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宏观面：国内经济继续小幅回落，随着房地产销售降温，金融去杠杆推进，货币政策有收紧趋势。欧元区经济也出现小幅下行。
基本面：近期内地甲醇市场重心再度下移。西北地区继续让利出货，部分受大雪影响排库压力较大，整体排货一般。山东地区偏弱下滑，中北部受主产区价格下调，持货商心态偏空；鲁南主力工厂负荷提升，传统下游需求逐步减弱，成交一般。河南地区周前期走货一般，后期降价排货，出货好转。河北地区重心走低，受周边低价货源，以及大雪影响，厂家降价排货，下游需求一般。
截至1月25日，目前整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存增量至62.68万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源增加至10.73万吨附近。
截至1月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.87%，环比下跌1.02%；西北地区的开工79.65%，环比下跌2.01%。本周内西北地区由于部分装置降负运行，导致西北地区开工率下降，及山西、甘肃等地区部分装置临时停车或降负运行，导致国内开工率小幅下降。
技术面，甲醇主力MA1805合约1月份震荡回调，下探2800附近。后期走势关注2800附近支撑情况，如果跌破2800，则后市可能进一步回调下跌。
一、国内经济再度小幅回落
货币政策有收紧趋势
央行公布2017年12月金融统计数据：12月新增社融1.14万亿，同比少增4999亿；M2增速由11月的9.1%再度回落至8.2%；当月金融机构贷款增加5844亿，同比少增4600亿。12月M1增速11.8%，相比上月继续回落。15年以来，房地产销售高增，企业现金充裕，再加上金融机构借短放长，压缩长短端利差，存款活期化趋势明显。但随着房地产销售降温、金融去杠杆推进，M1增速趋于下降。
图1：中国货币供应量M1、M2同比增速
数据来源：WIND 国信期货研发部
2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。2017年全年CPI上涨1.6%，涨幅比上年回落了0.4个百分点。PPI环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。
图2：中国CPI、PPI同比增速
数据来源：WIND 国信期货研发部
2017年12月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍达到年均值水平，制造业保持稳步增长的发展态势。
图3、中国PMI指数走势
数据来源：WIND 国信期货研发部
欧元区1月份制造业PMI指数59.6，服务业PMI指数57.6。制造业、服务业指数均继续震荡向下。
图4、欧元区PMI指数走势
数据来源：WIND 国信期货研发部
美国12月份制造业PMI指数为59.7，继续震荡向上。
图5、美国制造业PMI指数走势
数据来源：WIND 国信期货研发部
1月份美国房地产市场景气指数富国房屋指数为72，小幅回落。
图6、美国房地产市场景气指数
数据来源：WIND 国信期货研发部
二、甲醇现货市场
1．现货回顾
近期内地甲醇市场重心再度下移。西北地区继续让利出货，部分受大雪影响排库压力较大，整体排货一般。山东地区偏弱下滑，中北部受主产区价格下调，持货商心态偏空，交投下行；月底受运费上涨，部分交投有所回升；鲁南主力工厂负荷提升，传统下游需求逐步减弱，成交一般。河南地区周前期走货一般，后期降价排货，出货好转。河北地区重心走低，受周边低价货源，以及大雪影响，厂家降价排货，下游需求一般，交投一般。截至1月28日，山东市场均价为3016元/吨，内蒙市场均价为2522元/吨。
图7：国内主要地区甲醇价格走势 （元/吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
2．港口库存
