新浪期货：供应减少 支撑沥青价格

热点栏目

资金流向 千股千评 个股诊断 最新评级 模拟交易

客户端

　　供给方面，厂家高生产利润维持较长时间，12月12日-12月19日，炼厂转为亏损状态。开工率上半年低位运行，但随着上半年检修的结束，下半年需求的回暖，开工率提升。

　　进口方面，2017年1-10月中国沥青进口量423.55万吨，同比减少37.06万吨，同比减少8%。

　　库存方面，目前厂家库存处于相对高位，社会库存处于近三年高位。

　　下游方面，2017年1-11月中国公路建设投资完成1.98万亿元，同比上涨21.1%，公路建设的稳步发展支撑2017年沥青需求。此外，焦化、船燃、防水市场也均保持稳定需求，分解了沥青市场部分产能。

　　一、行情回顾

　　图1：沥青主力日线走势

　　来源：大越期货

　　二、基本面与行情简析

　　2017年沥青上半年冲高回落，下跌原因主要有上游原油的回落，贸易商经过前期冬储库存维持高位，基建需求不及预期以及能化品种悲观氛围等多重影响下，造成沥青价格逐步走低。下半年7-10月冲高回落：沥青市场下游需求开始逐步回暖，沥青价格推涨，但由于大部分地区进入雨季，降雨较为频繁，道路施工普遍受到影响，沥青需求释放延后，市场表现为旺季不旺，价格继续上涨动力不足，且涨幅有限，进入9月，受多个省份环保检查影响，道路施工进一步受到影响，沥青需求受到明显打压，且需求持续低迷，沥青价格上涨2个月后，遭遇重挫。10月至今冲高回落：进入10月下旬，原油价格继续上涨，沥青价格得到一定支撑，此外道路收尾需求释放，特别华东、华中、华南及西南等地需求较好，沥青价格迎来本年度第三轮上涨。不过四季度北方地区已进入冬季，终端无需求，道路冬储及其他方向的分流有限，因此12月中旬左右北方沥青价格开始进入下跌通道。

　　1．现货价

　　上半年，沥青现货价格重心先稳后降，其主要原因为需求不及预期加之原油逐步回落，带动下游产品价格重心下移。下半年，沥青现货价格重心略有抬升，其原因为原油的价格持续上涨，支撑沥青价格。

　　图2：市场价

　　来源：大越期货

　　图3：厂家利润

　　来源：大越期货

　　3．厂家利润

　　上半年沥青厂家利润一直较好，下半年相对较少些。截止12月19日，厂家理论利润为-56元/吨，较上周（12月12日）大幅减少264元/吨。原油价格小幅上涨，

　　且近期成品油市场走弱，带动柴油及其他油品价格大幅下跌，同时沥青及焦化料市场走低，沥青价格大幅跳水，导致本周沥青厂盈利水平大幅下降，已转为亏损状态。

　　4．产量

　　2017年1-11月中国沥青产量2216.77万吨，同比增加199.91万吨，同比上涨9%。其中，中石油1-11月产量同比增加85.50万吨，中石化产量同比增加68.01万吨，中海油产量同比减少11.57万吨，地炼同比增加57.97万吨。

　　5进口量

　　2017年1-10月中国沥青进口量423.55万吨，同比减少37.06万吨，同比减少8%。

　　图4：沥青月产量

　　来源：大越期货

　　图5：进口量

　　来源：大越期货

　　图6：总开工率

　　来源：大越期货

　　6开工率

　　厂家开工率上半年持续低位运行，下半年结合厂家高利润、需求转暖，开工率出现提升，截止12月20日，国内沥青厂装置开工率61%。

　　图7：库存

　　来源：大越期货

　　7．库存

　　截止12月20日，国内炼厂沥青总库存水平为41%。

　　图8：与燃料油经济性比较

　　来源：大越期货

　　图9：与焦化料经济性比较

　　来源：大越期货

　　8．产品替代性

　　新加坡沥青价格持稳，燃料油价格小幅上涨，带动二者比值下跌，不过仍接近于合理比值0.85~0.9。近期国际原油走势偏弱，但燃料油整体价格仍处在360美元/吨左右，同时沥青后市价格看跌，国外部分炼厂仍更愿意生产燃料油。

　　9．需求方面

　　2018年是“十三五”承上启下极为重要的一年，中国公路建设仍有望稳步增长。据有关数据显示，2018年中国公路建设投资预计达1.92万亿元，其中高速公路仍处于大规模建设状态，主要由续建及新开工项目组成，高速公路建设总规模将高达2.6万公里，由此带来的对沥青的刚性需求仍将保持在较高水平。此外，东部等发达地区的新建公路近年来虽然有所减少，但养护公路对沥青的需求仍将保持较高增速。可见，2018年中国公路建设的稳步发展将为沥青市场需求提供有力支撑。

　　三、价差结构

　　1．期现价差

　　截止12月20日，华南地区现货升水227元/吨，长三角地区现货升水97元/吨，山东地区贴水103元/吨。

　　图8：期现价差

　　来源：大越期货

　　图9：进出口价差

　　来源：大越期货

　　2．进出口价差

　　截止12月20日，华东地区进口亏损100元/吨，华南地区进口盈利65元/吨。

　　四、2018年展望

　　据预测2018年全年原油均价将在55-65美元/桶，较2017年均价将抬升6美元/桶左右，同比涨幅达9%，特别是上半年价格或同比抬升10美元/桶左右，成本增加对2018年沥青底部价格有一定支撑，不过沥青供应量充裕仍将打压沥青价格。分时间段看，春节前后沥青市场将进入“冬储期”，基于近年沥青市场供应的增加快于需求的增加，多数时间沥青价格受到压制，冬储没有带来丰厚利润反而出现亏损，贸易商的冬储积极性持续受到打压。目前只有大的贸易商或业主单位因第二年的部分刚性需求，才会合理的进行一部分储备，但冬储期沥青市场供应量仍会过剩，沥青价格仍将不可避免的走低，直至市场的心理价位。此外，今年沥青市场基本没有太大的上涨行情，且去年冬储严重亏损，今年的冬储期间市场将更为艰难，市场的冬储心理价位将低于去年。尽管今冬的原油价格高于去年同期10美元/桶以上，唯一的出路就是减少沥青供应，以支撑沥青价格，同时将部分资源分流至焦化、船燃及防水市场，以及出口。

　　二季度，由于沥青产品消费季节性明显，加上今年供暖季以来，环保力度加大，北方地区部分项目因此停工，此部分需求或将延后至明年二季度，预计明年二季度部分地区沥青需求或好于往年同期。不过经过一季度传统的备货期，市场将有充裕的库存，同时四五月份是沥青市场的传统需求淡季，沥青价格上涨仍或将受制约。三季度，沥青市场下游需求将陆续释放，沥青价格得到支撑，但价格是否有机会上涨，以及涨幅仍将由供需面来决定。四季度，南北市场需求差异将逐步分化，北方需求及价格将进入下行通道，南方需求仍有望得到支撑价格。

　　整体看，2018年中国沥青市场供应及需求均有望超过今年，但基于供应的持续增加以及原油价格难有大的上涨，沥青价格上涨将受到制约，沥青市场走势将保持理性。

　　大越期货

责任编辑：宋鹏