新浪期货：聚烯烃期价或偏弱运行

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　　春节前后供需矛盾加大，聚烯烃期价或偏弱运行

　　2月份面临的情况是，供给端：开工率处于高位，进口方面，预计到港量大，但实际或不及预期；需求端：下游开工率季节性回落加上下游备货积极性不高，2月需求预计相对偏弱，加上春节累库的因素影响，供需矛盾将逐步加大，预计春节前后，聚烯烃期价将偏弱运行，预计2月L1805和PP1805的价格运行区目分别录9500~10100元/吨和9100-9600元/吨。操作上可以以震荡偏弱思路对待，春节前后可以逢高轻仓做空。

　　一、行情回顾

　　图1：L1805&PP1805日K线图

　　数据来源：博弈大师、工业品研究所

　　1月份，受到“禁废令”和原油价格大幅上涨影响，聚烯烃价格继续上涨，截止1月月末，录得大约300点涨幅。L1805主力合约大致在9800-10200区间内波动，PP1805主力合约大致在9300-9700区间内波动。截止1月24日收盘，L1805收于9890元/吨，较12月最后交易日收盘价上涨90元/吨，涨幅0.92%；PP1805收于9497元/吨，较12月最后交易日收盘价上涨212元/吨，涨幅2.28%。现货方面，1月聚烯烃市场价格先扬后抑，上半月由于石化库存水平低位等因素导致市场货源供应紧张使得价格出现上涨态势。中下旬开始，期货出现下滑，虽然市场供应依旧偏紧，但终端临近春节假期，场内需求不及预期，市场价格稳中下滑。随着春节前后聚烯烃供需矛盾加大，预计聚烯烃期价将震荡偏弱运行，L1805和PP1805的价格运行区间分别为9500~10100元/吨和9100-9600元/吨。

　　二、基本面分析

　　（一）国际油价继续走高

　　图表2：原油走势图

　　数据来源：Wind资讯弘业工业品研究所

　　1月国际油价震荡上行，供需预期改善及美国库存下降是主要利好因素。截至1月30日，WTI区间60.37-65.61，布伦特区间66.57-70.53美元/桶。上旬，美国EIA原油库存大幅下降，美国石油钻井平台减少，中东地缘政治紧张，国际油价上行。中旬，美国原油库存连续八周下降，多头看涨热情犹在，基本面利好预期占据上风，油价高企运行。下旬，美国原油库存仍存下降趋势，但IEA预计2018年美国原油产量将大幅增长，一定程度抑制了涨幅。随后沙特表示2018年以后主要产油国仍将进行产量合作，油价继续小涨。月末美国原油产量持续增加，预计美国原油库存增长，国际油价有所回落。目前市场最需要关注的是美国的库存及产出的表现，近来美国炼厂即将进入检修季，库存可能出现回升；而美国原油产量维持上行态势，也在利空方面输出火力。预计2018年2月国际油价存在一定的回撤空间，利好因素或有所减弱。

　　（二）、进口相对稳定，关注实际到港情况

　　图表3：PE进口量和增速

　　数据来源：Wind资讯弘业工业品研究所

　　图表4：PP进口量和增速

　　数据来源：Wind资讯弘业工业品研究所

　　从公布的12月的进口数据开看，PE进口110.4万吨，同比增加5万吨左右；PP进口43.3万吨，同比减少4.5万吨；究其原因，我们认为，主要是12月份，外盘有清库惯例，所以每年的12~2月，均会是内盘季节性高峰。远东地区PE市场在12月底至1中上旬成交活跃，至下旬报盘减少，压力有所减轻；PP因近期外盘部分装置故障，以及北美大雪影响装置开工负荷有所降低，美湾地区PP价格高企，或将吸引部分外盘货物流向北美，从而带动其他地区价格被动走高。而对于1、2月份的进口情况，市场普遍预计1、2月到港量大，但实际或不及预期，节后或出现一定供需缺口，关注进口到港情况。

　　（三）、开工率持续高位，检修和新增产能不多

　　从1月份来看，PE和PP的检修率分别为9.99%和9.75%，开工率处于较高水平，从目前公布的石化装置检修计划来看，大检修更多集中在今年的2-3季度，2月检修不多，更多为临时性的短修，预计整个2月份内盘开工都将会维持在高位。新增产能方面，总体来看2018年产能延续扩张态势，多集中在上半年。去年年底开车的宁煤装置产品已经流入市场，增量主要体现在一季度。

　　图表5：PE和PP17年Q4-18Q1国内新产能投放计划

　　（四）、下游需求稳中有降，关注投机需求

　　图表6：16年-17年农膜开工率走势图

　　图表7：BOPP开工率

　　数据来源：隆众资讯弘业工业品研究所

　　下游需求方面，整体开工率维持稳定。PE方面，11月棚膜需求收尾，需求开始转弱，12月开始地膜逐步启动，随着时间推移，地膜的需求增量渐渐爆发，预计在2-4月逐步走向高峰，成为接下来一段行情的重要推手。除却地膜，其他方面的需求在春节前后或迎来季节性转弱。PP方面，下游生产总体保持稳定。其次是投机需求，12月底禁废令公布后，期货盘面开始拉出升水，部分期现套保商开始入场，但由于今年下游订单和利润差于去年，对绝对价格承受能力有限，再库存意愿偏低，投机需求释放并不多。当前产业链整体库存偏低，虽有期现轮动的基础，但在下游利润和情绪好转前，预计对行情拉动有限。密切关注基差变化对行情的影响。

　　（五）、库存依然处于低位，短期库存压力不大

　　截止1月24日，聚乙烯方面，社会库存增加，周增幅在3%左右，PP方面，国内主要石化、石油库存较上一周增加4.13%，贸易商库存较上一周减少1.15%，社会整体库存较上周增加3.06%。综合来看，目前聚烯烃库存处于历史低点附近，春节前可能进行最后一轮补库，之后会进入季节性累库。总体来看，整个供应链库存并不高，短期压力不大。

　　图表8：国内PE库存走势图

　　图表9：国内PP粒库存走势图

　　数据来源：隆众资讯弘业工业品研究所

　　弘业工业品研究所

　　三、后市展望

　　综上而言，2月份面临的情况是，供给端：开工率处于高位，进口方面，预计到港量大，但实际或不及预期；需求端：下游开工率季节性回落加上下游备货积极性不高，2月需求预计相对偏弱，加上春节累库的因素影响，供需矛盾将逐步加大，预计春节前后，聚烯烃期价将偏弱运行，预计2月L1805和PP1805的价格运行区间分别为9500~10100元/吨和9100-9600元/吨。操作上可以以震荡偏弱思路对待，春节前后可以逢高轻仓做空。

　　弘业期货

责任编辑：宋鹏