新浪期货：沥青可多单持有

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　一、产业链数据

　　二、行情回顾

　　（一）沥青期货行情

　　本月沥青期货行情先下行后上扬，主力合约BU1806邻近交割，持仓量逐步减少。节前由于原油价格暴跌，导致沥青期货价格受到影响，行情持续下行；节后气温回暖，下游需求上升，沥青期货连续两日大幅回升，主力合约23日（周五）报收于2778点，较节前最后一个交易日2月14日回升94点，涨幅3.50%，较月初下跌98点，跌幅3.41%，持仓量42.84万，较月初减少23.06万。

　　（二）现货成交情况

　　沥青现货价格稳中有升，汽柴油价格先下跌后回升。

　　（1）沥青现货成交。本月，节前供需两弱，部分炼厂停产检修或者停产沥青，不过受前期订单和部分利润数据截止时间为每周四，包括裂解利润、炼厂利润、进口利润和替代利润，下同。

　　期现商节前备货等因素支撑，沥青价格稳中有升。节后炼厂陆续恢复生产，供应增强；气温回暖，道路施工量增加，需求增强。截止至2月23日，山东地区均价稳中有升，从月初的2500元/吨，逐步上涨至2650元/吨；长三角地区均价月初2645元/吨，2月2日上涨至2695元/吨后价格维稳至今；华南地区2750元/吨，较月初上涨95元/吨；西北地区均价较月初维持不变仍为3000元/吨；东北地区均价2800元/吨，较月初上涨25元/吨；华北地区均价2725元/吨，较月初上涨200元/吨。

　　（2）成品油现货成交。

　　汽油方面，本月受成品油价格先下跌后回升的影响，汽油价格在第一周小幅回落30元/吨。第二周受春节期间私家车出行等因素影响，需求有所增加，加之部分国营、地方炼厂临界春节出货迟缓，导致汽油价格从第二周开始稳中有升。柴油方面，步入2月份以来，受近期国内多数地区降雪天气和春节的影响，户外工矿、基建等终端用油单位，以及物流运输行业被迫停工停运，致使柴油需求明显萎缩，节前柴油均价下跌40元/吨；节后随着气温回暖，供需逐渐增强，柴油价格较节前有明显回升。截止至2月23日，汽油价格7201.6元/吨，较月初上涨146.5元/吨；柴油价格5604元/吨较月初上涨39元/吨。

　　（三）外盘原油情况

　　本月原油价格震荡走势，价格先下调后回升，利空与利多因素互相博弈。主要利空因素包括美元走强等；利多因素包括，美国原油库存持续下降，利比亚供油中断等因素对原油价格的支撑。月初原油价格大幅下行，布伦特最低曾至62.59美元/桶，WTI最低曾至59.19美元/桶，进入中旬后价格则逐步回升，截止8月23日，Brent报收67.31美元/桶，较月初下跌2.34美元/桶，WTI收63.55美元/桶，较月初下跌2.25美元/桶（-0.86%）。本月Brent收盘价格在63-69美元/桶之间波动，月底较月初变化并不明显。

　　图1：Brent首行（左）与沥青主力（右）走势　　　图2：国内沥青价格走势　单位：元/吨

　　资料来源：WIND资讯　银河期货研发中心

　　图3：国内成品油价格（左）与Brent走势　单位：$/b或元/吨　　图4：新加坡成品油价格走势　单位：$/b

　　资料来源：WIND资讯　　银河期货研发中心

　　三、基本面分析

　　12月份沥青表观需求情况如下表：

　　表2沥青表观消费情况单位：万吨

　　（一）供给端分析

　　（1）产能产量情况。国营方面，“三桶油”中石油、中石化和中海油，产量12月总计135.83万吨，占当月全国沥青总产量的64.84%，较去年同期增产11.35万吨，但国营炼厂产量占比下降0.27个百分点；较上个月减产25.46万吨，国营炼厂产量占比环比下降0.30个百分点。地炼方面，地炼总产量为73.15万吨，占当月全国沥青总产量的35.16%，较去年同期增产6.45万吨，产量占比同比上升0.27个百分点；较上个月产量减产13.15万吨，但产量占比环比上升0.30个百分点。

　　（2）进出口情况。2017年12月中国沥青进口量33.1万吨，环比减少14.1万吨，同比减少5万吨，1-12月进口量503.86万吨，较去年总进口量增加8.71万吨，同比增加1.76%。根据百川资讯，今年中国进口韩国沥青约364.94万吨，新加坡沥青96.57万吨，从韩国新加坡两国进口的沥青占2017年中国沥青进口总量的91.59%。

