新浪期货：甲醇价格或将回落

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　2018年国内面临天然气供应缺口、焦炉气限产等风险，甲醇成本支撑尚可。

　　2018年国内新增装置量不大，但是国外新增产能较多，进口量将明显增加，全年总体供应充足。

　　下游需求在高价甲醇的压力下，利润被严重压缩，负荷将面临下调风险，抑制甲醇需求，未来产业链利润将面临重新分配。

　　总体甲醇港口库存紧张的问题在明年将得到缓解，甲醇价格或将面临下跌风险，操作上采取抛空操作为主。

　　一、行情回顾

　　1、甲醇市场先抑后扬

　　2017年，甲醇期货市场总体呈现先抑后扬的走势。从盘面来看，在二季度，随着商品市场转弱，国际原油市场也下跌，加之在春节长假过后，运力不断提升，极端天气好转，大面积低端货源涌入港口地区，冲击港口价格，甲醇市场出现大幅下跌。不过在三季度开始，随着黑色系的强势，甲醇也在整个偏暖氛围的带动下开启了上涨模式。8月份美国哈维飓风，导致全球石化供应收紧预期，美国甲醇疯涨，带动国内甲醇开启了暴力拉涨模式。四季度，在国际甲醇纷纷停车的影响下，甲醇供应收紧，叠加低库存和高贴水，又在“煤改气”的发酵下，甲醇期价再次强势上涨。

　　图1：甲醇主力连续

　　资料来源：博弈大师大越期货整理

　　图2：甲醇现货价格

　　资料来源：wind大越期货整理

　　一、基本面分析

　　1、原料市场

　　我国国内甲醇的供应整体以煤炭、天然气和焦炉气生产为主，其中煤制甲醇占比65%，焦炉气制甲醇占比19%，天然气制甲醇占比16%。

　　图3：国内甲醇供应线路占比

　　资料来源：wind大越期货整理

　　据发改委最新数据显示，2017年1-10月国内天然气产量1212亿立方米，同比增长11.2%；天然气进口量722亿立方米，增长27.5%；天然气消费量累计1865亿立方米，增长18.7%。临近年底，由于“煤改气”影响，国内天然气价格大幅上涨，供应紧张。国内为保障居民用气，工业用气大幅消减，导致甲醇市场供应紧张，价格上涨。

　　图4：国内天然气需求及增速                                  图5：天然气和甲醇价格对比

　　资料来源：WIND大越期货整理

　　图6：动力煤市场价格                                               图7：煤炭和甲醇价格对比

　　资料来源：WIND大越期货整理

　　煤炭方面，从2017年整年度来看，在政策调控与淡旺季因素共同作用下，动力煤价格表现出了明显的震荡偏强形态。2017全年动力煤平均价格超过630元/吨，整体趋于紧平衡。由于煤炭价格强势，甲醇成本端支持也比较强，总体价格偏强运行。

　　2、供应端分析

　　根据统计，2017年国内新增甲醇产能217万吨/年，总产能达到8019万吨/年，产能增速2.78%。2017年由于环保趋严的影响，多套甲醇装置延期投放，其中包括山东地区的新能凤凰和瑞星，预计将延期到2018年投放，具体时间尚不明确。

　　图8：全球甲醇产能分布                             　　图9：国内甲醇产能及增速

　　资料来源：WIND大越期货整理

　　从产能投放来看，2018年国内预计新增甲醇投放465万吨/年，总产能将达到8424万吨/年，产能增速5.05%。从产能投放的区域来看，依旧是以主产销区山东地区以及主产区西北为主。工艺路径来看，新增投放都是煤制为主，目前受环保影响，焦炉气制甲醇受限，天然气则受成本端以及国内供应受限能影响没有新增产能投放。

　　图10：2018年中国新增甲醇产能投放          　　图11：2018年国际新增甲醇产能投放

　　资料来源：卓创大越期货整理

　　产量方面，2017年国内甲醇总产量4471.35万吨，同比增加191.1万吨，产量增速为4.5%；全年甲醇装置平均开工率66.58%，同比去年增加3.68%。今年整体开工负荷较足，主要是甲醇生产利润较好，一些天然气制的装置也纷纷开车。2017年10月份，由于“2+26”城市环保的影响，华北地区大部分焦炉气装置停车或者降负荷，导致国内甲醇开工负荷大幅下滑。受“煤改气”政策的影响，国内天然气供应紧缺，12月份，中石油称为了保华北供气，川渝气制甲醇装置将停车，以缓解天然气供应紧张的问题（西南地区的甲醇产量占全国的8%），濒临第四季度，天然气供应紧缺的问题已经不止一次的发生，这是以后投资需要密切关注的点。

