新浪期货:抛储临近玉米承压运行

新浪期货:抛储临近玉米承压运行
2018年04月02日 18:24 新浪财经

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  一、要点与操作策略

  2018年第一季度,国内玉米市场主要是受到抛储和供需两个方面的因素主导,国内玉米现货价格坚挺上涨,连盘玉米受抛储影响承压运行。今年国内玉米销售进度较往年明显加快,基层余粮特别是东北地区优质玉米从去年年底开始就出现了阶段性供需偏紧态势。基层农户、贸易商的惜售情绪和深加工企业的补库需求的博弈最终以惜售情绪主导带动玉米价格持续上涨。1月份以来,中玉米拍卖于各地频繁开启,总量月50万吨的十几次的拍卖,2月5日中央一号文件再一次提及加快粮食去库存进度,临储拍卖提前笼罩市场。但临储拍卖前,零星的玉米拍卖难以改变阶段性玉米供需偏紧的格局,玉米现货价格持续坚挺。特别是春节过后,深加工补库需求进一步刺激玉米价格上涨,山东部分地区和南方港口玉米现货价格突破1元/斤大关,并有持续上涨趋势。3月中旬,玉米深加工补贴政策落地,对于玉米利好支撑。随着临储拍卖的临近,贸易商和基层农户出货积极,深加工企业玉米采购报价谨慎,玉米行情暂稳。

  就目前玉米形势来看,玉米阶段性供需偏紧格局持续,但贸易商出货积极、深加工企业采购报价谨慎,抛储前玉米震荡整理走势。玉米抛储后,市场玉米供给将大量增加,阶段性供需偏紧格局将被改变,玉米运行承压。但也不宜过分看空玉米,玉米抛储的量、价格、出库时间,包括后续的物流、天气等等影响因素很多,都有可能支撑玉米价格。饲料养殖方面,春节过后生猪价格持续低迷,目前猪价连创新低,生猪养殖陷入亏损,农户不来积极性不佳,饲料厂对于玉米的需求较为平淡,虽然中美贸易战利好生猪,但短期内生猪低迷现状难以改善。总体来说,预计第二季度在临储加快去库存的庞大压力下,玉米将承压运行,临储拍卖或将主导玉米市场走势。另一方面,随着国内玉米种植面积不断调减以及深加工产能的扩增,玉米下行空间有限,中长期依旧看好玉米市场。第二季度,连盘玉米1809合约预计在1700-1800元/吨区间承压运行,1700元/吨一线将有明显支撑。触底后下半年预计将会大概率偏暖运行。目前操作上高抛低吸为主,关注抛储时间、数量、出库时间、天气等影响因素。

  淀粉方面,一季度连盘淀粉走势跟随玉米震荡。玉米淀粉现货价格坚挺,淀粉加工企业对于玉米淀粉挺价明显。一季度淀粉开机率保持较高水平,加之淀粉需求较为平淡,淀粉库存处于较高水平,对淀粉形成利空。深加工补贴政策以及抛储的压力,淀粉成本端对于淀粉支撑乏力。预计二季度淀粉或将出现一波回调行情,短期内操作上逢高做空。

  二、行情回顾

  (一)期货行情回顾

  图1连盘玉米主力合约日线走势

  图2连盘玉米淀粉主力合约日线走势

  第一季度连盘玉米主力合约走势整体正压运行,具体而言主要分为三个阶段。

  第一阶段,时间为第1个月,连盘玉米主力合约从高位1861元/吨高位下跌,跌至1783元/吨低点后震荡整理。这一阶段影响期货盘面的主要原因在于中储粮于各地频繁降价拍卖陈粮,最高频次周内达到四拍,政策性平抑玉米价格的信号较为明显,连盘玉米继续上行风险加大,多头获利了解,玉米震荡下行,同时带动淀粉合约下行。