　　（二）需求端分析

　　沥青的主要终端需求是公路桥梁建设，数据显示，2017年，全国累计公路投资约21162.5亿元，同比增长18.97%。2018年1月份投资额1118.41亿元同比增长62.01%，总体来看今年公路投资比去年有大幅增长，下半年沥青需求仍然可观。全国月度公路投资通常会在6月份达到第一个峰值，对应第三季度道路施工的建设高峰期，也是传统的沥青“旺季”，今年月度投资额总体走势预计与历年一致。

　　图5：历年全国公路投资情况单位：亿元　　图6：沥青产量和进出口　　单位：万吨

　　资料来源：WIND资讯　　银河期货研发中心

　　（三）利润分析

　　（1）炼厂加工利润。本月炼厂加工利润先大幅攀升后下滑，但月末较月初仍有名显好转。春节之前，受美元走跌和汽柴油价格上升的影响，炼厂利润曾一度由月初的-198.68元/吨攀升至217.32元/吨；春节之后，美元走高，汽柴油以及沥青价格波动不大，炼厂加工利润有所压缩。截止至2月22日，炼厂加工利润为40.08元/吨，较月初上涨41.4元/吨。

　　（2）进口利润。本月进口利润稳中有升，并曾在2月7日达到111.50元/吨的历史高位。这主要得利于本月上旬美元的走弱和沥青价格的稳中有升。月中之后美元走强，进口利润虽然有所萎缩但仍然较为可观。截止至2月22日，进口利润为70.98元/吨，较月初上涨24.10元/吨。

　　（3）裂解价差。对于产业链套利而言，本月裂解价差先上行后下降的趋势。本月上旬由于美元的走强和原油价格的回落，本月初裂解价差曾一度达到15.40美元/桶；之后随着美元价格的回落和原油价格的回升，裂解价差逐渐跌落至0之下。截止至本月22日，裂解价差为-5.97美元/桶较月初下跌7.17美元/桶。

　　图7：裂解价差（右）　　单位：$/b或元/吨　　图8：炼厂理论利润（左）　　单位：$/b或元/吨

　　资料来源：WIND资讯　　银河期货研发中心

　　图9：华东沥青进口利润　　单位：元/吨

　　资料来源：WIND资讯　银河期货研发中心

　　（四）开工库存

　　（1）炼厂开工率。

　　受春节部分炼厂停厂检修和部分炼厂停产沥青等因素影响，本月开工率处于低位。月初，滨阳燃化和镇海炼化的恢复生产，使得当周全国开工率大幅提升5个百分点；之后辽河石化沥青减产、镇海炼化上海石化等大型联产的停产使得全国开工率大幅下降4个百分点至44%。截止至2月23日，山东地区沥青开工率为53%，长三角地区25%，华南西南地区61%，西北地区52%，东北地区52%，全国开工率44%。

　　（2）炼厂库存。

　　月初，部分地区炼厂停产检修，消耗库存，各地区库存普遍下降。进入月中，华南地区受出口等因素影响，库存下滑，其余地区因炼厂出货、下游提货放缓等因素，库存普遍有所回升。截止2月23日，山东地区库存31%，西北地区29%，东北地区41%，长三角地区20%，华南地区28%，全国总库存31%。

　　图11：库存和开工率　    　图12：SGX380#与沥青走势　　单位：$/t或元/吨

　　资料来源：WIND资讯　　银河期货研发中心

　　四、策略建议

　　沥青期货方面，本月初至节前主力合约持续下行，节后两个交易日，主力合约连续两日小幅回升。2月23日收盘于2778点，较2月1日下跌98点，跌幅3.41%，持仓量45.01万手，交易量32.78万。

　　沥青现货方面，山东地区均价稳中有升，从月初的2500元/吨，逐步上涨至2650元/吨；长三角地区均价月初2645元/吨，2月2日上涨至2695元/吨后价格维稳至今；华南地区2750元/吨，较月初上涨95元/吨；西北地区均价较月初维持不变仍为3000元/吨；东北地区均价2800元/吨，较月初上涨25元/吨；华北地区均价2725元/吨，较月初上涨200元/吨。

　　供给方面节前部分炼厂停厂检修，故开工率下降，沥青供给下降；节后大连西太将于26日恢复生产，镇海炼化、中海四川等下周恢复生产，届时供给、开工率将会有大幅提升。库存方面，由于春节下游提货、需求放缓，本周沥青库存虽处低位，但仍有4个百分点的小幅回升。3月随着炼厂的逐渐复工，库存应该有所增加。

　　节后现期基差有所缩小，部分地区由正转负，沥青价格被低估的情况有所修复；周五主力合约价格继续上涨则说明底部已经形成，则2700点或许成为有力支撑位；原油价格的回升以及季节性因素，表明期货价格下跌可能性较小；随着交割日期的邻近，期货现货价格趋向一致。所以总的来说主力合约仍有小幅上升空间。操作上，建议可多单持有，2825点左右或许出现上升阻力位。（仅供参考）

　　银河期货

责任编辑：宋鹏