新浪期货:不宜过分看空

新浪期货:不宜过分看空
2018年02月12日 16:45 新浪财经

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  糖会前郑糖减仓反弹,但糖会并未传出利好消息。现货方面,采购基本结束,成交逐渐清淡,预计节前现货报价将持稳。天气方面,广西北部部分地区甘蔗或受冻害,但我们预计对产量的影响不大。广西进入生产高峰后,增产预期或逐步兑现,利空情绪可能会继续施压盘面。1月份的生产数据预计在2月10日左右公布,因此春节后郑糖可能就会迎来较大压力。

  从基本面看,春节前并没有放储,预计前三季度放储的力度不大。如果走私没有突然增加的话,期末库存的压力不会太大。由于郑糖一路下行,终端库存偏低,因此些许的利好消息就易使郑糖反弹。

  操作上看,如果郑糖增仓下破前低的话,会引发技术卖盘,期价很有可能一鼓作气再跌500点,果真如此的话,就目前的基本面来说,超跌了。我们认为5月合约的矛盾并不突出,关注前低附近能否企稳反弹。操作上,如果下破前低5720的话,考虑追空,目前暂观望。

  1.行情回顾

  郑糖减仓反弹,关注前低支撑力度。

  外盘方面,美糖在13.16美分起稳,或维持区间震荡。

  图1:郑糖主连日线

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  图2:美糖主连日线

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  2.基本面分析

  2.1泰国、印度增产逐步兑现

  泰国方面,截止2018年1月23日,泰国累计收榨甘蔗4400万吨,同比增长34%,累计产糖440万吨,同比增长42%。由于去年的天气有利于糖分积累,甘蔗出糖率同比上升44%至11.26%。泰国蔗糖管理局预计17-18制糖年泰国的甘蔗收榨量将增长19.4%至1.11亿吨,食糖产量将增长20.6%至1210万吨。

  印度方面,截止1月15日印度全国已有504家糖厂开榨,数量同比增加26.32%,累计产糖1350万吨,同比增长29%。

  马邦开榨的糖厂数量已从去年同期的149家增至182家,同比增加22.15%,食糖产量已超过500万吨,同比增长62%。印度糖协估计17-18制糖年马邦的食糖产量从16-17制糖年的420万吨增至860万吨。

  UP邦的食糖产量达到了430万吨,同比增长23%。印度糖协估计17-18制糖年UP邦的食糖产量将增长17%至1020万吨。

  按照ISMA的最新预测,17-18制糖年印度的食糖产量将从去年的2030万吨增至2610万吨;食糖消费量仍处于2,500万吨的水平。

  2.212月销量不佳,下游接货意愿不强

  2017/18榨季截止12月底,全国累计产糖232.36万吨,同比增加1.17%,累计销糖103.83万吨,同比下降11%,累计销糖率44.68%,同比下降6%。新糖销量不佳有诸多因素,如国储糖的冲击,淀粉糖的替代等等,主要原因还是期现货价格一路下行,基于买涨不买跌的心态,下游接货意愿不强。

  图1:全国食糖产量(单位,万吨)          图2:广西食糖产量(单位,万吨)

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  图3:全国食糖销量(单位,万吨)          图4:广西食糖销量(单位,万吨)

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  05-17年范围

  图5:全国食糖新增工业库存(单位,万吨)   图6:广西食糖新增工业库存(单位,万吨)

  数据来源:Wind,兴证期货研发部

  2.3国内进口维持低位

  2017年12月我国进口食糖13万吨,同比减少40.9%,环比减少18.75%。2017年我国累计进口食糖229.32万吨,同比下降25%;2017年10月至12月我国累计进口食糖45.88万吨,较去年同期的46万吨基本持平。去年年底的海南会议上,有消息称今年的配额外数量将增加90万吨至190万吨,随着糖价一路下行,也有消息认为或恢复至150万吨,不过2018年的配额外进口自律政策仍未正式公布。