  第二阶段,2月初至3月初,连盘玉米低位拉涨,冲高至1884元/吨。这阶段,玉米拍卖放缓,仅有二月底一次拍卖。2月初中央一号文件以及商务部对于美国高粱进行“双反调查”提振了玉米行情,加之华北地区雨雪天气提振玉米价格,加之年前深加工企业刚需补库,都支持玉米盘面上行。春节假期,由于深加工企业玉米库存消耗明显,叠加2月28日吉林省粮食局发布关于饲料加工企业和大豆加工企业的补贴通知,给深加工补贴政策带希望,玉米期价进一步上涨,带动淀粉合约上涨。

  第三阶段,3月份至今,连盘玉米震荡下行。三月初,玉米抛储传闻愈演愈烈,玉米和淀粉期价震荡线下行。

  (二)现货行情回顾

  第一季度,相对于期货盘面的跌宕起伏走势,国内玉米现货价格总体来说就一个“涨”字!从2017年年底开始,国内玉米现货价格就开始连续上涨,先是东北产区优质玉米价格涨势迅猛,随后华北黄淮地区玉米现货价格跟涨,南方港口玉米价格受到传导震荡上行玉米价格上涨的主要原因在于今年玉米销售进度明显加快,基层余粮不足,玉米市场阶段性供需偏紧对于玉米市场的提振,到了3月初,南方港口和山东部分地区玉米现货价格突破1元/斤大关。3月中下旬以来,随着临储抛售的传言愈演愈烈,基层农户和贸易商囤货风险加大,出货积极。深加工企业采购谨慎下调收购价,玉米涨势放缓。总体来说,一季度玉米价格上涨明显,具体数据方面,截至3月23日,山东地区深加工企业玉米主流收购价在1950-2070元/吨,较1月2日上涨290-210元/吨。辽宁锦州港口辽蒙玉米收购价在1850-1880元/吨(水分14.5%-15%),较1月2日上涨85-105元/吨。鲅鱼圈辽蒙玉米收购价在1870-1890元/吨(水分在14.5%-15%之间),较1月2日上涨120-140元/吨。广东蛇口港东北产玉米价格在2030元/吨,较1月2日上涨100-120元/吨。国内淀粉价格方面,一季度国内玉米淀粉现货价格上涨明显。截至3月23日,山东、河北地区玉米淀粉市场主流在2550-2600元/吨,较1月2日上涨200-220元/吨;东北地区市场地销主流价格在2300-2350元/吨,较1月2日上涨30-50元/吨。

  图3全国主要地区玉米现货价格(元/吨)        图4全国主要地区玉米淀粉出厂报价(元/吨)

  资料来源:wind,方正中期研究院

  三、消息方面

  1、2017年2月4日,商务部发布了2018年第12号和第13号公告,决定即日起对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查。据了解,此次调查通常应在2019年2月4日前结束,特殊情况下可延长至2019年8月4日。长期以来,我国玉米进口实行配额制度,国外廉价的玉米进口量有限,因而国内企业转向进口玉米替代品高粱,对于进口高粱的双反调查利好玉米市场。

  2、3月16日周五,吉林省有关机构公布了饲料及深加工企业收购2017年产玉米的补贴政策,从公布的补贴内容来看,吉林省纳入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业,实际收购加工消耗的2017年省内新产玉米每吨给予100元/吨收购补贴。补贴时间为2018年3月15日至2018年4月30日期间收购入库且2018年6月30日前加工完成。利好玉米市场。

  四、基本面分析

  (一)玉米市场基本面

  1、玉米竞价销售情况

  规模性抛储之前,一季度玉米零星拍卖不断,从量上来看,每次都不多,累计19次的拍卖共计51.6万吨。随着规模性抛储的不断临近,玉米囤货风险加大,各地玉米收购趋于谨慎,小规模玉米拍卖成交不如前两个月。3月中旬以后,玉米拍卖成交一般,且基本无溢价。目前临储库存仍高达1.6亿吨,去库存压力依旧明显。中央一号文件提及加快粮食去库存进度,玉米去库存压力依旧较大。

