新浪期货：多空交织沪铜宽幅震荡|大越期货_新浪财经

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　　从供需面来看，铜的基本面难以快速改变，2018年铜精矿供应相对会趋于缓和，但需求端由于电网投资继续疲软，房地产加码，需求还需看新能源汽车，清洁能源投资，料想整个2018年铜供应还是维持供需大致平衡的格局。

　　从成本端，矿山可接受成本在3500美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间，但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。

　　从宏观经济，经济增速分化、政策难宽松。美国方面，美国基建预期一直支撑铜价上涨的最大因素。中国方面，房价调控力度加大，改革继续，环保监管升级，经济平稳发展。

　　综合上述，2018年3月沪铜维持震荡可能性偏大，显性库存继续累加和美国基建预期，在美国基建没有落实之前，美国方面是支撑铜价最大的因素，后市沪铜维持在大区间50000~54000元/吨宽幅震荡，LME铜6700~7200美元/吨。

　　CU主力合约日K线图

　　一、行情回顾

　　图1：沪铜主力行情

　　资料来源：博易大师

　　图2：LME铜

　　资料来源：博易大师

　　回顾2018年沪铜2个月行情，沪铜整体展现震荡下行格局，三大因素影响着两个月的行情：（1）1月美元指数的破位下行；（2）美国基建再起波澜；（3）全球显性库存大增。多空交织，沪铜维持宽幅震荡的走势，没有走出阶段性行情。

　　二、宏观方面

　　1、经济增速分化、政策难宽松

　　据IMF2017年10月11日的最新预测，2017年全球经济增长为3.62%，比2016年底预测3.08%高出0.58个百分点，全面调高发达国家、发展中国家的GDP增速。

　　各国经济增速与政策分化导致部分国家的流动性开始收紧，其溢出效应将牵连货币政策相对宽松的国家（目前来看尤其是新兴市场国家）出现资本外逃以及流动性紧张的状况，此类国家内部金融资产受资金面的扰动变大，其价格出现与基本面状况相背离的现象将越来越常见，避险情绪导致金融资产发生波动。

　　2、去杠杆继续，房地产调控加码，改革继续发力

　　中共中央政治局日前召开会议强调，要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。《经济参考报》即日起推出“楼市后调控时代”系列报道，察访楼市实情，探索如何利用好当前的窗口期，建立长效机制，促进楼市平稳健康发展。

　　历经“9·30”“3·17”两轮房地产调控持续发力，一二线城市齐齐进入环比“量价齐跌”阶段，周期性拐点正在不断逼近。

　　2017年国庆黄金周楼市经历最新一轮调控，从9月30日至今，已有19个城市实施新政。为什么是国庆期间集中推出政策有业内人士认为，主要因为长假及之后是传统的买房热门时间，此举“不仅可以迅速消解恐慌的市场情绪，也从实际上及时有效抑制过度的投机，从而稳定楼市”。

　　中国经济还是保持稳定，产业继续进行调整，房地产继续调控，通过拉动基建来弥补改革带来的经济下滑，整体保持平稳。

　　图3：中国PMI 　　图4：美国制造业PMI

　　数据来源：WIND

　　图5：国内工业增价值与LME月均价关系　　图6：制造业和基础设施建设月度投资

　　数据来源：大越期货整理　WIND

　　三、供需分析

　　1、供需平衡表

　　图7：ICSG全球供需平衡表

　　图8：WBMS全球供需平衡表

　　资料来源：WMBS

　　全球精炼铜供需现状

　　伦敦2月22日消息，世界金属统计局（WBMS）周三在其网站上公布的数据显示，2017年1-12月全球铜市供应短缺21.26万吨，2016年全年短缺10.20万吨。截至12月底全球可报告铜库存增加，较2016年12月底增加1，500吨。2017年12月，全球精炼铜产量为209.4万吨，消费量为213.61万吨。

