之一。大宗商品进口增速提升,部分缘于去年同期低基数效应导致,同时受益于国内生产性需求阶段性修复的提振。此外,贸易摩擦背景下进口需求提前释放,或在一定程度影响进口节奏。

  四、后市展望

  六月份风险事件较多,宏观方面,六月份美联储议息会议召开,市场普遍预期美联储会在这次会议上加息,加息毕竟是资金收紧的行为,近期内美元指数大概率会维持强势;基本面来看,临近半年关,市场资金压力较大,现货企业以逢低出货换现意愿较强,下游企业则以消耗库存为主,市场上供大于求明显,拖累铜价的走势。综合来看,六月份铜价走势波幅将加大,整体来看以震荡走弱为主。

  风险点:6月份Esondida铜矿进行谈判,整体来看今年铜矿谈判较为顺利。但是由于Esondida铜矿是世界上最大的矿山,仍然建议谈判前后平仓观望。

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责任编辑:宋鹏

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