  图5玉米竞拍情况

  资料来源:方正中期研究院整理

  2、港口玉米库存

  截至3月19日,北方玉米库存为270万吨,较1月1日的406万吨;3月19日,南方港口玉米库存为57万吨,较1月1日的61.2万吨减少6.9%。

  图6 2011-2017年我国南北港口玉米库存图

  数据来源:wind,方正中期期货研究院

  3、玉米现货进出口情况

  由于玉米价格连续上涨,国内玉米进口量增加。2018年2月玉米进口量月10万吨,同比减少28.6%,2018年1-2月玉米累计进口约为49万吨,同比增加63.3%。2017年中国玉米累计进口283万吨,较2016年下降10.7%;玉米累计出口8.6万吨,较2016年增加2050%。

  图7国内外进口价差                 图8国内玉米进出口(吨)

  资料来源:wind,方正中期研究院

  4、深加工企业情况情况

  图9国内67家深加工企业玉米周度到货量 

  资料来源:天下粮仓网

  图10国内56家深加工企业玉米周度库存走势

  资料来源:天下粮仓网

  去年年底开始,深加工企业玉米收购和基层农户贸易商惜售情绪博弈一直由惜售情绪占据主导地位,带动国内玉米价格不断上涨。一季度,年前深加工企业为春节期间的正常开机而提交上量,使企业玉米达到安全库存。春节期间,深加工企业大多正常开工,玉米库存下降明显,年后补库需求旺盛,深加工企业提价保量,年后深加工企业玉米到货量明显。此外,深加工补贴政策的落实,缓解了深加工企业的亏损状况,同时也将进一步提振玉米需求。长期来看,深加工产能扩增明显,未来深加工企业对于玉米需求会持续偏暖。

  5、饲料养殖终端需求

  第一季度,生猪价格持续下跌,特别是3月份以来生猪价格暴跌,农户补栏积极性不佳,生猪存栏和能繁母猪存栏环比持续下降。农业部最新数据显示,2018年2月份国内生猪存栏量较2018年1月份减少1.5%、较2017年2月份减少4.7%;2018年2月份国内能繁母猪存栏量较2018年1月份减少0.5%、较2017年2月份减少5.0%。

  图11生猪以及能繁育母猪存栏量(万头)   图12生猪价格及猪粮比

  资料来源:wind,方正中期研究院

  6、玉米供需情况

  图13我国玉米供需平衡走势

  资料来源:wind,方正中期研究院

  随着农业供给侧改革,玉米种植面积持续调减,玉米产量预计继续下降。而消费端口,深加工产能持续扩增,商务部对于美国进口高粱的“双反”调查,替代品高粱的供给减少将进一步增加玉米需求,库存消费比也将持续下降。中长期来看,供给端和需求端均利好玉米走势。

  (二)淀粉市场基本面

  一季度,淀粉行业开机率较往年增加,同口径数据2018年前12周国内68家淀粉加工企业开机率平均为76.57%,去年同期为75.68%。同口径数据,2018年前12周,国内39家淀粉企业玉米加工量为537.23万吨,去年同期为408.44万吨,同比增长31.53%。随着淀粉行业开机率继续回升,淀粉库存持续增加,从去年年底开始,淀粉需求一直保持较为平淡态势,春节之后,淀粉更是到了季节性需求平淡,淀粉库存回升明显,淀粉上行承压。副产品方面,今年一季度,蛋白粉、胚芽粕和纤维等价格出现上涨,但3月下旬以后,价格又开始出现回落。

  图14国内38家淀粉企业玉米加工量

  数据来源:方正中期期货研究院整理

  图15国内64家玉米淀粉周度库存

  数据来源:方正中期期货研究院整理

  图16淀粉企业周度开机率走势图         图17玉米加工副产品价格走势

  资料来源:wind,方正中期期货研究院整理

  四、基差与价差

  图18玉米基差              图19淀粉基差

  资料来源:wind,方正中期研究院

  图20玉米淀粉期价-玉米期价

  资料来源:wind,方正中期研究院

  方正中期

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责任编辑:宋鹏

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