　　截至12月底全球可报告铜库存增加，较2016年12月底增加1，500吨。2017年全球矿山铜产量为2，019万吨，较2016年减少1.3%。2017年全球精炼铜产量为2，350万吨，较之前一年增加0.9%，其中中国大幅增加45.30万吨，智利产量减少18.30万吨。2017年全球铜消费量为2，373万吨，2016年消费量为2，341万吨。2017年中国表观铜消费量较2016年增加28.1万吨，至1，192.3万吨，占到全球消费总量的50%以上。同期，欧盟28国铜产量增加3.0%，需求量为342.3万吨，较2016年增加2.0%。

　　伦敦2月20日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新的月报中称，去年11月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，10月为过剩2.7万吨。去年前11个月，全球精炼铜市场供应短缺19.6万吨，上年同期为短缺15.4万吨。去年11月全球精炼铜产量为199万吨，消费量为203万吨。中国11月保税仓库铜库存为短缺5万吨，10月为过剩1.2万吨。

　　2、供应端

　　（1）废铜进口存忧虑

　　废铜进口限制发酵，不仅仅是废六类废铜，更大的影响在于废七类废铜进口，废铜进口缺口将由精铜代替，从而触发铜价上涨预期。2018年起，国内收货人证书中，加工利用单位与国内收货人必须统一，进口许可证中，进口商与利用商必须统一。短期铜价受废六类的进口限制提振，长期预期在于废七类进口限制。根据安泰科和再生分会的统计，2016年进口废杂铜总量为335万吨，其中废六类和废七类的含铜量分别为100万吨和30万吨。

　　（2）海外铜矿利用率维持高位

　　预计未来2年全球铜精矿产能年增长速度仍保持在3.5%以上。2018年新扩建项目有第一量子旗下的CobrePanama项目，预计新增产能32万吨，以及南方铜业旗下Tuquepala项目，预计新增产能10万吨。

　　据智利国家铜业委员会（Cochilco）发布的最新国际铜市场展望报告，2017年该国铜产量为550万吨，较上年的555万吨下降0.9%，为连续第二年下降。自从2015年达到577万吨以来，智利铜产量已经下降4.7%。智利1月铜产量为503，840吨，较去年12月的536，643吨减少6.3%，但高于上年同期的473，898吨。

　　2017年第四季度，矿山利用率一直维持在82%以上，位于历史高位，高价铜价导致矿产恢复快速回升。

　　图9：2015-2019年铜供应前景

　　资料来源：国际研究铜小组

　　图10：全球矿产产能及产量，利用率

　　资料来源：WIND

　　（3）国内精炼铜供应延续快速增长

　　2018年计划投放产能157万吨，多数部分产能投放在下半年，产出量不会对2018年市场造成影响。预计2018年真正产能投放只有35-45万吨（中国黄金/灵宝/）；另外2017年铜企减产可能性比较小，因此2018年最大运行总产能将在980万吨左右，运行产能同比下降5%。

　　图11：国内产能情况

　　资料来源：我的有色

　　图12：中国精炼铜供应量

　　资料来源：WIND

　　（4）矿山产量上升，冶炼厂TC受益

　　今年全年除了二季度受智利铜矿长时间罢工影响，TC跌80美元每吨附近外，大多数时间铜精矿TC运行在85美元每吨上方，而且，现货加工费三季度逐步达到90美元左右，据说有个别单能达到95美元左右。在CSPT召开内部季度会议上确定2017年四季度最低接受TC/RC价格为95美元/吨和9.5美分/磅，一定程度显示海外矿企在提高产出率以弥补冶炼厂的长单损失。从未来1-2年矿山新产能计划来看，以3%增长率测算，大概率能维持当前的相对较高加工费报价。

　　图13：中国铜冶炼厂粗炼费TC

　　资料来源：WIND

　　3、需求端

　　（1）电网投资高增速不再

　　从终端需求来看，电缆行业需求缺乏亮点，2018年国家电网计划发展总投入5819亿元；固定资产投资5228亿元；电网投资4989亿元，比2017年计划投资额增长7.1%。2017年从电缆企业反馈来看，电网订单增速有限，今年以来电网完成投资额增速一直处于较低水平。中国式高速发展的电网投资不再，中国式终端消费格局悄然改变。

　　图14：中国电网投资