新浪期货:镍逢低做多思路

新浪期货:镍逢低做多思路
2018年03月12日 15:20 新浪财经

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  沪镍月报:静待不锈钢需求回暖,镍逢低做多思路

  供应端偏紧格局转弱

  镍矿供应仍处于雨季期间,但后期印尼镍矿有望补充菲律宾雨季供应缺口。关税压力下电解镍进口难度增加,短期国内原生镍供应维持偏紧格局。

  需求端利润缩窄,等待不锈钢消费回暖

  不锈钢利润已收窄至盈亏边缘,2月不锈钢检修较多,后期需要重印尼不锈钢回流压力。春节过后迎来季节性消费旺季预期,预计不锈钢消费将回暖。

  LME镍豆库存出现拐头,上期所库存因进口导致累积

  LME镍豆库存出现拐头向下,说明市场对硫酸镍的重视程度上升。国内上期所库存持续下降,短期电解镍供应偏紧利多镍价。

  美国通胀预期上行,美元指数承压

  操作建议

  基于对硫酸镍电池需求的期待和电解镍供应减少的格局,镍价大方向看涨依然不变,由于有色的金融属性增加,镍价外强内弱格局或强化。2月因春节假期,镍的基本面并无多大变化,主导镍价的因素依然是外围的金融属性。目前美国鹰派措辞使市场恐慌情绪消退,美元指数回稳,短期镍价维持震荡走势。随着LME镍库存的不断下降,叠加市场对下游“金三银四”消费旺季的预期,操作上建议采取逢低做多的思路。

  风险因素:不锈钢消费旺季低于预期,不锈钢库存累积

  关注点:不锈钢市场价格和钢厂供货情况

  一.2018年2月沪镍行情回顾

  图1:沪镍指数价格走势图

  资料来源:文华财经,信达期货研发中心

  2月沪镍走势先抑后扬,月中回调至98000左右开启反弹,整体处于区间震荡。2月基本面并无多大变化,由于春节假期因素,下游需求持续处于弱势。近期镍的商品属性转弱,金融属性增强,月中大幅回调归结于美股暴跌影响。由于对美国核心通胀的担忧和加息预期的上升,美股在持续上涨后出现巨幅下跌,全球股市普遍跟跌,进而传导至有色金属市场。随着美债收益率、美元开始进入相对平稳阶段,市场的风险偏好小幅修复。短期来看,镍外强内弱的格局持续,由于基本面的改善,镍大方向依然看涨,在外围环境影响下的回调仍是较好的做多机会。

  宏观方面,2月经济走势偏弱,终端需求方面房地产和汽车消费增速放缓,然而美国贸易保护政策开始浮出水面,需要警惕外需的变化。资金方面,央行继续坚持稳健中性货币政策不变。国际市场方面,欧元区和日本经济继续复苏,美国由于通胀预期上升导致股市大幅震荡,目前美国鹰派措辞使美元指数回稳,短期有色金属将继续维持震荡。

  二.基本面分析

  1.全球供需平衡

  根据国际镍业研究组织(INSG)数据显示,12月全球镍市供应短缺降至1.24万吨。2017年全年供应短缺增至10.34万吨,2016年为短缺4.22万吨。

  此外,INSG最新研究报告中预计2018年全球镍市场将连续第三年短缺,主要原因是不锈钢以及含镍电池生产需求上升。2018年需求量为225.9万吨,供应量为220.6万吨,短缺5.3万吨,缺口较2017年缩小。未来动力电池将成为推动镍需求增长的新兴力量。

  表1:全球原生镍供需平衡表

  资料来源:INSG,CRU,安泰科,信达期货研发中心

  图2:INSG和WBMS全球精炼镍1-12月供需平衡表

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  2.国内供需平衡

  假设自产通用镍和净进口镍中间品保持不变,根据表3的供需平衡模型,2018年1月中国镍供给量约9.85万吨,环比降幅14.8%;利用不锈钢产量推算的1月需求10.52万吨,环比降幅2.5%。由于进口关税提高,电解镍进口减少,叠加下游需求疲软,1月原生镍供应依旧维持紧平衡。

  表2中国镍供需平衡表 单位:万吨

  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  图3:中国原生镍供应  单位:万吨  图4:中国原生镍需求  单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  3.国内供给结构

  3.1镍矿供应及矿山情况

  根据海关统计,1月镍矿及其精矿进口量208.8万吨,环比12月减少46万吨,环比降幅18%,同比增加100万吨,增幅为92%,雨季预期兑现后菲律宾镍矿进口骤减,但印尼镍矿增加弥补了缺口。其中菲律宾镍矿进口减少104万吨,降幅高达60%。而印尼镍矿进口环比增幅高达104%,印尼单月镍矿装船量高达40船左右。近期印尼出口配额审批加快,PTSulawesiMiningInvestment上周获批600万湿吨镍矿出口配额,该企业为鼎信集团与印尼八星集团的合资公司。截止2018年2月26日,印尼批准镍矿配额总量达到3439万湿吨,后续仍将有新的配额批准。而2017年全年印尼出口至中国中镍矿仅433万湿吨,印尼未禁矿前出口高达3000-4000吨,配额放开后印尼镍矿出口逐步落实,预计2018年镍矿对镍生铁产量的制约已经不再,未来镍价上游的雨季利多因素将逐步转淡。

  图5:中国镍矿砂及精矿进口 单位:吨  图6:中国镍矿砂及精矿进口占比  单位:吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  根据菲律宾矿产和地质局的报告显示,该国2017年镍矿石产量下降6%,因环保问题令数个矿场进行检修或暂时关闭。菲律宾矿产和地质局称,该国30座矿场中,有13座去年没有产量。该国2017年镍矿石产量共计2335万干吨,低于2016年的2495万干吨。