  2.4糖会前郑糖减仓反弹,但糖会未传出利好

  1月最后一个周末在广西召开糖会,会议的焦点之一是配额外的进口数量。之前市场预计将增加90万吨至190万吨。但在郑糖连续下跌后,又有消息说国家政策将有所倾斜,配额外的进口量不会增加那么多。但是不要忘记国家手里同时握有进口和国储两张牌,如果对配额外进口量加大控制力度的话,那么可以很自然地认为,国家会加大抛储的力度。从现货投放市场的方式来看,短期抛储的冲击力可能会更大一点,因为进口糖到国内之后,通过加工糖厂加工后逐渐投放到市场,而国储却会在短期内集中投放到市场。因此,即使今年配额外的进口数量没有像预期那样增加90万吨的话,也不见得是一个利好。

  前期广西主动下调现货报价的原因之一,是因为资金压力,今年的甘蔗收购价提升至500元/吨,广西政府要求甘蔗进厂一周内兑付甘蔗款的60%,不然就要划走蔗区,糖厂为守护蔗源,不得不顺价销售回款。我们认为这一因素在春节前后可能会继续存在,因为2,3月份是广西的生产高峰,届时兑付蔗款的资金压力也会迎来一个高峰。

  2.5下游提货意愿不强,关注淀粉糖的替代

  2017年全国统计的87家玉米淀粉加工企业玉米加工能力为4877万吨/年,市场预计未来3年玉米淀粉行业产能将增长约25.9%,至6140万吨/年。企业的扩产需要需求端的支撑,扩产显示出深加工企业对于整个市场体量增加,以及自身市场份额增加的自信。玉米淀粉深加工的主要产品为淀粉糖,在饮料领域与白砂糖是竞争关系,淀粉糖的扩产对白砂糖的市场份额提出了挑战。

  不过由于果糖的储藏时间较短,企业基本都是在接到订单之后才进行生产,因此在需求端没有稳定的提升之前,新增的淀粉糖产能无法转换成实际的替代。据悉从2016年开始,可口可乐与百事可乐都上调了果糖的使用比例,可口可乐的果糖使用比例高达95%,康师傅也把果糖用量增加了20%。因此需要关注玉米淀粉企业的开工率,注意消费端对白砂糖的替代。我们观察到,春节备货期间,果葡糖浆的销售好转,价格有所上行。可乐、饮料等终端春节拉动采购增多,果葡糖浆出货较好。受需求支撑,春节备货期间果葡糖浆价格小幅上涨。在郑糖下跌的过程中,市场反应下游提货意愿不强,我们认为淀粉糖的替代是部分原因。随着玉米淀粉企业扩产,淀粉糖的替代性可能会持续抑制需求端。

  2.6期末库存压力不大,郑糖不宜过分看空

  春节前放储的可能性不大,如果走私没有突然增加的话,期末库存的压力不会太大。由于郑糖一路下行,终端库存偏低,因此些许的利好消息就易使郑糖反弹。

  从基本面看,走私方面,由于印度,巴基斯坦同样处于压榨期,且两国今年都增产,因此一季度可能会有更多的走私糖试图进入国内。

  国储方面,春节前放储的可能性不大,其实按照去年刚开榨时现货6500左右的报价,是比较适合国储出库的,但是由于随后广西一路下调报价至近期的6100附近,春节前基本不会放储了。其实适合国家放储的时间点并不多,一个是春节前后,一个是10月份新老榨季交替的时候,如果春节前不放储的话,预计前三季度放储的可能性不大,即使放储,量也不会很大。进口方面,今年的配额外进口量至今仍未公布,市场预期增加90万吨。那么在不抛储,走私维持在去年150万吨左右的水平的话,期末库存有望维持在320万吨左右的中等水平。总的来看,期末库存的压力不会太大,我们认为5月合约的矛盾并不突出,郑糖不宜过分看空

  兴证期货

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责任编辑:宋鹏

兴证期货 郑糖 月报

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