新浪期货：现货疲弱基差过大 沥青期价上涨难以为继

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　　受原油价格大幅上涨带动炼厂的成本压力不断增加，以及冬储备货行情提振，1月份上海沥青期货价格呈强势上行态势。展望后市，虽然沥青开工负荷降低，后续的供给短缺将显现，但全球原油的供需格局利空因素渐显，后市沥青期价上涨难以为继，或呈区间运行态势。

　　一、沥青市场影响因素分析

　　（一）、宏观环境方面

　　据悉，交通运输部部署的2018年12项重点工作中，关于公路建设的主要内容为“2018年新增高速公路通车里程5000公里，新改建国省干线公路1.6万公里，新改建农村公路20万公里，新增通硬化路建制村5000个，新增通客车建制村5000个。新增内河高等级航道达标里程600公里。”2018年规划中高速公路新增里程、新改建农村公路里程两项均与2017年目标持平；新增通硬化路建制村5000个的目标较2017年明显减少。从2018年的规划来看，公路建设目标的指定明显偏于保守，我国多年以来长期高速的道路建设使得公路新增幅度出现不可避免的回落。而从实际增长情况来看，新一届政府换届，有可能很大程度上推动新项目的开工建设，公路建设超额完成将成为大概率事件，道路沥青仍将受到明显的利好。

　　（二）、沥青产业链供需情况

　　1、上游原油供需情况

　　去年以来，在OPEC减产的影响下，全球原油供应日益趋紧，特别是在美国活跃油井数下降，原油库存水平不断走低，以及伊朗地缘政治局势不稳的合力带动下，原油价格自12月15日开始持续上涨。目前市场成品油去库存进程加快，汽油库存和取暖油库存都处于历史极低值。不过，虽然北半球气温较往年明显偏低，取暖油需求表现良好，但是随着气温的回暖，原油需求将进入淡季，因此一季度原油的供需格局整体是偏弱的，不利于原油价格的继续上涨。另外，截至1月26日，美国活跃钻井数为947座，较去年同期上升235座，美国产量逐渐恢复对全球原油的供需格局将产生利空的影响。

　　数据来源：wind瑞达期货研究院

　　2、沥青供应分析

　　从现货市场来看，12月份开始，受到市场季节性淡季的影响，山东地区沥青价格连续下滑。12月中旬开始，原油价格不断走高，但是山东、华东市场的沥青价格依旧没有明显的改善，炼厂利润不断下滑，甚至陷入亏损，出货积极性也开始受到明显的抑制。同时，原油持续上涨带动汽柴行情走高，焦化利润明显高于沥青，东北、山东多家炼厂在较长时间内维持渣油的生产，导致沥青产量整体出现下降。统计数据显示，12月中国沥青产量为212.53万吨，环比下跌10.55%，同比上涨16.20%。

　　虽然从沥青价格来看，山东、华东主流成交价格与去年同期相差不大。但从原油角度来看，华东、山东这两个市场的沥青价格明显偏低。沥青价格的低迷，使得炼厂生产沥青的利润也不断的走低。据卓创测算，以山东地方炼厂生产沥青的综合利润为例，1月份生产沥青的平均利润为-0.94元/吨，与17年12月份平均利润301.56元/吨相比，环比下滑100.3%；与去年1月份平均利润165.30元/吨相比，同比下滑100.6%。

　　通过山东炼厂生产沥青的利润走势来看，目前的利润情况基本处于1年以来的最低水平。与华东炼厂相比，山东炼厂的装置配套更为完善，半成品相对华东炼厂更少，即便目前华东沥青价格比山东地区高出250元/吨左右，但是利润情况甚至要更差。

　　图片来源：卓创资讯

　　而现阶段较低的利润已经大大降低了炼厂的生产积极性，金海宏业沥青已经停产，阿尔法也将在近期检修20天左右，且炼厂惜售现象明显，下游客户的拿货难度增加，预计1月份国内沥青产量仍将继续下滑，后期市场供应或下降，对沥青的价格将产生一定的支撑。但期货价格在原油价格的连续上涨带动下呈现出稳健的上涨态势，期现价格截然相反的走势，使得基差不断扩大，从而为期现商提供了稳定的套利窗口。

　　3、沥青需求分析

　　受寒冷天气影响，12月之后我国北方大部分地区道路施工都已停止，东北、西北地区炼厂普遍转产焦化料和渣油，部分企业库存逐步上升，仅下游企业冬储转移库存。而进入1月之后，我国华东、西南地区的道路施工也逐步收尾，现货需求继续下滑，目前仅有华南地区部分道路施工仍在继续，国内大多数道路施工要在农历春节之后才会逐步展开。根据国家公布的明年基础建设投入，2018年主要新建道路施工依旧向西部地区倾斜，投入也将加大，但就实际效果来看，西部地区道路施工较东部启动要晚，势必在需求启动时间点上较往年同期要慢，高峰时段也将实际向温暖季节集中偏移。

　　尽管下游企业的冬储已经开始，但北方地区的沥青现货价格依旧难有起色，其中，山东地区重交沥青价格已经连续二十余天维持在2300-2400元/吨，受实际需求较差影响，沥青的库存更是连续一个月呈增长态势。因今年春节为二月下旬，下游企业可操作的冬储时间相应延长，但目前下游企业仍对现货沥青的价格不满意，多数呈观望态度，已经开始冬储的企业也是处于按需采购状态，并未对当前的沥青价格表现出足够的积极性。

　　二、市场评估与展望

　　整体来看，沥青现货价格处于低位，而原油持续上涨带动沥青成本走高，地方炼厂亏损严重，大大降低了炼厂的生产积极性，开工负荷降低，后续的供给量将有所下降。不过，气温的回暖和美国原油产量逐渐恢复，对全球原油的供需格局将产生利空的影响，原油上行阻力加大将会限制沥青的涨幅。此外，沥青期货主力合约在经过连续上涨之后，上行动能逐渐衰竭，而现货持续的弱势或将引发期货的逐步回调。预计2月份沥青1806合约在2750-3000元/吨区间震荡的可能性较大。

　　操作策略：

　　（一）短线策略

　　从上海沥青主力1806合约日K线上看，期价跌破5日均线系统支撑，MACD指标红柱缩小，DEA和DIFF指标有向下交叉的迹象，短线或仍有回调空间，建议短线偏空思路操作。

　　（二）中线策略

　　从上海沥青主力1806合约周K线上看，期价明显偏离均线系统支撑，MACD指标红柱放大，DEA和DIFF指标走强，中线操作上可关注依托2780附近回调买入操作。

　　（三）套利

　　从沥青的期现套利情况来看，截至1月31日，华东市场沥青报价2600元/吨，上海沥青1806合约结算价在2896元/吨，价差为296元/吨，投资者可适时关注期现套利机会。

　　（四）企业套保

　　在套期保值方面，下游需求进入淡季，后市仍需关注国内沥青的开工和产量，而目前期现价差较大，厂家可关注套保操作机会。

　　风险防范

　　1、关注国内外经济政策变动；

　　2、原油价格走势；

　　3、开工率和进口情况。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