　　图12：国内甲醇产量走势                                  图13：国内甲醇各地区负荷走势

　　资料来源：wind大越期货整理

　　图14：甲醇外盘价格                                     图15：国内甲醇进口量

　　资料来源：WIND大越期货整理

　　进口方面，2017年预计国内甲醇进口量为805.15万吨，同比减少67.73万吨；进口依存度15.3%，同比降低1.7%。2017甲醇的进口量却不及2016年，原因是：其一，国内甲醇开工负荷较足，而下游烯烃开工负荷却不及预期；其二，国外装置在2017年2月份经历过气荒，而出现大规模停车的情况，且8月份飓风哈维的影响也导致全球石化供应突然收紧，流入国内的甲醇货量少之又少；其三，今年外盘价格普遍偏高，进口成本高，国内买盘观望情绪较浓。这是2017年进口量不增反降的原因。

　　3、需求端分析

　　2017年国内表观消费为5275.8万吨，同比增速2.5%；国内甲醇表观消费量虽然有所增加，但是增速明显放缓，2018年我们预计表观消费将增加5%左右，与供给增速基本持平。下游消费占比来看，新兴下游MTO消费占比最大为48%，是关注的核心。传统下游占比在35%左右，考虑到传统下游产能变化不大，相对比较稳定，因此在预判行情的指标权重中不断被弱化。

　　图16：甲醇表观消费量与增速                                图17：甲醇下游消费占比

　　资料来源：卓创大越期货整理

　　图18：甲醇传统下游产品价格                               图19：甲醇传统下游负荷情况

　　资料来源：卓创大越期货整理

　　从甲醇传统下游需求看，甲醛、醋酸、二甲醚与DMF走势与甲醇价格相关，但从开工来看，受环保影响和燃料替代减弱的影响，甲醛和二甲醚开工萎缩明显，醋酸保持传统的季节性开工情况，预计也不会有什么亮点。未来关注的焦点还是在新兴下游，传统下游对甲醇的影响被不断弱化。

　　从甲醇新兴下游需求看，甲醇制烯烃的MTO和MTP工艺是目前重要的低碳化工技术，也是甲醇需求最大的新兴下游工艺，目前国内甲醇制烯烃装置总产能约为1500万吨/年，甲醇总需求为4370万吨/年，配套甲醇产能2420万吨/年，外采1950万吨/年。60%以上的产能集中在煤炭资源丰富，成本低洼的西部地区，但是由于西部地区基本上都是大型一体化装置，对国内甲醇供需结构影响并不大，而华东港口和山东地区MTO总产能（排除长期停车装置）虽然只占全国总产能的24%左右，但却一直是国内甲醇消费的主力军，目前总产能核算为355万吨/年，除了南京惠生和阳煤恒通各30万吨/年的MTO装置有配套50万吨/年和20万吨/年甲醇，需要部分外采之外，其他装置全部依赖外采，按照3吨甲醇生产1吨烃（乙烯+丙烯）的物料比计算，华东和山东地区每年外采甲醇970万吨，月均80万吨。因此烯烃需求的变化很大程度上决定着甲醇价格的走势。

　　从甲醇新兴下游需求开工情况来看，国内MTO的开工有着明显的季节性，固定检修一般集中在第一季度和第三季度，MTO开工负荷下滑也比较明显。除了固定的检修之外，烯烃的利润情况也会影响装置的开工情况，在今年的第一季度，由于甲醇价格偏高，导致一些以聚丙烯为主要下游的烯烃装置均处于亏损状态，纷纷开始停车或降低烯烃负荷，转而外售甲醇，在增加市场甲醇供应量的同时，也极大的降低了甲醇需求，因此烯烃装置的利润也会影响甲醇价格的波动空间。目前来看，港口外采烯烃装置已经出现亏损停车的情况，如果烯烃亏损问题不能得到有效解决，那么甲醇价格上行将会有较大的阻力，按照烯烃利润为0计算，核算对应甲醇价格在2600元/吨左右，结合今年的波动区间，我们认为明年甲醇最高可达4000元/吨。且目前甲醇生产利润水平较高，未来也会涉及到产业链利润重新分配的问题。

　　图20：甲醇新兴下游负荷情况                     　　图21：华东某MTO装置综合利润

　　资料来源：卓创大越期货整理

　　根据统计，2018年我国预计投产的煤化工装置有一套，产能为70万吨/年，其他烯烃装置均为中交或在规划当中，预计投产尚需时日，新兴下游需求增速核算为4.6%左右。

　　三、总结

　　综上所述，2018年国内面临天然气供应缺口、焦炉气限产等风险，甲醇成本支撑尚可；供应上，2018年国内新增装置量不大，但是国外新增产能较多，进口量将明显增加，全年总体供应充足。而下游需求在高价甲醇的压力下，下游利润被严重压缩，负荷将面临下调风险，抑制甲醇需求，未来产业链利润将面临重新分配。总体甲醇港口库存紧张的问题在明年将得到缓解，甲醇价格或将面临下跌风险。操作上总体采取反弹抛空操作为主。3150-3300空单操作，止损3200，目标2100-2200

　　风险点：原料价格大幅上涨，甲醇装置故障。

　　大越期货

责任编辑：宋鹏