  表3:菲律宾镍矿2017年VS2016全年产量对比

  资料来源:菲律宾政府,MGB,信达期货研发中心

  年初以来,受菲律宾雨季影响,镍矿港口库存持续下降,尽管印尼镍矿出口增加,但节后国内绝大部分工厂均有采购需求,因此2-3月镍矿集中采购导致库存并未继续累积。

  图7:镍矿港口库存 单位:万吨  图8:镍矿港口库存季节性  单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  3.2 电解镍供应

  2018年1月国内电解镍产量1.11万吨,环比减少29%。进口方面,2018年1月国内其他未锻轧非合金镍净进口总计2.58万吨,环比减少36%,同比增加106%。从供应总量来看,电解镍供应(产量+进口)合计3.69万吨,环比减少34%,同比增加56%,由于中国提高非合金镍关税1个百分点,叠加不少企业提前进口电解镍,1月电解镍进口环比下降明显,随着全球电解镍去库存化持续,预计国内电解镍供应将逐渐转为紧张。

  图9:中国电解镍产量年度对比 单位:万吨  图10:中国未锻轧非合金镍进口年度对比 单位:万吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图11:中国电解镍总供应 单位:万吨  图12:俄镍进口占比高达60%  单位:万吨

  资料来源:上市公司报告,信达期货研发中心

  3.3 镍铁供应

  国内镍铁产量占镍铁总供应的70%,2018年1月镍铁折合镍金属吨4.14万吨,环比增加3.7%,同比增加16%。2月下游不锈钢利润缩窄,再加上“采暖季”限产收紧,钢厂对镍铁的需求较少。然而,春节过后不锈钢需求将会回暖,叠加内蒙古、山东、江苏地区镍生铁工厂炉龄到期后的检修,预计2月镍铁产量会小幅偏紧。

  1月镍铁进口9.17万吨(未折合镍金属量),同比减少24.5%,环比增幅5.86%。青山印尼不锈钢投产后继续消耗配套青山印尼镍铁产出,预计镍铁进口将进一步减少。

  图13:中国镍铁产量(折合成镍金属吨)单位:万吨  图14:中国镍铁进口(未折合镍金属吨)单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  图15:镍铁企业开工率偏低 单位:%  图16:镍铁去库存化仍在进行  单位:万吨

  资料来源:我的有色,信达期货研发中心

  4.国内下游需求分析

  2017年青山印尼不锈钢两期项目陆续投产,2018年预计新增不锈钢项目770万吨,除青山在印尼的第三期100万吨及太钢不锈的100万吨较大概率在2018年投产外,剩余的570万吨合适建设何时投产依旧充满不确定性,其中山东鑫海的300万吨300系产能已经多次推迟计划。

  表4:2018年国内企业在印尼不锈钢项目运行情况  单位:万吨

  资料来源:安泰科,信达期货研发中心

  2月镍价维持震荡,但不锈钢价格却止步不前。由于镍铁价格不断走高,不锈钢成本压力较大,钢厂利润不断走低,因此2月不锈钢厂检修较多,合计2月检修和减产占比高达17.6%-20%。春节过后迎来季节性消费旺季,预计不锈钢消费将回暖。

  根据我的钢铁数据统计,2018年1月份国内17家主流不锈钢厂粗钢产量为211万吨,环比减少2.3%;同比去年同期增幅17%。其中,200系总量68万吨,同比增幅30.7%,300系总量为102万吨,同比增幅17%;400系总量41万吨,与去年相同。由于2月春节因素停产检修较多,预计2018年2月份钢厂产量减少。

  库存方面,2月末无锡和佛山两地不锈钢库存继续累积,较1月下旬增幅7.7%。尽管目前库存压力不大,但是需要警惕印尼不锈钢产品的流入对库存形成潜在压力。12月印尼进口的热轧不锈钢卷和不锈钢半成品共12.69万吨,环比增幅92.6%。若按照青山印尼不锈钢200万吨的产能计算,达成后每月不锈钢产量预计在17万吨左右,12月进口总量已说明青山印尼不锈钢处于逐渐放量的过程,后期进口或将继续维持高位。

  图17:从印尼进口的不锈钢12月激增  单位:万吨  图18:不锈钢库存快速消耗  单位:吨

  资料来源:我要不锈钢,信达期货研发中心

  图19:2017年不锈钢粗钢产量相对较高 单位:万吨 图20:不锈钢利润情况 单位:元/吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  第三部分:市场结构分析

  1.期货库存

  2018年2月LME库存仍处于高位,但镍豆库存开始出现回落。截至2月26日,LME库存有33.6万吨,较1月末减少8.5%,其中注销仓单占比降至26%,主要是韩国和美国地区的仓单流出。镍豆库存拐头向下说明市场对硫酸镍的重视程度上升,因为硫酸镍可以通过镍豆和镍粉来备制,注销仓单的增加相当于加速去库存,对镍价形成有效刺激。而国内上期所库存由升转降,前期因为进口导致的库存开始逐步消化,随着进口难度增加,国内镍板供应出现紧张。

  图21:上期所库存 单位:吨                图22:LME库存  单位:吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  2.镍市场价差和持仓分析

  图23:电解镍和镍铁价差  单位:元/吨  图24:镍进口盈亏  单位:元/吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  目前沪镍持仓持续上升,近3日累计增仓更超过8万手,场外资金的大规模流入更是助长了镍的上涨热情。

  图25:沪镍主力合约成交量  单位:手  图26:LME镍基金净多头持仓  单位:手

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  图27:沪镍价格和资金流入流出关系 单位:元/吨

  资料来源:Wind,信达期货研发中心

  信达期货

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责任编辑:宋鹏

信达期货 沪镍 月报

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