截至1月25日，江苏甲醇库存在29.79万吨（不加连云港地区库存），较1月18日增加2.15万吨，增幅在7.78%。其中太仓地区库存在16.2万吨，张家港地区库存在3.8万吨，江阴地区库存在1.2万吨，常州地区库存在2.54万吨，南通地区库存在0.85万吨附近。近期由于冷空气影响，长江口以及长江航道仍有频繁封航现象，但由于前期船货仍有排队卸货，周内库存稳固增量。太仓等地周内少量汽运发货，主要以船运运输去往南京以及温州等地。据卓创资讯不完全统计，太仓区域本周平均一天提货量在2857.14-3428.57吨（太仓区域1月12日-1月18日平均一天提货量在2142.86-3000吨）。目前整体江苏可流通甲醇货源增加至5.3万吨。目前浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在27.20万吨，较1月18日增加0.13万吨，增幅在0.48%。部分下游工厂仍有备货货源到港，另外江阴等地亦有内地货源发往宁波方向，因此周内库存窄幅增量。目前浙江可流通货源在0.63万吨附近。目前华南（不加福建地区）地区甲醇库存在4.20万吨，比1月18日减少0.90万吨，跌幅在17.64%。其中东莞地区在0.60万吨附近，广州地区库存在3.60万吨，珠海地区库存在0万吨。整体广东可流通甲醇货源在3.50万吨附近。福建地区甲醇库存在1.49万吨附近。与1月18日相比减少0.41万吨。降幅21.58%，其中泉港地区在1.34万吨附近，厦门地区在0.15万吨。福建整体可流通货源在1.3万吨附近。周内到港货源有限，下游按需拿货，故本周库存整体下降。目前整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存增量至62.68万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源增加至10.73万吨附近。据估算，预计沿海地区1月26日至2月4日抵港的进口船货数量在19.1万-20万吨（加上连云港等地进口船货到港数量，正常进口货到港的情况下）。其中江苏预估到港在8.8万吨-9万吨附近，浙江预估进口船货到港量在6.6万吨-7万，华南地区预估进口量在3万吨-4附近。近期长江口以及长江航道受到冷空气影响，仍有封航现象，进口船货以及内贸船货仍有推迟到港现象，相关客户密切关注近期港口天气情况以及到货情况。
图8：港口地区库存（万吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
3．甲醇企业开工率
截至1月25日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.87%，环比下跌1.02%；西北地区的开工79.65%，环比下跌2.01%。本周内西北地区由于部分装置降负运行，导致西北地区开工率下降，及山西、甘肃等地区部分装置临时停车或降负运行，导致国内开工率小幅下降。
国内主要停车或检修的甲醇装置运行情况一览表 单位：万吨/年
资料来源：卓创资讯、 国信期货研发部
4．甲醇产量
我国2017年1-11月精甲醇累计产量为4178.9万吨，同比增长257万吨，同比增速6.55%。
图9：甲醇月度累计产量 （单位：万吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
5．甲醇进出口
甲醇2017年1-11月累计进口762.39万吨，同比下降42.99万吨；1-11月累计出口12.63万吨，同比增加9.36万吨。
图10：甲醇月进口量（万吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
三、上下游分析
1．煤炭市场
截止1月24日当周，环渤海动力煤（Q5500k）平均价格指数报577元/吨，今年煤炭价格维持在高位震荡运行为主，5月份价格略有走低，6月之后价格横盘震荡为主。
图11：环渤海动力煤价格指数 （单位：元/吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
2．醋酸市场
1月份醋酸价格震荡上涨，江苏索普醋酸价格4900元/吨，河南顺达醋酸价格4450元/吨。
图12：主要醋酸厂家出厂价格 （元/吨）
数据来源：WIND 国信期货研发部
四、甲醇生产成本测算
国内主流企业主要用煤炭制甲醇，通常生产一吨甲醇需要用原料煤1.5吨左右，燃煤1吨左右，煤炭占总的生产成本80%左右。跟踪近一年煤炭制甲醇成本及期货盘面利润如下图。甲醇期货盘面利润目前为748元/吨，处于持续下行中，。
图13：煤制甲醇盘面利润
数据来源：WIND 国信期货研发部
五、技术分析
技术面，甲醇主力MA1805合约1月份震荡回调，下探2800附近。后期走势关注2800附近支撑情况，如果跌破2800，则后市可能进一步回调下跌。
图14：甲醇主力MA1805合约日线图
数据来源：WIND 国信期货研发部
国信期货
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