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三月或先跌后涨 顺势轻仓操作为宜
综合来看，近期黑色系商品价格高位成交受阻，叠加成材端钢材库存快速累计，市场主体做多信心动摇，未来一月，美联储加息、季度末银根紧缩、需求旺季“金三银四”市场预期旺季不旺，这都有可能成为主力资金做空黑色的助推器，但笔者认为届时需求完全释放，有超预期的可能，因此判断三月黑色系在市场心理以及供需格局转变的主要因素影响下先跌后涨，其中螺纹可作为黑色系参考标准，螺纹三月运行低点或在3820-3850区间。
操作建议：
三月黑色系博弈注定激烈，期价或先跌后涨，投资者顺势操作，但勿重仓操作。
一、二月市场综述
图1：铁矿1805合约走势图
资料来源：文华财经，长安期货
图2：焦煤1805合约走势图
资料来源：文华财经，长安期货
图3：焦炭1805合约走势图（小时级别）
资料来源：文华财经，长安期货
图4：螺纹1805合约走势图（小时级别）
资料来源：文华财经，长安期货
二月黑色板块交易重心整体抬升，市场氛围较好，黑色产业链指数收出一根中阳线，涨幅超6%，但近期螺矿焦价格有所回调，以成材端螺纹为例，现货价格攀至相对高位时成交寥寥，上压较重，期货冲至高位时市场主体恐高情绪较浓，仅从上图技术层面来看，三月黑色产业链回调的诉求日益加深。
二、基本面概况
1、原材端供给分析
图5：铁矿石港口库存量走势图 单位：万吨 图6：全国大中型钢厂进口铁矿石可用天数单位：天
数据来源：Wind资讯，长安期货
图7：国内大中型钢厂炼焦煤可用天数 图8：国内大中型钢厂焦炭可用天数 单位：天
数据来源：Wind资讯，长安期货
上图可以看出，二月国内大中型钢厂铁矿、焦煤、焦炭可用天数皆先升后降，这表现为年后钢厂压价意愿较高，采购意愿降低，为何在环保季限产即将结束的时间段钢厂原料库存显著下降，不得不引起我们的深思，更深层次的原因或在于钢厂对后市不看好，以及缓解资金压力主动进行降库存操作，未来一月，钢厂原料库存可用天数或保持在相对低位。
2、螺纹供给分析
图9：全国高炉开工率 图10：全国螺纹钢社会库存走势图 单位：万吨
数据来源：Wind资讯，长安期货
上图可以看出，因目前在采暖季，钢厂高炉开工率保持相对低位，同时上周开工率受环保因素影响甚至出现下降，但在需求未完全启动的背景下，螺纹钢社会库存迅速累积，目前依旧处于供大于求的格局，叠加在利润的刺激下，部分电弧炉产能未严格执行产能置换政策，未来一月成材端的供给或将较为充足。
3、下游钢厂需求分析
图11：基础设施建设累计同比 图12：房屋新开工面积累计同比
数据来源：Wind资讯，长安研究
需求方面，春季钢材下游需求即将面临释放，市场主体对其预期较好，但近期毕竟需求还未完全释放，需求端的弱势使得供需矛盾日益突出；随着时间的推移，供需矛盾将不断变化，笔者预计三月供需矛盾将先加深后缓解，黑色系商品价格有先跌后涨的可能。
4、持仓分析
图13：铁矿主力持仓 图14：焦煤主力持仓
图15：焦炭主力持仓 图16：螺纹主力持仓
持仓方面来看，截至上周五铁矿螺纹主力持仓皆为净空头持仓，且净空头持仓数量有所增加，市场主力看跌意愿有所增加；焦煤焦炭表现较强，其主力持仓皆为净多头持仓，但净多持仓数量出现下降，对期价形成压制。
三、行情展望
行情研判：
综合来看，近期黑色系商品价格高位成交受阻，叠加成材端钢材库存快速累计，市场主体做多信心动摇，未来一月，美联储加息、季度末银根紧缩、需求旺季“金三银四”市场预期旺季不旺，这都有可能成为主力资金做空黑色的助推器，但笔者认为届时需求完全释放，有超预期的可能，因此判断三月黑色系在市场心理以及供需格局转变的主要因素影响下先跌后涨，其中螺纹可作为黑色系参考标准，螺纹三月运行低点或在 3820-3850附近出现。
操作建议：
三月黑色系多空博弈注定激烈，期价或先跌后涨，投资者顺势操作，但勿重仓操作。
长安期货
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